核心观点：
公司披露2024年年报，收入稳步增长，利润承压。
2024年公司收入155.9亿元（YOY+15.9%），归母净利8.33亿元（YOY-35%）。24Q4收入41.95亿元（YOY-14.12%），归母净利2.75亿元（YOY-34.1%）。
全球电视代工市场需求稳定，公司业务保持快速增长。
根据洛图科技，2024年全球电视代工市场整体（含四家自有工厂）出货量达1.12亿台，同比+5.7%，其中康冠科技位列第三，出货量约为1030万台。公司层面，24年智能电视业务收入95.3亿元，同比+23.5%，具体来看主要系北美以及东南亚业务增长拉动。
智能交互显示业务短期承压，创新显示业务保持快速成长。
智能交互显示方面，24年收入37.35亿元，同比-2.8%，主要是受全球教育信息化推进节奏波动的影响。创新显示收入15.2亿元，同比增长57.9%。创新显示产品中闺蜜机、会议电视、化妆镜等新品类国内销量大幅增长，下游需求旺盛。此外公司在车载显示、医疗显示、AI眼镜等新兴领域均有布局，未来新产品、新业务有望持续贡献增长动力。
24年盈利能力承压，未来有望恢复。
受面板涨价与客户结构变化影响，24年公司毛利率为12.8%（YOY-5.1pct）。费用方面，在培育期营销投入加大，销售/管理/研发/财务费用率为2.5%/2.2%/4.2%/-0.9%，同比+0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/-0.4pct，净利率5.3%（YOY-4.2pct）。预计随着客户结构稳定与规模效应，主业毛利率有望回升。同时随着新业务培育成熟，费用投放也将有所缩减，未来盈利能力有望恢复。
盈利预测与投资建议：
预计25-27年归母净利润为10.0、12.0、14.5亿元，同比增速为19.7%、20.2%、20.9%，最新收盘价对应2025年PE为14.1x。参考可比公司估值水平，给予公司25年18倍PE，对应每股合理价值25.64元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
海外市场需求下滑，汇率波动，面板价格波动，竞争加剧。
