一、需求端：全球算力基建驱动订单/出货持续增长
AI算力需求刚性释放
海外云服务巨头（如谷歌、亚马逊、Meta）持续加大AI数据中心建设投入，800G光模块需求旺盛，订单可见性贯穿2025年全年。公司预计2025年全球800G需求维持1600万只基准，国内大模型（如DeepSeek）及推理需求增长进一步支撑需求韧性。 客户资本开支验证：北美四大云厂商2025年资本开支预计同比增长37%至3055亿美元，国内互联网大厂（字节、阿里）增速超50%，带动光模块订单增长。
订单节奏与交付能力
2025Q1营收66.74亿元（同比+37.82%），归母净利润15.83亿元（同比+56.83%），主要得益于800G订单交付放量。泰国工厂产能利用率达70%，月产能50万只，可灵活调配东南亚与北美订单。
二、技术迭代：1.6T放量开启新周期，硅光/CPO布局深化
1.6T产品商业化提速
2025Q2起1.6T进入小批量出货阶段，预计2026年成为主流，多家客户（含北美头部云厂商）已启动技术验证。公司1.6T产品采用OSFP-XD封装，支持200G PAM4通道，硅光方案降本30%，进度领先同业6-12个月。 产能储备：泰国工厂预留1.6T专用产线，墨西哥基地计划2025年底投产，目标覆盖北美本地化需求。
可插拔技术仍为主流，CPO长期布局
客户明确未来3年可插拔光模块仍为核心方案（技术成熟、成本优势），CPO技术预计2026年后逐步渗透，公司已与英伟达联合开发CPO交换机原型机。
三、关税应对：东南亚产能释放缓冲政策风险
东南亚出口关税优势凸显 通过泰国工厂出货至北美关税为0（对比中国直接出口综合税率61.5%），2024年泰国基地贡献2000万只产能，2025年目标提升至3000万只。非美地区（欧洲、中东）出货比例已提升至40%，进一步分散风险。 供应链弹性：进口光芯片（如50G EML）直接发往泰国工厂组装，规避美国技术限制条款，二季度芯片短缺缓解后产能无忧。
四、毛利率展望：结构优化+技术降本支撑稳定性
高端产品占比提升
2024年毛利率34.65%（同比+0.85pct），800G/400G收入占比超80%，1.6T量产后毛利率有望突破35%。硅光模块渗透率从2024年的15%提升至2025年的30%，单瓦成本下降10%。
成本管控与关税分摊
客户承担新增关税（如34%对等关税），二季度订单价格已锁定，毛利率环比提升趋势明确。长期通过泰国工厂本地化采购（玻璃/芯片）降本10%。
五、国内市场：400G过渡+800G蓄力
400G主导2025年，800G接力2026年 国内AI数据中心建设初期以400G为主（成本敏感），2025年需求占比预计超60%。公司已中标字节、华为等大客户400G订单，目标市占率40%+。 技术衔接：2026年起国内云厂商转向800G，公司依托苏州/铜陵基地扩产，规划2025年国内800G产能占比提升至30%。
投资逻辑：需求韧性+技术领先+关税缓冲，估值修复可期
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