5月21日，中国香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，将于8月1日正式生效，开启港元稳定币牌照制度。#“稳定币第一股”股价暴涨！影响几何？#
6月5日，Circle在美国纽约证券交易所正式挂牌上市，成为“稳定币第一股”。其发行价定在31美元/股，上市以来涨势凶猛，最新股价为133.56美元/股，涨幅超300%。
利好不断催化，稳定币踏上万亿风口，一众互联网巨头则是抢滩稳定币市场。6月12日，蚂蚁集团表示将在中国香港地区和新加坡申请稳定币牌照，涉及旗下两家公司，一家是总部位于新加坡的蚂蚁国际（Ant International），另一家是海外总部位于中国香港的蚂蚁数科（Ant Digital Technologies）。此前，同为互联网巨头的京东也称，将在中国香港发行基于公共区块链并与港元1∶1挂钩的稳定币。今年以来，渣打（与安拟集团、香港电讯组建的合资公司）、京东币链科技，以及圆币创新科技正式提交了港元稳定币的牌照申请。
稳定币作为中美都在抢夺的新一轮全球交易和金融体系，近来引发市场热议。接下来，让我们从稳定币及其分类、发展历程、市场格局、产业链、相关标的等方面梳理，全面解析稳定币。
01稳定币及其分类
稳定币是加密货币的一种特殊类型，其设计的核心目的是维持加密货币价格的稳定，通常通过将其价值锚定到一种或者一篮子相对稳定的底层资产来实现，主要锚定资产包括法定货币、其他加密货币、大宗商品以及算法等。通俗来讲，稳定币可认为是数字货币世界中的“法币”。
稳定币通过锚定稳定资产（如法定货币等）来提供加密货币的价格稳定性，充当了连接传统金融和波动较大的加密货币之间的桥梁。投资者可以通过法币购买稳定币，获得稳定币后，可以快速、低成本地转移至区块链钱包或其他加密货币平台，在去中心化交易所（DEX）或中心化交易所（CEX）中，用稳定币自由地兑换其他任何加密货币（如BTC，ETH）。最后投资者在卖出加密货币换取稳定币后，可以在合规交易所将稳定币兑换回法币。
以锚定标的类型划分，稳定币包括法币抵押型、加密货币抵押型、算法稳定币、商品抵押型等形式。1）法币抵押型：由美元等法币作为储备支撑，每一枚稳定币都有对应的美元资产存放在银行账户中；2）加密货币抵押型：由比特币等加密资产作为抵押品，并通过智能合约自动调整供应量以维持稳定性；3）算法稳定币：不依赖任何抵押资产，而是通过算法调控供应，来使价格稳定在目标水平；4）商品抵押型：由贵金属、石油等商品作为储备支撑的稳定币。
02稳定币发展历程
稳定币的起源可以追溯到2014年，其发展历程可划分为四个关键阶段。随着时间的推移，稳定币从最初的边缘创新逐渐成长为金融基础设施的核心支柱。
萌芽期（2014-2017）：2014年11月，Tether公司推出首个广泛使用的稳定币USDT，最初基于比特币的Omni协议发行。2015年在Bitfinex交易所上线后迅速成为加密货币交易的主要媒介。USDT通过承诺每枚代币对应1美元储备金，解决了加密货币交易中的波动性问题。2017年，USDT流通量从1000万美元激增至10亿美元，支撑了比特币价格的快速上涨，但储备不透明问题也埋下隐患。
成长期（2018-2020）：2018年USDT因储备争议引发信任危机，更透明的USDC诞生（由Circle发行），采用银行托管和每月审计机制，并获得纽约州牌照。同年，去中心化稳定币DAI上线，通过超额抵押ETH等资产实现稳定，开创了算法与抵押结合的模式。这一阶段监管开始介入，纽约州出台稳定币指导方针，要求发行方遵守反洗钱规则。到2020年“DeFi之夏”，稳定币市值从200亿美元飙升至2500亿美元，应用场景扩展至借贷、交易等领域。
爆发期（2021-2024）：2021年，算法稳定币TerraUSD（UST）通过双币机制（UST与LUNA）快速崛起，市值一度超400亿美元，但2022年5月因套利机制失效导致UST暴跌至0.04美元，LUNA近乎归零，引发400亿美元资产蒸发，成为行业标志性危机。与此同时，传统金融机构加速入场：PayPal推出PYUSD，Stripe收购稳定币平台Bridge，日本三大银行联合开发跨境支付系统Project Pax。2023年，USDT因硅谷银行风险短暂脱锚至0.87美元，进一步暴露中心化稳定币的脆弱性。尽管如此，市场仍在2023年下半年恢复增长。2024年稳定币市值接近2000亿美元，USDT与USDC合计占比超90%。
监管完善期（2024年至今）：2025年5月19日，美国通过《GENIUS法案》，建立稳定币联邦监管框架，要求发行方持有100%高流动性储备（如短期美债）、定期审计并保障用户优先索偿权。欧盟24年4月20日则通过《加密资产市场法规》，即MiCA法规，将稳定币分为电子货币代币（EMTs）和资产参考代币（ARTs），要求发行方获取授权并公开储备信息，USDT因不合规被多家交易所下架，USDC等合规稳定币成为主流。2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，5月30日，香港《稳定币条例》正式刊宪生效，指定25年8月1日为实施日期。法案要求发行方申领牌照并维持1:1储备，推动京东、渣打银行等机构推出港元稳定币，用于跨境贸易和供应链金融。
03市场格局
从结构来看，美元稳定币在市场中占据绝对主导地位。截至2025年6月4日，USDT（由泰达Tether公司发行的稳定币）和USDC（由Circle公司发行的稳定币）占到目前所有稳定币市值的87%。USDT和USDC储备均由100%等值的美元资产（如现金、短期国债等）支持。此外，市场上还存在其他市值数十亿美元级别的美元稳定币，例如DAI采用加密货币超额抵押模式，USDe则是基于stETH和衍生品对冲的合成美元稳定币。
03-1 USDT
USDT由Tether公司发行，是首个被广泛使用的稳定币，也是当下最主流的美元稳定币。USDT通过1:1锚定美元，为加密世界提供了一个波动性较低的“价值标尺”，让参与者能够清晰地衡量、比较和结算各种资产和交易的价值。目前，稳定币总规模在2500亿美元左右，其中USDT超1500亿美元，占比超60%，是目前最广泛的数字-法定货币，在Bitfinex、Shapunk、Gocoin和其他交易所都有使用。
03-2 USDC
USDC由Circle公司发行，规模在600亿美元左右，是目前第二大的美元稳定币。USDC的模式基本和USDT相同。不同点在于，USDC的铸造只有交易所、机构交易员、钱包提供商、银行和大型金融机构使用，同时铸造是免费的，个人是不能申请去铸造USDC的。而USDT只要达到10万美元即可铸造，并且需要收费。
USDC的优势在于合规、透明、受监管，赎回流动性更好。USDC每周都会发布最新储备金报告，同时USDC的储备资产是独立的，现金存放在受监管的金融机构，其资产储备由纽约梅隆银行托管，并由贝莱德管理。此外，Circle也是全球获得许可最多的稳定币公司。
03-3 DAI
DAI由MakerDAO发行，目前规模在50亿美元左右徘徊。Maker协议允许用户通过质押ETH来铸造DAI，之后Maker协议可以接受ETH以外的抵押品来铸造DAI。用户可以将ETH按照一定的抵押比例铸造DAI。随后智能合约会将DAI发送给用户，同时将这些DAI记作债务，并锁定抵押的ETH。后来Maker协议也支持其他抵押物。当用户想赎回抵押物时，用户需要偿还之前铸造数量的DAI，并且支付稳定费（相当于DAI的贷款利息），之后Maker协议会自动销毁DAI，然后还给用户抵押资产。如果抵押物的价值下跌到一定程度，协议则会对抵押物进行拍卖。DAI的产生本质更像是银行借贷，客户可以将资产抵押铸造DAI之后，继续购买想要的资产，然后继续抵押铸造DAI，以此循环。
03-4 USDe
USDe由Ethena发行，是基于stETH和衍生品对冲的合成美元稳定币。USDe通过一系列的加密衍生品组合，实现与美元进行稳定的挂钩，自问世以来保持着较快的发展速度，其最高规模超过60亿美元。白名单客户可以提供BTC、ETH、SOL以及其他稳定币等给Ethena，Ethena会发行等值的USDe（扣除滑点和执行费用），然后该协议会在交易所做空等值的永续合约。举例来说，假如白名单客户给Ethena1ETH发行等值的USDe，Ethena同时会去交易所做空1ETH，使得delta平衡。同时这些资产由场外服务提供商托管，以最大限度地降低交易对手风险。
04产业链
稳定币产业链核心结构是：发行层→ 托管/储备管理层 → 技术支持层 → 钱包/支付接口 → 合规与审计 → 用户入口（C端/B端）。
稳定币发行是最为核心的一环。发行人能够效仿Tether、circle，在负债端以零成本吸筹，同时在资产端投资于高流动性、低风险的资产，赚取利差。香港金管局在2024年推出了稳定币发行人沙盒，首批入围机构有3家，分别是京东币链科技、圆币创新科技和由渣打香港&Animoca Brands&香港电讯成立的合资公司。众安作为圆币的原始股东亦受到关注，近期股价表现亮眼。
托管与储备管理为次核心环节，传统金融机构（银行、资管公司）将是主力军。美元稳定币的发行方Circle、Tether就会将收到的法币存放于安全的短期资产中，例如美国银行存款和由贝莱德管理的短期美国国债基金。就港元稳定币托管而言，挂钩的资产可能是港元现金、短期国债等，托管机构可能包括：渣打、汇丰、中银香港等。
05相关企业
05-1 发行
$四方精创(SZ300468)$：香港金管局沙盒合作方，为汇丰、渣打开发稳定币跨境清分系统，并推出Finnosafe Web3.0平台，提供稳定币发行及托管一站式解决方案。
$雄帝科技(SZ300546)$：公司旗下的香港子公司为稳定币的发行提供KYC/AML等合规服务，并积极参与香港金管局主导的稳定币试点项目，助力推动合规数字资产生态建设，还打造了全球首个兼容数字人民币与稳定币的“双轨认证系统”。
海联金汇：拥有“跨境人民币支付许可”持有香港MSO牌照，搭建境外金融服务体系，跨境资金通道资质稀缺，直接受益于香港稳定币生态扩张。
恒宝股份：作为香港金管局数字货币桥（mbridge）核心服务商，参与建设的Finnosafe平台已实现港元稳定币（如jd-hkd）与离岸人民币的实时兑换，还与京东展开合作，推出京东稳定币钱包硬件，支持京东商城跨境商品的稳定币支付。
05-2 支付
$优博讯(SZ300531)$：智能支付终端支持数字人民币双离线支付，通过香港金管局技术认证；在京东等企业的稳定币测试中，其终端设备被纳入首批线下支付接入场景。
金证股份：业务覆盖“金融科技+数字经济”两大赛道；子公司构建全支付产品体系，旗下北京人谷科技完成了支付结算产品针对数字人民币关联支撑体系的升级改造。
拉卡拉：国内知名的第三方支付公司，支付收单侧龙头企业，与央行数字货币研究所合作，提供智能POS终端及跨境支付解决方案，商户资源与稳定币应用场景深度协同。
05-3 蚂蚁数科相关
协鑫能科：与蚂蚁数科共同宣布成立新公司“蚂蚁鑫能”，并与蚂蚁数科合作完成全球首单光伏资产RWA项目，底层资产为公司湖北省、湖南省约82MW户用光伏，价值约2亿元。
朗新集团：与蚂蚁数科合作完成国内首单新能源实体资产RWA项目，为旗下聚合充电平台新电途运营的9000个充电桩获得融资，未来将扩展应用至更多实体经济领域，促进能源互联网平台业务增长。
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