$XD赤峰黄(SH600988)$  赤峰黄金通过收购与自营开发，已形成铜矿资源布局，核心项目包括老挝Sepon铜金矿及卡农铜矿，铜金属储量达48万吨，2023年电解铜产量6485吨。公司以“轻资产运营”模式降低资本开支，通过承包商合作提升效率，铜矿业务成为重要增长点。

一、铜矿资源获取路径

重大资产重组收购

2018年，赤峰黄金以17.79亿元收购五矿集团旗下MMG Laos持有的老挝Sepon铜金矿90%权益。该矿是老挝最大有色金属矿山，截至2023年，保有铜资源量46.4万吨，年产电解铜6485吨。此次收购标志着公司首次切入铜采选市场，实现“金铜并举”战略。

自营项目开发

2025年6月，万象矿业卡农铜矿露天采矿项目正式开工。该项目通过引入中国铁建等优质承包商，预计大幅降低开发成本。卡农铜矿是赤峰黄金在老挝继Sepon矿后的第二座铜矿，投产后将成为新的利润增长点。

二、铜矿资源分布与储量

区域分布

赤峰黄金铜矿资源主要集中在东南亚地区，核心项目为：

老挝Sepon铜金矿：90%权益，铜资源量46.4万吨；

老挝卡农铜矿：万象矿业自营项目，具体储量未披露，但属公司重点布局。

储量与产量

2023年，公司铜金属储量达48万吨，电解铜产量6485吨；

Sepon矿铜选矿回收率66.5%，2023年净利润贡献2.9亿元。

三、铜矿业务战略价值

多元化收入来源

铜矿业务为赤峰黄金提供“第二增长曲线”。2023年，矿产金收入占比约70%，铜矿收入虽未单独披露，但电解铜产量增长反映其战略地位。

轻资产运营模式

通过承包商模式（如卡农铜矿项目），赤峰黄金将资本开支转移至承包商，降低前期投入风险。该模式在Sepon矿已验证成功，2023年Sepon矿净利润2.9亿元，毛利率近40%。

技术创新支持

公司在铜矿综合回收领域具备技术优势。2025年，万象矿业获得“卡林型金矿提金工艺”专利，可提升低品位矿石中铜的回收率。

四、未来展望

产能扩张

Sepon矿规划采矿产能提升至30万吨/年（2025年底）；

卡农铜矿预计2026年投产，贡献新增铜产量。

国际化战略

公司通过“A+H”两地上市（2025年3月港股上市），加速全球资源并购。未来可能在东南亚、非洲等铜矿资源丰富地区拓展。

总结： 赤峰黄金通过收购与自营开发，构建了以老挝为核心的铜矿资源布局，铜金属储量达48万吨，2023年电解铜产量6485吨。凭借轻资产模式与技术创新，铜矿业务已成为公司重要利润来源，未来有望通过产能扩张与全球化战略实现持续增长。