包装水龙头势强！华润饮料低估值高安全边际！

2025年包装水行业延续激烈竞争态势，龙头企业持续博弈竞争，抢占市场份额，当前处于饮料行业旺季，竞争持续发酵，我们认为行业集中度有望进一步提升，龙头企业农夫山泉和华润饮料有望进一步受益。

华润饮料：水饮双轮驱动可期，利润率提升明显。

1）基本面角度来看，公司作为纯净水行业的龙头，地位稳固，坚持渠道精耕、网点下沉、区域拓展，重点发力餐饮、家庭等增量渠道；同时，公司积极培育第二子品牌本优系列，聚焦天然水和矿泉水赛道，包装水份额回升整体可期。饮料端，公司重点打造至本清润、蜜水、假日、魔力等具备大单品潜力的产品，在低基数的基础下，第二曲线有望实现高增。此外，公司净利润率提升路径明确，一方面源于自产比例的持续提升，另一方面公司代工成本加速压缩，上下游产业链延展，同时叠加PET和白砂糖等成本红利影响，业绩弹性有望进一步释放。

2）估值角度来看，截至2025年7月30日，公司PE为15.87X，在食饮板块估值安全边际优势显著，对标饮料行业龙头农夫山泉的PE40.78X仍有较大的差距，但我们认为公司中长期份额优势及净利率改善趋势延续，有望迎来业绩与估值双提升。

投资建议：竞争延续，龙头集中，集中度提升趋势有望延续，华润饮料低估值高安全边际，值得重点推荐！