$雷迪克(SZ300652)$  雷迪克：大丝杠+小丝杠+本体全方位的机器人战略布局，全产业链多元化押注机器人赛道[鼓鼓掌]

1. 人形机器人：

1）北方机械：目前交割20%股权，25年底前公司将完成51%以上控股，后续不排除49%股权逐步收过来。深耕丝杠领域近40年，营收全部来自丝杠，工艺链条闭环（锻造、热处理、磨加工等），拥有磨床140余台、车床70-80台，精度达C3级以上，磨加工效率约20分钟/根。24年人形丝杆已有500万左右收入，客户包括捷昌、禾川等，7月单月有300-400根人形订单，8月翻3倍，达到千根规模，目前全部营收体量10位数规模，毛利率20个点左右，保守净利润1.5e左右，直接对标五洲新春即可。

2）誊展：因原3C半导体、照明等细分领域积累，更多开发小丝杠，且凭借原有模组基础，不排斥根据客户需求提供执行器总成（如AGV车相关）。目前已对接兆威、立讯等客户灵巧手。产品滚珠相对更快，价格已降至200出头，未来预期100元。

3）本体：自己下设子公司雷鸣机器人，注册资本1e，未来可能与萧山zf合作本体代工，T对公司样品满意，公司也在积极对接国内头部机器人本体公司。

4）客户：北方机械已拿到国内某teir1的近万根的丝杆，用于手臂和灵巧手，后续还会有新的订单。公司计划后续客户拓展将依托上市公司，包括对接小鹏、小米、sls等，将轮滚轴承+车用丝杆+机器人丝杆协同拓展。扩产将放在公司三厂，设备用汉江、敏嘉等。

2. 汽车滚珠丝杆： 1）远期空间广阔：一辆车可用10根（当前1-2根），对应单车价值量700元，市场空间160-230亿，公司目标收入20亿。市场竞争格局好，对手为人本、慈星，下游客户主要为伯特利等也较集中。 2）公司此前通过外部挖团队，已突破产品，目前已有三家主机厂进入送样报价阶段，预计2026年小批量商用。产能9月预计投2条线，资本开支一条线0.3+亿，预计收入0.6亿。2-3年内目标做到2亿+收入。

3. 主业： 1）主要产品为汽车轮毂轴承单元，未来2-3年收入目标40%增长，利润目标尽量靠近收入目标（24年利润1.2亿）。 2）前端市场贡献明显增量：前端市场24年30%占比，25年43%，26年50%。今年前端预计翻番增长至4亿，结构看上汽1.6-1.7亿，零跑0.8-1亿，上汽0.5亿，小鹏mona独供，当前在手订单已接近4亿，单车价值量400元。后端市场，70%为代加工，客户为国际大厂，增速预期每年20-30%，且在摩洛哥建厂规划4亿产能。 3）盈利：前端毛利率22-25%，后端毛利率35%。另外，三厂产能利用提升可增厚利润，25年产能7亿，实际收入预计4亿，主业下半年是传统交付旺季，全年利润有望实现2.5亿。26年可继续爬坡。

明年誊展精密和北方机械并表的话，利润有望超4亿！

合理估值=主营轴承（50亿）+ 汽车丝杠（30亿）+誊展灵巧手和微型丝杠（75亿）+ 北方机械（磨床设备/丝杠全品类）（100亿）= 255亿