“讲故事、蹭热点”几乎成了昆仑万维留给资本市场最鲜明的标签，而且这家公司把这套打法玩成了体系——时间节奏踩得准、话术迭代快、情绪撩拨猛。下面把它的“套路”拆开给你看。
1. 风口切换史：每一次都踩在鼓点上
• 2016-2018：游戏出海红利尾声，并购 Grindr 迅速贴上“全球社交第一股”概念，估值体系从游戏公司切到社交平台；
• 2021：Facebook 改名 Meta，元宇宙概念爆火，立马把 Opera 包装成“海外元宇宙入口”，股价三个月涨了 30%+；
• 2023：ChatGPT 横空出世，两个月内抛出“中国版类 ChatGPT + 开源”双故事，股价 4 个月翻 2.5 倍，随后被监管两次发函质问是否“蹭热点”；
• 2025：AI 进入应用落地炒作期，干脆搞“五天五模型”技术秀，把音乐、视频、游戏、3D、多模态一次性打包发布，直接对冲半年报 16 亿亏损带来的情绪冲击。
2. 讲故事三板斧
• “宏大愿景 + 急缺细节”——先说“All in AGI 与 AIGC”，再告诉你“商业化收入占比仍极低”，让市场自己补全未来；
• “高举高打 + 蹭巨头”——把自研大模型命名为“天工 3.5”，直接对标 ChatGPT-3.5；
• “高频发声 + 监管边缘反复横跳”——互动易、公众号、媒体访谈轮番轰炸，监管问询来了就发个补充公告“提示风险”，热度却始终不减。
3. 经典案例回放
• 2023 年 4 月 10 日宣布“天工 3.5 即将推出”，4 月 11 日深交所发关注函，4 月 12 日股价低开高走继续大涨 12%——典型的“利空出尽是利好”情绪套利；
• 2025 年 3 月发布音乐生成模型 Mureka，用 38 秒神曲《还我妈生鼻》冲上抖音、微博热搜，顺势把“AI 音乐 TikTok”故事讲给投资人听；
• 2025 年 8 月 11-15 日“技术发布周”，每天一款模型，盘中热点配合 OpenAI CEO 称“算力缺口”以及国内 AI 政策利好，股价从 8 月 8 日 AI 板块集体回调中迅速拉出阳线。
4. 资本游戏背后：左手倒右手、投资收益撑利润
• 实控人周亚辉先以个人名义投资标的，再让上市公司高位接盘（如 Opera、Grindr），既套现又做高估值；
• 2022 年末账面现金+交易性金融资产仅 25 亿元，却要支撑 AI 大模型动辄百亿的投入，于是“故事”成了融资的必要工具。
一句话总结：昆仑万维不是不懂技术，但它更懂“情绪估值学”。每一次风口来临，先用故事把市值推上去，再用融资、减持、并购把流动性吃干抹净；当风停了，就换下一个更大的故事。