韩束抖音GMV第一，Newpage增长190%，$上美股份(HK|02145)$ 2025年上半年净利润预增35%，净利率预估提升至13.4%。在多品牌战略加持下，公司正在成为“悦己经济”最大受益者。
上美股份的业绩确实出现了爆发式增长。2025年上半年，公司预计实现营业收入40.9-41.1亿元，同比增长16.8%-17.3%；净利润5.4-5.6亿元，同比增长30.9%-35.8%。
这一增长主要源于主品牌韩束收入的持续增长以及新品牌一页（Newpage）收入的大幅提升。净利润增幅显著高于收入增幅，表明公司经营质量进一步提升。
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01 业绩表现：多品牌战略成果显著
上美股份2025年上半年业绩超出市场预期。公司预计净利润5.4-5.6亿元，同比增长30.9%-35.8%，净利率达到13.4%。
这一成绩主要来自于韩束全渠道多品类的布局带来的收入持续增长，及Newpage收入同比大幅增长。公司优化了韩束主品牌的自播/达播比例以及平台结构，强化了全渠道多品类布局。
在2025年618大促期间，公司主要品牌表现突出。韩束主品牌稳居抖音平台美容护肤品牌销售总榜第一名，同时在天猫、京东、唯品会、拼多多销售额分别同比增长46%/81%/40%/229%。
02 生意模式：多品牌+全渠道的胜利
上美股份的成功在于其多品牌战略和全渠道运营能力。公司构建了覆盖不同消费群体和价格区段的品牌矩阵，从大众到高端，从护肤到彩妆。
韩束品牌通过渠道创新和精细化运营，进一步巩固了其市场地位；Newpage品牌则展现出巨大的增长潜力，成为公司新的利润增长点。
公司的流量运营体系和多平台灵活迁移能力通过韩束、一页业绩再次得到验证。这种能力在当今碎片化的渠道环境中极具价值。
03 悦己经济：抓住女性消费心理
上美股份深度受益于“悦己经济”崛起。女性消费者越来越倾向于为自我满足和情感价值付费，而非仅仅为了功能性需求。
尼尔森IQ的消费者调研显示，美妆品类在高溢价消费中排名第5。2025年中国美业市场规模达6100亿元，同比增长12.1%。
公司产品精准抓住了女性消费心理，通过情感化营销和场景化体验，打造了强大的品牌粘性。韩束构建的抗衰（红蛮腰/X肽系列）、美白（白蛮腰）、男士护肤、洗护等产品矩阵，实现了全渠道渗透。
04 对比分析：与巨子生物、爱美客的差异
上美股份的生意模式与巨子生物、爱美客有明显差异。$巨子生物(HK|02367)$ 以重组胶原蛋白为技术特色，偏重医疗器械属性，依赖专业渠道和医生推荐。
$爱美客(SZ300896)$ 2025年上半年业绩承压，实现营收12.99亿元（同比-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）。其溶液类产品实现营收7.44亿元（-23.8%），凝胶类产品实现营收4.93亿元（-24.0%）。
相比之下，上美股份更注重消费属性，通过多品牌战略覆盖更广泛的消费人群，减少了对单一品类或渠道的依赖。这种模式更具韧性和增长潜力。
05 增长潜力：未来十年的布局空间
上美股份正在积极拓展新品牌矩阵，为未来的增长注入新的动力。公司制定了长期战略，计划在未来十年内布局六大板块，涵盖更多元化的业务领域。
抖音电商成为公司增长的重要引擎。2024年抖音电商GMV约3.5万亿元，美业品类同比增长47%。2025年7月，韩束品牌蝉联抖音美妆GMV第一，品牌在抖音平台的优势地位持续巩固。
公司净利润率提升趋势明显，表明经营质量在不断改善。随着规模效应和品牌影响力的进一步扩大，盈利能力有望持续提升。
06 估值分析：机构看好上调目标价
中金公司上调上美股份2025-2026年归母净利润预测13%。鉴于公司品牌势能持续释放、竞争优势增强，中金将目标价上调至98港元，维持跑赢行业评级。
光大证券维持“买入”评级，上调公司2025~2027年归母净利润预测分别为11.6/14.6/17.6亿元。对应2025年PE为30倍，继续看好公司多品牌发展和净利率向上趋势促业绩持续高增长。
与爱美客相比，上美股份的估值更具吸引力。爱美客当前股价对应PE为33.5/28.5/24.5倍（2025-2027年），而上美股份2025年PE为30倍。
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上美股份的成功揭示了消费品行业的制胜法则：多品牌战略+全渠道运营+情感营销。在悦己经济时代，能够抓住女性消费心理的品牌将成为最大赢家。
投资者可以关注公司未来几个关键节点：Newpage品牌的持续放量、新品牌矩阵的拓展进展以及净利率提升趋势的持续性。这些因素将决定上美股份能否维持当前的高增长态势。@东方财富创作小助手
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