毛利率和现金流改善，受非经拖累净利率短期承压

25H1公司综合毛利率为61.50%，同比增长0.83pct，其中自营商场/委管商场/建筑装饰服务销售毛利率分别为69.1%/43.2%/5.4%，同比分别增长-0.7/2.7/-15.5pct。25Q2公司综合毛利率为63.79%，同比增长2.96pct。利润承压主要受非经营性损益影响，因公司积极调整战略方向与商场品类布局，以优惠条款吸引设计师、家装公司、新能源汽车等优质品类入驻商场，导致25H1公司投资性房地产公允价值损失达21亿元，租金及管理费收入出现阶段性下滑。公司持续推行降本增效措施，成本管控能力持续增强，25H1管理费用、财务费用同比分别减少1.1、1.8亿元。自营商场保持高效运营，毛利率达71.1%，同比微降0.3pct，整体盈利水平稳健。计提各类资产减值损失1.2亿元，同比减少亏损4.3亿元。同期现金流大幅改善，经营性净现金流为2.0亿元，较24年同期提升10.2亿元，资金周转效率显著提升。剔除非经常性损益及因闭店导致的营业外收支，25H1公司经营利润为2.1亿元，同比实现正增长，显示主业经营趋势良好。