$速腾聚创(HK|02498)$  

小摩：2026年激光雷达交付加速增长，应用前景广阔；上调速腾聚创评级至增持

【核心投资逻辑】

• ADAS激光雷达加速渗透：中国新能源汽车（NEV）市场，甚至包括平价车型（

【关键数据和小摩预测】

• 预计中国ADAS激光雷达出货量将从2025年的310万台增长至2030年的1210万台，渗透率从20%提升至44%。

• 机器人订单亮点：公司已获得单一客户（Mammotion）120万台机器人割草机激光雷达的三年订单，远超2024年全年机器人激光雷达2.4万台的出货量。

• 预计RoboSense总激光雷达出货量将从2025年的83.6万台增长至2027年的280万台，年复合增长率（CAGR）达74%。

• 其中，机器人业务贡献占比将从2025年的约27-31%逐渐提升。

【速腾聚创财务表现】

• 毛利率改善：得益于数字化激光雷达平台（成本更低、性能更优）和更高利润的机器人产品占比提升，公司2025年第二季度综合毛利率环比提升4.2个百分点至27.7%。预计2025-27年毛利率将稳定在28%左右。

• 扭亏为盈：预计公司将在2026年实现调整后净利润为正，预计2026/2027年调整后净利润分别为1.87亿/4.93亿元人民币，较此前预测大幅上调19%/72%。

• 营收预计将持续高增长，2024-27年营收CAGR为42%。

小摩认为，速腾聚创汽车激光雷达供应商，转型为服务于“汽车+机器人”两大高增长赛道的平台型传感器公司，将驱动其出货量和盈利能力在未来几年加速增长，并值得获得更高的估值溢价。

评级从中性上调至增持，目标价从之前的 28.60港元大幅上调至 53.00港元。

以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。