健帆生物研究报告
健帆生物2025年三季报业绩深度研究
增长还是下降？
报告日期
2025年09月25日
投资要点
健帆生物(300529)作为血液灌流领域的绝对龙头企业，其2025年三季报业绩表现备受市场关注。 基于当前已披露的财务数据和行业趋势分析，我们预计公司2025年三季报业绩大概率延续上半年的下滑趋势，但降幅可能有所收窄。
2025年上半年业绩
2025年三季度预测
公司业绩短期承压主要源于2024年初产品降价策略带来的收入端压力以及渠道管理加强导致的库存调整，但长期来看，公司在血液灌流领域的龙头地位稳固，新产品线拓展顺利，海外市场持续突破，随着政策环境改善和渠道库存回归正常水平，预计2025年四季度及2026年业绩有望企稳回升。
一、公司业绩现状：短期承压明显
1.1 2025年上半年业绩大幅下滑
2025年8月21日，健帆生物发布2025年半年度报告，报告显示：上半年公司实现营业收入11.34亿元，同比下降24.15%；归母净利润3.90亿元，同比下降29.46%；扣非归母净利润3.73亿元，同比下降29.00%。
2025年季度业绩对比（单位：亿元）
从单季度数据看，第二季度实现营业收入5.87亿元，同比下降21.92%；归母净利润2.01亿元，同比下降24.95%。公司业绩同比下滑主要受2024年初产品价格调整和渠道库存管理加强的影响。
财务指标
2025年上半年
同比变化
指标解读
毛利率 79.82% -0.88个百分点 保持较高水平，略有下降
净利率 34.26% -6.96个百分点 受收入下降影响较大
三费总额 3.45亿元 +5.02个百分点 三费占营收比30.44%
经营性现金流净额 5.38亿元 +1.49亿元（对比净利润） 现金流保持高质量水平
1.2 2024年业绩高增长奠定高基数
对比2024年全年及2025年一季度业绩表现，可见2025年上半年业绩下滑的主要原因是2024年业绩基数较高。2024年公司实现营业收入26.77亿元，同比增长39.3%；归母净利润8.20亿元，同比增长87.9%；扣非归母净利润7.82亿元，同比增长90.5%。
2024-2025年业绩对比（单位：亿元）
2024年业绩高增长主要得益于公司核心产品HA130血液灌流器降价策略效果显著，该产品2024年销售收入同比增长54.6%，销售支数同比增长100%。同时，公司加强成本控制，期间费用率同比下降，销售费用率为25.8%（-6.2pp），管理费用率为7.1%（-2.2pp），研发费用率为9%（-3.8pp）。
1.3 机构预测：全年业绩增速放缓
证券之星数据显示，分析师普遍预期2025年健帆生物全年业绩在8.51亿元左右，每股收益均值在1.06元。各机构对公司未来几年业绩预测存在一定差异：
机构名称
2025年归母净利润预测
2026年归母净利润预测
2027年归母净利润预测
2025年营收预测
国金证券 9.57亿元（+17%） 11.65亿元（+22%） 14.23亿元（+22%） 30.66亿元（+15%）
东方财富 9.4亿元 11.5亿元 14亿元 未披露
Reportify 8.33亿元 9.52亿元 10.81亿元 未披露
市场均值 8.51亿元 未披露 未披露 未披露
二、业绩下滑原因深度分析
2.1 产品价格调整导致收入端压力
2.2 渠道库存管控加强影响短期收入
2.3 行业竞争加剧与政策环境变化
2.4 研发投入与市场拓展增加成本
2025年上半年中国CRRT市场份额分布
三、行业发展趋势与竞争格局
3.1 血液净化市场规模持续扩大
根据市场研究数据，中国血液净化市场规模持续扩大。预计到2025年，中国血液净化市场规模将达到400-600亿元，年复合增长率约为12-15%。
中国血液净化市场规模预测（单位：亿元）
血液灌流器市场
CRRT市场
3.2 行业竞争格局分析
血液灌流器市场竞争格局
血液灌流器市场方面，健帆生物占据绝对领先地位。据国家药品监督管理局数据显示，截止2025年8月19日，血液灌流器获批批文21条，涉及企业15家，其中健帆生物占据绝对领先地位。
国内主要竞争对手
威高血净作为透析龙头企业，于2025年宣布入局CRRT赛道，预计将对市场格局产生影响。2025年上半年，威高血净表现优于健帆生物。
3.3 政策环境与行业机遇
3.4 海外市场拓展加速
五、2025年三季报业绩预测与全年展望
5.1 三季度业绩预测
2025年三季度业绩预测区间
营业收入预测
5.5-6.0亿元
同比下降约20-25%
归母净利润预测
1.9-2.1亿元
同比下降约25-30%
扣非归母净利润预测
1.8-2.0亿元
同比下降约25-30%
业绩降幅趋势
预计收窄
较二季度降幅有所改善
业绩预测依据
5.2 全年业绩展望
2025年健帆生物全年业绩预测对比（单位：亿元）
根据各机构预测和公司业务发展趋势，预计健帆生物2025年全年将实现营业收入约28-30亿元，同比增长约5-10%；归母净利润约8.3-9.6亿元，同比增长约1-17%。全年业绩增速预计将低于2024年，但仍保持正增长。
5.3 业绩拐点与未来增长动力
新产品放量
KHA系列已覆盖700多家医院，PHA系列已在120多家医院推广使用，随着新产品市场渗透不断提高，将为公司带来新的增长点。
海外市场拓展
产品已通过欧盟MDR认证，国际化战略逐步落地，海外市场已覆盖98个国家，未来有望成为公司重要的增长点。
政策环境改善
国家医保局血液灌流收费政策和国务院医疗卫生强基工程将为公司业务发展创造有利条件，促进产品临床使用。
渠道库存优化
随着渠道库存管理优化措施的持续推进，渠道库存有望逐步回归正常水平，有利于收入的稳定增长和业绩恢复。
CRRT市场布局
收购BELLCO的CRRT滤器业务资产，进一步完善CRRT产业链，有望在CRRT市场取得突破，拓展新的业务增长点。
业绩拐点预期
综合各项因素，预计公司业绩有望在2025年四季度或2026年出现拐点，实现企稳回升，进入新的增长周期。
六、投资建议与风险提示
6.1 投资建议
考虑到公司2025年前三季度业绩预计将延续下滑趋势，短期内股价可能面临一定压力。建议投资者密切关注公司三季度业绩披露情况及新产品推广进展，再做进一步投资决策。
公司作为血液灌流领域的绝对龙头，拥有强大的研发实力、多元化的产品布局和完善的国际化战略。随着新产品放量、海外市场拓展加速、政策环境改善以及渠道库存回归正常水平，预计公司业绩将于四季度或2026年企稳回升。建议投资者在当前股价调整阶段逢低布局，中长期持有。
6.2 风险提示
产品降价风险
公司主动降低产品价格的策略虽然有助于扩大市场份额，但可能导致毛利率下降，影响盈利能力。
行业竞争加剧风险
血液净化行业竞争日益激烈，尤其是在CRRT领域，国内外厂商纷纷加大投入，可能导致市场份额争夺加剧，价格战进一步升级。
政策变动风险
医保政策、医疗服务价格政策等变动可能对公司业务产生不确定性影响。
研发失败风险
新产品研发存在不确定性，研发失败或进展不及预期可能影响公司未来增长潜力。
海外市场拓展不及预期风险
国际市场竞争激烈，贸易壁垒、文化差异、政策法规等因素可能导致海外市场拓展不及预期。
七、结论
健帆生物作为血液灌流领域的绝对龙头企业，2025年三季报业绩预计将延续一季度和上半年的下滑趋势，三季度单季营收和净利润同比可能继续下降20-25%左右。业绩下滑主要受2024年初产品价格调整、渠道库存管控加强、行业竞争加剧以及研发投入和市场拓展增加成本等因素影响。
然而，公司长期发展前景依然看好。随着新产品放量、海外市场拓展加速、政策环境改善以及渠道库存回归正常水平，预计公司业绩将于四季度或2026年企稳回升。2025年全年，公司有望实现营收约28-30亿元，归母净利润约8.3-9.6亿元，保持正增长。
投资者应当关注公司三季度业绩披露情况、新产品推广进展、海外市场拓展情况以及政策环境变化等因素，综合评估投资机会与风险。从长期来看，公司强大的研发实力、多元化的产品布局和完善的国际化战略将为其持续发展提供有力支撑。
关键结论总结
三季度业绩趋势
延续下滑，降幅收窄
全年业绩预期
8.3-9.6亿元（+1-17%）
业绩拐点预期
2025Q4或2026年
投资评级
短期中性，长期买入
健帆生物研究报告
股票代码：300529 | 报告日期：2025年09月25日
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