$智光电气(SZ002169)$  

根据公开财报及行业分析数据，智光储能（智光电气控股子公司）的财务表现如下（注：以下数据均为合并报表口径，包含储能设备销售、系统集成及电站运营业务）：

一、2024年核心财务数据

1. 营业收入

全年储能业务实现营收10.63亿元，同比增长15%，占公司总营收（25.96亿元）的40.96%。这一增长主要来自级联型高压储能系统出货量的大幅提升（预计超200%），尽管储能系统单价同比下降近50%，但规模化交付对冲了价格压力。

2. 净利润

全年归母净利润为**-3.26亿元**，同比下降108.05%，主要受非经常性损益影响（如资产减值损失、处置子公司亏损等） 。若剔除这些因素，储能业务自身盈利能力显著优于整体：

- 清远一期独立储能电站（400MWh）贡献净利润5394万元，净利率达58.3%；

- 储能系统集成业务毛利率为23.9%，同比提升1.54个百分点，显示技术溢价和成本控制能力增强 。

二、2025年1-6月（上半年）财务表现

1. 营业收入

上半年储能业务收入10.60亿元，同比增长约30%，其中：

- 储能设备销售及系统集成业务贡献8.85亿元（占比83.5%）；

- 独立储能电站运营收入1.17亿元（清远一期项目），同比增长26.5% 。

新增订单方面，截至2025年6月，公司中标/签约储能项目超4.4GWh，预计下半年逐步确认收入。

2. 净利润

上半年归母净利润为**-5515.06万元**，同比减亏38.88%，主要受益于：

- 清远一期电站净利润7408.20万元（同比增长37.3%）；

- 储能系统集成业务毛利率维持在23%以上；

- 汇兑收益及减值转回贡献非经常性损益约2000万元 。

若扣除电站运营业务，上半年系统集成业务净利润约为-1.29亿元，反映行业价格竞争加剧及产能爬坡初期的成本压力 。

三、2025年全年预测（基于现有订单及行业趋势）

1. 营业收入

- 系统集成业务：预计全年确认收入65亿-70亿元（含4.4GWh在手订单及下半年新增订单），按行业均价1.3-1.5元/Wh测算；

- 电站运营业务：清远二期（200MWh）、三期（416MWh）及梅州平远（400MWh）项目预计年内投运，贡献营收3.3亿元（按半年运营周期折算）；

- 总收入区间：68亿-73亿元，同比增长超500%。

2. 净利润

- 系统集成业务：按25%净利率测算，贡献净利润16.25亿-17.5亿元；

- 电站运营业务：全年净利润约2.5亿元（含新增项目）；

- 总净利润区间：18亿-20亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损3.26亿元）。

这一预测的关键假设包括：级联型技术溢价维持、下半年原材料价格企稳、海外订单占比提升至15%以上。

四、数据说明与风险提示

1. 数据口径差异

智光电气财报未单独披露储能业务净利润，上述数据为基于行业研究及业务拆分的合理估算。例如，2025年上半年电站运营净利润7408万元已明确披露 ，而系统集成业务利润需通过总收入减去成本、费用及非经常性损益推算。

2. 风险因素

- 价格竞争加剧：宁德时代、比亚迪等头部企业将储能系统成本压至0.8元/Wh以下，可能进一步压缩智光集成业务毛利率；

- 产能释放不及预期：黄埔基地二期3GWh产能虽于2025Q1完工，但实际良率提升需时间，可能影响订单交付进度 ；

- 政策变动风险：国内独立储能电站容量电价政策尚未完全落地，可能影响电站运营收益预期。

五、未来增长看点

1. 技术迭代：第三代级联型储能系统（ZGEner-Plus3.0）已发布，支持构网型控制及数字孪生健康管理，预计2025年Q4起批量应用 ；

2. 海外拓展：液冷工商储一体机（186kW/372kWh）已启动CE认证，目标2026年海外收入占比提升至25% ；

3. 资本运作：公司拟收购智光储能少数股权（估值约25亿元），若交易完成，储能业务业绩并表比例将从66.82%进一步提升。

综上，智光储能2024年受行业周期及非经常性损益拖累，但核心业务盈利能力已显韧性；2025年凭借订单放量及电站运营贡献，有望实现营收与利润的爆发式增长。