$亿能电力(SZ837046)$  $储能(BK0989)$  

亿能电力（837046）研报：储能业务构筑差异化竞争力，细分市场潜力凸显

一、投资逻辑：储能赛道红利释放，转型成效初显

在“双碳”目标与电力市场化改革驱动下，储能行业进入高速增长期，其中工商业储能因峰谷价差扩大、政策补贴加码成为核心增量市场。2025年中国工商业储能新增装机预计达4.8GW/10.56GWh，增速超40%，江苏、安徽等省份采招规模占全国主导地位。亿能电力依托输配电设备领域技术积累，向储能系统集成与场景化服务转型，2024年储能业务实现1.8亿元营收突破，新厂房投产后将形成年产1500台（套）智能电力设备产能，储能业务有望成为核心增长极。

二、核心优势：技术、场景与成本构建三重壁垒

（一）技术创新：液冷+集成化突破，安全与效率双优

公司以技术研发为核心竞争力，2025年上半年研发费用同比增长5.21%，重点突破储能系统关键技术。2023年投运的一体化液冷智慧储能电站，采用模块化设计与智能温控技术，相较传统风冷系统散热效率提升30%以上，适配电网调峰调频、新能源消纳等高强度场景。在分布式场景中，公司自主研发的集成式低压储能备电柜获实用新型专利（CN223141605U），将电池与储能逆变器高度集成，空间利用率提升20%，散热效率优化15%，完美匹配工商业应急备电需求。此外，通过与武汉大学合作优化电池结构，公司将热管理风险降低40%，循环寿命提升至6000次以上，接近行业头部水平。

（二）场景协同：输配电基因赋能，客户与渠道复用

作为深耕输配电领域的企业，公司天然具备储能业务拓展的场景优势。在工商业用户侧，依托闻泰科技、松下冷机等存量工业客户资源，快速落地定制化储能方案，通过峰谷套利帮助企业年电费降低15%-20%，与浙江某企业配储后年省电费200万元的行业案例形成协同效应。在电网侧，凭借变电站设备供应经验，已切入电网调峰项目实施阶段，参与电力系统稳定性提升工程，与上海电气输配电集团助力油田转型的场景逻辑形成呼应。区域布局上，公司聚焦江苏等储能需求旺盛地区，该区域2025年上半年采招规模占全国40%以上，本地化服务能力进一步强化市场渗透。

（三）成本控制：产能释放+政策适配，盈利空间可期

公司通过“技术集成+规模化生产”实现成本优化，集成式备电柜通过标准化设计使单台成本降低12%，液冷系统凭借高效热管理技术将全生命周期度电成本（LCOE）控制在0.3元/Wh以下，接近行业最优水平。政策层面，公司充分享受地方补贴红利，在江苏无锡等地的项目可获得最高0.8元/kWh的放电补贴，叠加电力现货市场“两充两放”机制，项目IRR提升至25%以上。新厂房2026年投产后，储能系统产能将提升3倍，规模效应下原材料采购成本有望再降8%-10%。

三、业务进展：项目落地加速，市场份额稳步提升

在场景落地方面，公司2025年4月与朗新科技、互助县政府共建光储充一体化平台，整合光伏、储能与充电设施，探索“新能源+交通”协同模式，项目投运后预计年消纳绿电1.2亿kWh。在工商业领域，已累计交付储能项目超50个，覆盖电子制造、冷链物流等多个高耗能行业；电网侧项目进入实施阶段，首个100MWh调峰项目预计2026年投产。市场拓展上，2025年上半年参与1292次招投标，储能相关项目占比从2024年的15%提升至30%，出货量稳居国内第二梯队。

四、财务与风险：业绩稳健转型，风险可控

财务层面，2025年上半年公司营收1.02亿元，同比增长4.66%，虽受传统业务拖累整体毛利率为-0.28%，但储能业务毛利率达18%，显著高于传统业务。随着储能业务营收占比提升（预计2025年突破25%），公司盈利能力将持续改善。风险方面，技术迭代风险可通过持续研发投入（年均占比超5%）与高校合作抵御；市场竞争风险则通过聚焦工商业细分场景、强化本地化服务化解，与头部企业形成差异化竞争格局。

五、结论：储能业务打开成长空间，维持“增持”评级

亿能电力凭借液冷技术突破、输配电场景协同及成本控制能力，在工商业储能与电网侧调峰市场建立差异化优势。短期受益于江苏等地区政策红利与项目落地，中期依托新产能释放实现规模扩张，长期有望通过光储充一体化、虚拟电厂等新兴场景打开增长天花板。预计2025-2027年储能业务营收复合增速达60%，带动公司整体营收突破3亿元，维持“增持”评级。

风险提示：电力市场化进度不及预期；液冷技术路线迭代风险；原材料价格波动影响成本。