$航天电子(SH600879)$  

航天电子（600879）核心研究报告

一、核心投资信息

• 投资评级：买入

• 价格区间：当前股价11.67元（2025.9.30），目标价12.27-14.60元，潜在涨幅5.1%-25.1%

• 核心定位：中国航天科技集团九院唯一上市平台，航天电子设备与无人系统双主业龙头，遥测遥控产品市占率超90%。

二、基本面核心亮点

1. 业务与增长：

采用“一核两翼”布局（宇航电子++航天技术应用），2024年航天产品营收118.2亿元（占比82.77%，毛利率21.9%），无人系统成第二增长极——子公司航天飞鸿2024年收入同比增42.48%，收入占比超30%。

订单储备充足：商业航天（GW星座60%相控阵天线订单，对应营收1.44亿元）、民用（华为/小米卫星芯片订单超13亿元）、军贸（收入占比拟从18%提至25%）多点开花，同时推进延庆无人机基地（4.2亿元）、智能感知基地（2.5亿元）扩产。

2. 业绩与财务：

2025年上半年营收/归母净利润同比降24.51%/30.37%，但Q2单季回暖（营收增5.73%、净利润增35.25%）；资产负债率49.44%（合理），但需警惕经营现金流连续为负（2025Q1为-14.69亿元）、应收账款高（2024年末69.94亿元，占营收48.97%） 等风险。

3. 研发与技术：

“十四五”累计研发投入近80亿元，2025年研发投入8.81亿元（占营收6.17%），研发团队中硕博占比83.19%；突破激光通信、无人机舰载起降等关键技术，获国防科技进步奖19项、授权专利1158件。

三、股价走势与估值

• 短期（1-3个月）：9月调整后企稳，MACD金叉、均线多头排列，预计11-12元震荡上行，突破12元后看12.5-13元。

• 中期（3-12个月）：“十四五”末期国防需求释放，2025-2026年归母净利润预期6.11-7.72亿元，估值修复空间大（当前PE(TTM)81.60倍，低于历史平均）。

• 长期（1-3年）：受益商业航天、低空经济及AI军事应用，2027年归母净利润预期10.18亿元，全球航天微电子行业年增速12%，公司有望实现跨越式发展。

• 机构观点：近90天8家机构评级，7家买入、1家增持，目标均价14.6元。

四、主要风险

1. 财务风险：经营现金流持续为负，应收账款、存货（2025Q1达212.79亿元）规模高，流动性压力大；

2. 外部风险：技术迭代快、民营航天竞争加剧、地缘政治及出口管制不确定性。

五、投资建议

• 短期：11-11.5元逢低买入，12-12.5元逢高减仓，止损10.5元，关注三季报及航天发射任务；

• 中期：11-12元分批建仓，持有6-12个月，目标13-14元，跟踪无人系统订单落地；

• 长期：当前位置持有2-3年，目标15-18元，仓位控制在组合10%-15%，搭配低估值军工股平衡风险。