瞭望塔财经前言：一家三口控制近60%表决权，四年慷慨分红近7000万，却在IPO前夕突然缩减募资规模，健信超导的科创板IPO之路充满矛盾。
瞭望塔财经获悉，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）科创板IPO迎来关键节点。根据上海证券交易所公告，上市审核委员会定于10月21日审议健信超导的首发申请。
瞭望塔财经了解到，这家主营医用磁共振成像核心部件的公司，在二轮问询后做出了一个引人注目的调整——募资总额从8.65亿元降至7.75亿元，直接砍掉了9000万元的“补充流动资金”项目。
这一调整背后，是监管对公司在持续分红背景下仍要募资补流的质疑。2021年至2024年间，健信超导年年向股东派发现金红利，累计达约7000万元。
1、募资计划“缩水”
健信超导的IPO募资计划经历了显著调整。最初，公司计划募集8.70亿元，分别投向年产600套无液氦超导磁体项目、年产600套高场强医用超导磁体技改项目、新型超导磁体研发项目和9000万补充流动资金。
在第二轮问询后，公司取消了补充流动资金项目，募资总额调整为7.80亿元。
这一调整直接回应了监管机构的问询。上交所在两轮问询中均重点关注了公司持续现金分红与补充流动资金之间的矛盾。
监管机构要求公司说明 “在持续分红背景下补充流动资金的规模是否合理、必要”。
2、“慷慨”分红之谜
四年间，健信超导坚持现金分红。
2021年至2024年，公司现金分红金额分别为1000万元、1999.97万元、1999.96万元和1999.96万元，累计约7000万元。
这一分红力度与公司同期净利润形成对比。2022年至2024年，公司净利润分别为3463.5万元、4873.47万元和5578.39万元。
也就是说，公司将近三年净利润的约三分之一通过分红方式分配给了股东。
对于分红资金的主要去向，公司表示外部机构股东将分红款作为投资收益，自然人股东则用于个人消费、家庭往来及开支和投资理财等。
3、家族控股结构
股权结构高度集中是健信超导的显著特征。
截至招股说明书签署之日，许建益直接持有公司41.51%股份，为公司控股股东。
许建益、许卉及许电波分别直接持有公司41.51%、4.36%及4.36%的股份。许卉通过凯方投资、启益投资分别控制公司4.84%、4.84%表决权。
三人合计控制公司59.92%表决权。
许建益与许卉、许电波为父子女关系，许电波与许卉为兄妹关系。三人已于2019年10月18日签署《一致行动协议》，构成了对公司绝对控制。
4、大客户依赖加剧
客户集中度持续攀升是健信超导面临的另一大风险。
2022年至2025年上半年，公司前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为73.75%、76.68%、79.62%和83.43%。
第一大客户富士胶片集团的销售占比在各期分别为34.2%、44.2%、42.71%和38.79%。
由此可见，公司对大客户的依赖度不仅在增加，且在2025年上半年超过了八成，这可能会对公司议价能力和经营稳定性造成影响。
5、激进扩产计划
产能消化能力存疑。
根据招股书，健信超导本次IPO募集资金主要投向“年产600套无液氦超导磁体项目”和“年产600套高场强医用超导磁体技改项目”。
项目完成后，公司超导磁体总产能将达1500台/年。
然而，2022年至2025年1-6月，公司超导产品销量分别为181台、246台、245台和159台。2024年公司超导磁体现有产能为300台/年。
这意味着，募投项目完成后，公司产能将是现有产能的五倍。
上交所在问询中也关注了此问题，要求公司“结合市场规模、现有客户、在手订单、意向订单及市场空间等情况，说明募投项目大幅扩产的必要性与合理性”。
6、业绩波动隐忧
从业绩数据看，2022年至2025年上半年末，健信超导营业收入分别为3.59亿元、4.51亿元、4.25亿元和2.5亿元。
同期净利润分别为3463.5万元、4873.47万元、5578.39万元和3191.84万元。
值得注意的是，2024年营收同比出现了下滑，从4.51亿元降至4.25亿元。
这一波动与全球MRI设备市场格局有关。以GE医疗、飞利浦医疗及西门子医疗为代表的行业巨头市场占有率超过80%，作为核心部件供应商的健信超导面临较大市场竞争压力。
7、取消补流背后逻辑
对于取消补充流动资金项目，健信超导解释称：“2025年以来，公司经营业绩呈现快速增长趋势、经营性回款情况良好，预计未来经营业绩、回款情况亦将呈现积极趋势”。
公司还表示，“2025年6月末，公司货币资金余额及募投项目铺底流动资金金额已基本覆盖未来新增流动资金需求，同时公司银行融资渠道畅通，可通过贷款等方式补充流动资金”。
这一调整也符合近期科创板IPO的审核趋势。如江苏锡华新能源科技股份有限公司和厦门优迅芯片股份有限公司等企业，在其IPO上会稿中也取消了补充流动资金项目。
在瞭望塔财经看来，上市委会议召开在即，健信超导能否成功闯关值得关注。公司取消补充流动资金项目的决定，直接回应了监管问询，但这仅是解决了表象问题。
不过瞭望塔财经认为，家族绝对控股、大客户依赖加剧、产能消化存疑等深层次隐患，仍是投资者需要警惕的风险点。
参考资料：
1、宁波健信超导科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(上会稿)（2025年10月14日披露）
2、宁波健信超导科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)（2025年8月22日披露）
3、发行人及中介机构关于首轮审核问询函的回复(宁波健信超导科技股份有限公司)（2025年8月22日披露）
4、发行人及中介机构关于第二轮审核问询函的回复(宁波健信超导科技股份有限公司)（2025年9月18日披露）
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