$万 科Ａ(SZ000002)$  

一、深圳国资的持续“真金白银”支持

深铁集团作为万科第一大股东，2025年以来已累计向万科注资近260亿元，通过股东借款、资产合作等方式直接输血，资金利率低至2.34%，且覆盖万科70%的总负债（约3642亿元）。即便在原董事长辛杰辞职后，新任董事长黄力平仍来自深铁系，且明确表态“支持一切有利于万科健康发展的举措”，管理层的连贯性保障了支持策略的延续性。

二、政策与资源层面的深度协同

深圳国资委的明确表态：多次强调“有充分信心、足够的资金资源和工具帮助万科应对风险”，并通过市场化手段推动万科城市更新项目开发、优化资产结构。例如，深圳国资计划承接万科在深圳的部分城市更新项目，预计为万科注入超100亿元流动性。

- 金融机构的协同支持：深圳地区多家银行通过贷款、债券等工具保障万科融资需求，2025年上半年万科新增融资249亿元，综合融资成本仅3.39%，体现了深圳金融体系对万科的信任。

三、支持的底层逻辑与约束

必要性：万科作为深圳国资体系的重要成员，其总资产、营收在深圳国资中占比超三成，若出现风险将引发区域金融和行业连锁反应，因此深圳国资“救万科”具有维护地方经济稳定的战略意义。

- 约束与挑战：深铁自身因持续输血万科已陷入亏损（2025年上半年净亏损33.61亿元），且面临地铁建设的资金需求压力，后续支持可能更聚焦“救急不救穷”，即优先保障万科短期流动性安全，同时推动其通过资产处置、业务转型（如轻资产运营、TOD项目合作）实现长期造血。

综上：

深圳地产（国资体系）后续仍会从资金、政策、资源等方面持续为万科付出努力，但支持方式将更注重市场化与可持续性，核心目标是帮助万科度过流动性危机并逐步实现业务转型。