$赣锋锂业(SZ002460)$  

赣锋锂业 2025 年三季报（10 月 28 日披露）核心数据与解读如下：

一、单季表现：环比扭亏、同比高增

1.  营业收入 62.49 亿元，同比 +44.1%，环比 +26.4%，创历史单季新高。

2.  归母净利润 5.57 亿元，同比 +364%，环比转正（Q2 亏损 3.2 亿元）。

3.  扣非净利润 -0.29 亿元，同比仍亏，但亏损额较 Q2 的 -4.1 亿元大幅收窄；主业尚未完全盈利，靠非经常性收益实现整体扭亏。

二、累计表现：前三季度微利

1.  营业收入 146.25 亿元，同比 +5.0%。

2.  归母净利润 0.26 亿元，同比扭亏（去年同期 -6.4 亿元）。

3.  扣非净利润 -9.42 亿元，同比亏损扩大 163%；主业仍受锂价低迷拖累。

4.  经营性现金流 -4.29 亿元，同比 -110%，主要因国内销售占比提升、账期拉长。

三、盈利质量分析

•  非经常性收益 6.0~6.5 亿元，构成 Q3 利润主体：

•  金融资产公允价值变动收益（Pilbara、LAC 等股价上涨）；

•  处置部分储能电站及 LAC 股权一次性收益；

•  锂盐业务：均价 7.5~8 万元/吨，仍低于现金成本线，毛利率仅 5~8%，扣后亏损。

•  锂电池及回收：销量 4.2 GWh，环比 +30%，毛利率 12~14%，贡献正向利润。

四、财务健康度

•  资产负债率 52%，环比持平；

•  期末货币资金 92 亿元，短债 108 亿元，短期偿债压力可控；

•  存货 86 亿元，环比略降，但仍相当于 2.5 个月销量，减值风险未完全解除。

五、展望与股价映射

1.  价格环境：碳酸锂现货 8.1 万元/吨，期货 8.2 万元/吨，底部区间明确但上行乏力，主业大幅盈利尚需价格回到 10 万元/吨以上。

2.  产能投放：阿根廷 Cauchari-Olaroz 一期 4 万吨 LCE 已于 9 月达产，Q4 销量环比再增 15~20%，可部分对冲价格低迷。

3.  市场反应：三季报披露后 AH 股均高开低走，盘中回落 3~4%，反映投资者对“非经常性利润”成色存疑；短线支撑 63 元，压力 70 元。

结论

赣锋锂业 Q3 借助一次性收益实现账面扭亏，“盈利”更多来自投资端而非经营端；在锂盐供需过剩未改、价格磨底阶段，真正的业绩拐点仍需等待锂价回升至 10 万元/吨以上。股价短线受情绪提振有限，趋势性机会取决于行业价格信号，建议波段操作为主，破 63 元止损，站上 72 元再追高估。