长期股权投资标的独角兽大量上市及上市前后，“长期股权投资”项对大众公用年报影响变化

$大众公用(SH600635)$  近期市场围绕科技牛市和IPO主线展开，诸多题材轮番表现。今天，我想与大家共同探讨一个可能尚未被市场充分定价的复合型标的——大众公用（600635）。它提供了一个独特的观察视角：当一家公司的基石业务是稳健的公用事业，而其另一面深度绑定最顶尖的创投机构时，在当前的资本市场环境下，其价值应如何被重新评估。

第一部分：被低估的“创投属性”

市场普遍给大众公用贴上“燃气水务”的标签，这构成了其价值的“安全垫”。但我们学习的重点，应放在其更为隐蔽且可能爆发性更强的“创投资产”上。

1. 股权纽带价值：与“深创投”的深度绑定。 大众公用是深圳市创新投资集团（深创投）的重要股东。深创投在中国创投界的地位无需赘述，堪称硬科技投资的“国家队”和“常青树”。其投资组合的成色，直接决定了大众公用这部分股权资产的长期价值。在支持科技创新和注册制深化的政策背景下，深创投的项目储备迎来了前所未有的退出机遇期。

2. 历史业绩鉴证：不止于“持有”，更善于“退出”。 理解其创投能力，不能只看账面浮盈，关键看能否将浮盈转化为真金白银。这里有两个典型案例可供参考：

   · 主动管理案例： 大众公用旗下基金（如华璨基金）在 世纪华通 等项目上的成功投资与退出，证明了其自身团队具备专业的资本运作和获利了结能力。

   · 盟友标杆案例： 其联营企业深创投在 梦网科技 股价高位区域的经典减持操作，更是展现了顶尖机构对于退出时机的精准把握。这为我们预判其未来对类似资产的处置能力，提供了重要范本。

第二部分：上市前后，预期年报里的“长期股权投资”发生可喜变化。2025-2026年的价值重估路径

基于以上学习，我们可以尝试鉴赏其未来1-2年可能清晰展开的价值重估逻辑。这并非主题炒作，而是有着明确财务兑现预期的路径。

· 第一重催化：公允价值的重估浪潮（影响净资产与利润表）。 深创投及其与大众公用合作的“红土系”基金，在芯片、新能源、AI等领域的投资已进入成熟期。2025-2026年，预计将迎来一波被投企业的IPO上市潮。 每新增一家上市公司，其持有的股权在报表上即按二级市场公允价值计量。这将直接、持续地增厚公司的净资产，若会计分类为以公允价值计量且变动计入当期损益，则将同步大幅提升当期利润。

· 第二重催化：利润的实质性兑现（影响现金流与持续盈利能力）。 上市并非终点。参考历史，项目上市解禁后，在合适的市场环境下进行战略性减持，将是利润的“主升浪”。这部分收益将作为 “投资收益” 计入报表，构成公司可持续盈利能力的重要组成部分。届时，市场将看到一个由“稳定公用事业利润”+“可观创投退出收益”双轮驱动的全新盈利模型。

总结：一个攻守兼备的“非典型”价值标的

大众公用呈现了一种难得的“不对称性”：其公用事业主业提供了扎实的估值底部和防御性；而其深度嵌入的创投资产，则赋予了它在科技牛市和IPO繁荣周期中强大的进攻弹性。当前股价，或许更多地反映了其“守”的部分。

对于投资者而言，这或许是一个需要 “用公用事业的估值去买一份顶尖创投的看涨期权” 的机会。其价值重估的进程，将紧密跟随其投资组合中一个个项目上市、减持的节奏而逐步展开。

这是一个值得持续跟踪和深度“学习鉴赏”的案例，它关乎如何在一个标的中，同时把握确定性与成长性。

附2024-12-31年报的两个持股数据（2025年度都逢高获利退出十大股东）

世纪华通：上海华璨股权投资基金合伙企业(有限合伙)，持股1.09亿，占1.46%

梦网科技：深圳市高新投集团有限公司，持股3156.00万，占3.94%