$苏州高新(SH600736)$  东菱振动盈利呈“高确定高增长+毛利率稳步抬升+利润结构优化”，2024年净利0.85亿元，2025-2027年复合增速35.1%，成为苏州高新核心利润引擎。

一、核心盈利数据（单位：亿元）

指标 2024（实际） 2025E 2026E 2027E CAGR 核心驱动 

营收 5.12 6.66（+30.1%） 8.90（+33.6%） 11.70（+31.5%） 30.2% 100吨台满产+120吨台预订单+批量测试 

归母净利 0.85 1.15（+35.3%） 1.55（+34.8%） 2.05（+32.3%） 35.1% 毛利率提升+规模效应+航天业务占比提升 

毛利率 36% 38% 39.5% 41% — 批量测试摊薄成本+高溢价回收部件测试 

苏州高新净利贡献 35% 71.9% 80.7% 89.1% — 对冲地产下滑，成绝对利润支柱 

二、盈利增长核心逻辑

1. 刚需订单爆发：低轨星座+可回收火箭驱动测试需求年增30%+，100吨台利用率≥95%，复购率≥70%，单星测试约15万元，回收部件测试溢价+20%。

2. 毛利率提升：批量测试规模效应+高毛利航天业务占比提升（2027年≥70%），毛利率由36%升至41%。

3. 120吨台增量：2027Q2投产，切入重型火箭市场，2027年贡献营收≥0.5亿元，打开长期增长空间。

4. 新场景拓展：无人机/eVTOL测试2026年预计营收0.8-1.2亿元，航空发动机、燃气轮机测试逐步落地。

三、盈利质量与风险

• 盈利质量：现金流稳定，测试服务先款后货，2024年经营性现金流1.2亿元，回款率≥90%。

• 核心风险：120吨台调试延迟、价格战、产能瓶颈；应对：预留缓冲期、技术壁垒维持定价权、智能化提升效率。

四、结论

东菱振动盈利高确定高增长，2027年成苏州高新绝对利润支柱，长期有望成长为全球前三大振动测试设备商。