2025年A股市场的回暖让人印象深刻，沪指年内涨幅18.41%，科创板和创业板更是飙涨46%和49%。但这一轮行情和以往不同——推动市场的不是企业盈利改善或资金泛滥，而是国家制度层面的风险偏好变化。2025年初的十大猜想大部分得到验证：黄金走强、"铁"（银行、建筑等）板块估值修复、"火"（硬科技、AI）成为全年主线。那么，2026年市场会有哪些新变化？
中美关系：特朗普的"政治自救"可能加速东升西降
2026年是美国中期选举年，特朗普政府支持率低迷，可能转向更极端的"反秩序化"策略——对内制造社会对立，对外挥舞关税大棒。这种策略短期内能巩固基本盘，但会削弱美国国际信用，进一步强化全球资本对"东升西降"的预期。需要关注两个缓和窗口：年初的高层互访和9月后中期选举前的贸易妥协。资产配置上，科技、港股互联网在缓和期受益，而军工、黄金等在紧张阶段更具防御性。
美联储政策：三季度或是降息关键窗口
2026年美联储主席换届将成为流动性拐点。全年可能分三个阶段：年初市场炒作降息预期；二季度权力交接期可能出现预期落空的风险；三季度若通胀回落，新主席可能启动实质性降息。国内政策大概率不会抢先宽松，而是等到美联储转向后形成政策共振，这可能点燃下半年行情。
A股和港股的分化逻辑
如果外部环境偏紧，国内会更依赖资本市场政策托底——比如汇金增持ETF、严控IPO和减持。这种"严进严出"的环境让A股在上半年可能强于港股。但到了三季度，若美联储转向，政策重心可能从"托市场"转向"托经济"，港股对外部流动性更敏感，弹性会更大。尤其是互联网龙头，如果监管遏制"内卷"，其盈利稳定性反而可能提升。
科技主线从硬件向应用扩散
AI投资逻辑正在变化：从算力基建转向应用落地。国内市场会沿着三条线扩散——人形机器人/端侧AI（订单驱动）、创新药/互联网（AI提升效率）、上游电力材料（算力扩张带来的基础设施需求）。同时，全球科技龙头的波动会加大，资金更青睐能把资本开支转化为现金流的公司，这对性价比更高的中国科技股反而是机会。
反内卷升级为国家战略
这轮反内卷不同于2016年供给侧改革，重点是通过产业整合提升国际议价权。值得关注两类"类稀土"资产：战略金属（钨、钛等）和新能源链（储能、电池等）。这些领域供给弹性低，一旦政策出清，头部企业定价权将显著提升。
黄金和有色仍是长期配置选项。地缘风险和货币信用下降支撑黄金震荡上行，而新能源和AI算力对铜等有色金属的需求将持续。消费领域的变化更值得玩味——低生育率下，"情绪价值"成为新消费核心，宠物经济、潮玩、AI伴侣等单身经济相关赛道可能爆发。
（注：以上所有观点均基于中泰证券原文内容提炼，未增加外部信息）
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