$宏昌电子(SH603002)$  

宏昌电子珠海二、三期投资三大项目完全达产后，预计年新增收入约54-61亿元，新增净利润约11.6-16.55亿元。叠加现有产能，公司总产能将达37.5万吨/年，成为国内电子级环氧树脂龙头。

一、珠海宏昌二期项目（年产14万吨液态环氧树脂）  

1. 产能释放与收益  

   该项目已于2025年5月投产，预计完全达产后可新增年产能14万吨液态环氧树脂。根据行业研报，液态环氧树脂产品毛利率约为20%-25%，结合公司现有产能及价格水平，完全达产后年新增收入约28-35亿元，对应净利润约5.6-8.75亿元。  

2. 市场定位与需求  

   二期项目主要服务于电子电气领域，受益于AI需求增长带来的高频高速树脂需求提升。公司作为英伟达供应链核心供应商，产品直接应用于高带宽存储芯片封装，进一步巩固其在高端市场的份额。

二、珠海宏昌三期项目2026年1月22日公告开始试产：（年产8万吨电子级功能性环氧树脂）  

1. 产能规划与产品结构  

   三期项目2026年1月22日公告开始试产：涵盖低溴、高溴、无铅等特种树脂，设计产能8万吨/年，预计2026年6月完全达产。

根据公司公告，该项目投产后将新增年收入约16亿元，毛利率预计25%-30%，对应净利润约4-4.8亿元。  

2. 技术突破与国产替代  

   三期项目通过碳氢树脂技术打破国外垄断，覆盖M2-M9全系列高频高速材料，已获英伟达、AMD等客户认证，加速国产替代进程。

三、珠海宏仁覆铜板项目（年产720万张高阶覆铜板）  

1. 产能释放与市场影响  

   该项目已于2025年12月投产，预计完全达产后年新增覆铜板产能720万张、半固化片1,440万米。参考行业平均毛利率20%-25%，完全达产后年新增收入约10-12亿元，净利润约2-3亿元。  

2. 产业链协同效应  

   覆铜板项目与珠海宏昌树脂产能形成集群效应，降低原材料成本，提升整体盈利能力。公司通过“树脂-玻布-覆铜板”一体化布局，进一步强化在高端电子材料领域的竞争力。

3. 整体收益预测  

   三大项目完全达产后，预计年新增收入约54-61亿元，新增净利润约11.6-16.55亿元。叠加现有产能，公司总产能将达37.5万吨/年，成为国内电子级环氧树脂龙头。