$中国海防(SH600764)$  

核心结论：2026年盈利高增长，当前估值偏高，但军工+航天双主线与资产注入预期提供估值修复空间，目标价对应60-65倍PE，具备中长期配置价值。

一、2026年盈利预测（核心指标速览）

• 营收：30-32亿元（同比+50%-65%），核心驱动为潜艇配套加速、十五五水下监听网建设、商业航天配套放量。

• 归母净利润：4.5-5.2亿元（同比+50%-70%），券商一致预期均值4.66亿元（6家机构），区间3.67-6.54亿元。

• EPS：0.66元（一致预期），区间0.52-0.92元。

• 毛利率：37%+（同比+1.5-2pct），特装电子与水声防务高毛利产品占比提升。

• 净利率：10%+（同比+1-1.5pct），期间费用率稳步下行。

二、分业务盈利拆分（2026E）

业务板块 营收（亿元） 同比增速 毛利率 净利润（亿元） 占比 

水声电子防务 9.50 40% 43.0% 1.80 36.0% 

电子信息产品 16.00 55% 40.0% 2.20 44.0% 

特装电子产品 5.00 35% 50.0% 0.90 18.0% 

其他 1.50 20% 18.0% 0.10 2.0% 

整体 32.00 50% 37.0% 5.00 100% 

三、估值分析（截至2026-01-29）

• 当前估值：PE(TTM)86.55倍、PB 2.44倍、PS 6.25倍。

• 行业对比：低于商业航天（95倍）、军工电子（85倍）均值，具备相对优势。

• 估值方法与目标价

相对估值：给予2026年60-65倍PE，对应目标价39.6-42.9元（现价约28.2元，空间40%-52%）。

绝对估值（DCF）：目标价40.0-43.0元，WACC 8.5%，永续增长率2.5%。

分部估值：水声防务（25倍PE）+电子信息（20倍PE）+特装电子（30倍PE），目标价41.0元。

• 估值驱动因素：十五五水下攻防体系落地、095/096潜艇配套定型、商业航天订单放量、资产注入预期（中船集团体外量子/通信资产）。

四、风险与催化

• 风险：军品交付节奏波动、研发投入短期影响利润、应收账款周转率偏低、资产注入不及预期。

• 关键催化：2026Q2-Q3潜艇配套集中交付、商业航天订单落地（预计营收10亿元+）、中船集团资产整合动作。

五、投资策略

• 短期：逢低布局，目标价40元，止损位25元（对应2026年PE 45倍）。

• 中长期：持有至2026年底，享受业绩高增长与估值修复双红利。