可口可乐无糖可乐唯一采用莱茵生物罗汉果甜苷

莱茵生物｜甜菊糖苷+罗汉果甜苷 供需&产能&行业跟进 全景深度分析

1. 可口可乐使用莱茵甜菊+罗汉果甜苷，不是小订单，是行业范式级落地，为全行业跟进打了样板；
2. 甜菊糖苷：产能充足、需求稳健、高纯度溢价提升，是稳健现金牛；
3. 罗汉果甜苷：需求即将爆发、现有传统产能已到天花板，是未来两年最大业绩弹性来源，完全印证2025年报供不应求的判断；
4. 全饮料行业必然批量跟进，天然复配代糖成为无糖饮品标配，莱茵作为专利+产能+客户壁垒龙头，直接吃尽这波减糖、体重管理的行业红利。

一、莱茵生物2025年报官方定调&核心基数

1、业务结构（年报）

天然甜味剂是公司第一核心主业，2025年营收11.82亿元，同比+24%，占总营收近58%；毛利率显著高于植物提取物普通品类，是高毛利、高成长赛道。
两大核心单品：

1. 甜菊糖苷：成熟现金牛，分普通工业级 + 高纯度Reb M2（高端食品饮料专用）
2. 罗汉果甜苷：公司高增长高毛利王牌，2025年量价齐升，年报明确提示市场供不应求、现有产能见顶

2、年报披露官方产能

- 甜菊糖苷：传统提取产能规模庞大，配套合成生物Reb M2产能1000吨/年（2024年投产，专供高端清洁标签客户）
- 罗汉果甜苷：传统提取现有产能320吨/年，国内市占率领先；合成生物技术在研中试，为后续扩产唯一路径

3、年报行业判断

全球减糖、控糖、体重管理需求爆发，人工代糖（阿斯巴甜等）争议持续，饮料、乳品、茶饮加速转向甜菊+罗汉果天然复配代糖；海外大品牌优先采用高纯度复配方案，行业渗透进入加速期。
 

二、可口可乐新品：对两大单品直接需求分析

1、产品配方实锤

山姆专供「可口可乐无糖植物甜」
配料明确：甜菊糖苷 + 罗汉果甜苷复配，搭载莱茵生物专利ZL200710003364.5，属于官方技术绑定、原料供应链实质落地。
定位：完全替代传统有糖可乐，0糖0卡、无人工代糖，精准匹配国民体重管理、控糖减脂大趋势，本身就是行业标杆性单品。

2、定量需求（分短期/中期）

（1）短期：仅山姆渠道独家售卖（2026年内）

单品目前上市即热销、多地货架断货，属于口碑驱动动销。
单罐330ml消耗量级：
甜菊糖苷、罗汉果甜苷均为微量复配，单款年度直接消耗量很小，对莱茵当期产能压力几乎可以忽略。
核心价值不在消耗吨位，而在：品牌背书+配方定型+行业示范效应。

（2）中期：可口可乐全产品线复制（雪碧/芬达等无糖线切换）

一旦内部配方定型、口感验证通过，可乐系会把甜菊+罗汉果复配方案推广到全中国无糖碳酸全线。
届时会从“小样品试点”变成万吨级长期刚性采购：

- 甜菊高纯度Reb M2需求大幅抬升
- 罗汉果甜苷直接触碰现有320吨产能天花板

3、定性价值

1. 直接证明：莱茵Reb M2+罗汉果甜苷的口感、纯度、合规性，达到全球饮料巨头准入标准；
2. 配方标准化：可乐锁定工艺专利与原料路线，长期绑定供应链，不会轻易更换小厂；
3. 估值逻辑升级：从“植物提取厂商”升级为全球头部饮料天然代糖核心供应商。

 

三、其他饮料厂商跟进需求分析

1、为什么必然集体跟进

. 消费端倒逼：国人超重肥胖、血糖异常人群大增，体重管理成为全民刚需，消费者主动避开人工代糖；
. 产品端内卷：元气森林、农夫、康师傅、雀巢、百事、茶饮连锁，必须推出天然0糖单品才能留住高端客群；
. 头雁效应：可口可乐官宣用莱茵专利+原料，行业直接抄作业、走成熟配方，减少自研试错成本；
. 政策与健康趋势：健康中国、减糖政策导向，天然植物甜苷是长期政策鼓励方向。

2、跟进节奏

- 短期1年内：国内头部饮料、新式茶饮快速上新同配方复配产品；
- 中期2–3年：中小食品饮料企业全面替换人工代糖，甜菊+罗汉果成为无糖标配配料。

3、需求结构特征

- 甜菊糖苷：存量替代为主，需求稳步温和放量，不爆发但持续性强；
- 罗汉果甜苷：增量爆发为主，高毛利、口感更优，成为新品首选添加物，需求增速远高于甜菊。

 

四、结合2025年报产能：供需匹配深度复盘

1、甜菊糖苷：产能完全富余，无瓶颈

1. 公司传统甜菊产能体量极大，叠加合成生物1000吨/年 Reb M2专用产能；
2. 哪怕叠加可口可乐全系列+国内所有饮料厂商跟进的高端需求，现有产能完全吃得下；
3. 后续逻辑不是缺产能，而是高纯度产品溢价提升、毛利率持续上行，是稳稳的现金牛。

2、罗汉果甜苷：短期产能见顶，中期刚性缺口（完全吻合年报提示）

1. 现有传统产能仅320吨/年，年报已经明确供不应求；
2. 现在只是可乐小范围试点，就已经处于紧平衡；
3. 一旦全行业批量跟进、可乐全线推广，现有产能直接不够用，形成硬缺口；
4. 唯一解法：依赖公司合成生物罗汉果项目落地扩产，这也是年报埋下的核心成长伏笔。

3、产能-需求总结

- 甜菊：需求向上、产能过剩、毛利提升，稳增长；
- 罗汉果：需求爆发、现有产能封顶、必须靠新产能释放，弹性最大。

 

五、对莱茵生物2026业绩+估值的综合影响

1、业绩层面

1. 短期2026年：
可乐新品直接营收增量有限，但示范订单带动其他饮料客户导入，天然甜味剂营收维持20%+高增长，罗汉果高毛利占比提升，整体毛利率上行。
2. 中期2027–2028年：
行业全面跟进+可乐全链放量，叠加合成生物罗汉果产能落地，量价齐升，成为公司业绩第一增长引擎。

2、估值层面

1. 之前市场只给普通植物提取估值；
2. 现在实锤绑定可口可乐全球供应链+天然代糖赛道爆发+国民体重管理刚需加持；
3. 估值逻辑从周期提取股转向消费健康+全球原料龙头，存在估值重构空间。

$莱茵生物(SZ002166)$ $保龄宝(SZ002286)$$中粮糖业(SH600737)$