报告摘要
2026年7月1日12:07格隆汇率先援引台湾经济日报披露消息，被动元件龙头国巨正式向全量客户发函，自2026年7月1日当日执行全系列MLCC等电容产品涨价，原厂整体涨幅约50%；13:50新浪财经同步转载涨价传闻，14:09上海证券报发布独家求证报道确认涨价属实，本轮调价覆盖MLCC、铝电解、钽电容全品类，也是国巨近年调价范围最广的一轮涨价行情，村田、三星电机、华新科、太阳诱电同步上调车规、AI算力专用MLCC报价，行业供需紧缺格局预计延续至2027年末。涨价逻辑由供给收缩、AI与新能源车需求扩容、下游补库三重因素共振驱动，产业链量价齐升红利自上而下传导，上游介质粉体、镍粉、封装耗材业绩弹性显著。本文严格遵循Q2业绩弹性＞订单确定性＞客户含金量＞产能兑现的权重标准筛选标的，硬性准入门槛包含2026年营收与净利润同步显著增长、全球知名客户背书、大额长单或新增产能支撑、海外收入占比具备优势，所有数据与观点来源于上市公司公告、i问董秘投资者互动平台、天风、瑞银、华西、摩根大通头部券商2026年3-6月公开研报。基于各企业核心经营指标、产业链独特壁垒重新划分投资梯队，重点解读国瓷材料钛酸钡粉体+氧化锆锆业双赛道成长逻辑，将公司调整至第二梯队核心标的。本报告仅做行业逻辑与公司基本面梳理，不构成投资建议。
一、本轮MLCC全线涨价底层核心逻辑
（一）供给端：海外原厂产能收缩叠加原材料成本抬升，涨价具备持续性
日韩台龙头主动削减低端消费级MLCC产线，产能全面倾斜AI服务器、新能源车等高毛利高端型号，通用型MLCC市场供给持续收缩。上游陶瓷粉体、纳米镍粉、封装载带同步涨价，原厂生产成本刚性上行，持续调价动力充足。当前行业高容MLCC交付周期拉长至16至24周，渠道现货库存回落至历史低位，现货市场产品涨幅显著高于原厂官方调价幅度，不存在库存压制涨价传导的负面压力。本次国巨调价于7月1日正式落地执行，消息7月1日午间12点率先对外流出，午后多家媒体实地代理商求证确认，本次调价首次同步覆盖OEM品牌商、EMS电子代工厂两类核心客户，合约价与现货价格同步上调，涨价红利能够完整沿产业链传导，元器件及上游材料企业毛利率修复空间进一步打开。
（二）需求端：AI算力+车载双高景气赛道，叠加渠道补库放大短期缺口
单台AI服务器MLCC使用量为传统服务器5至8倍，全球算力基础设施扩张周期持续至2027年末，高容、高压专用MLCC需求维持刚性增长；新能源单车MLCC用量较燃油车提升三倍，车规产品认证周期长、新增产能投放缓慢，长期维持供需紧平衡。2024至2025年全行业持续去库存后，下游电子终端厂商库存回落至安全线以下，叠加7月1日国巨全系列MLCC涨价50%的落地预期带来的提前备货行为，短期元器件需求缺口进一步扩大，支撑行业量价齐升行情延续。
（三）产业链传导逻辑：国产替代加速，上游材料业绩呈现结构性分化
海外原厂交付能力不足，海内外终端厂商加速导入国内上游材料、MLCC制造企业，国产替代进程提速。产业链盈利呈现分层特征，AI、车规配套高端材料毛利率显著高于通用消费级产品，持续布局高端产能、绑定海外头部客户的企业业绩弹性领跑行业。本轮7月1日落地的国巨全线涨价行情具备中长期属性，并非短期行情脉冲，全年企业盈利修复预期确定性较强。上游材料厂商依托垂直一体化工艺、多元产品布局，可同步受益MLCC介质粉、改性氧化锆、电极镍粉、封装耗材多维度涨价红利。
（四）OEM与EMS产业链定位区分
OEM为自有终端品牌方，掌握产品研发、品牌运营与销售渠道，代表企业包含英伟达、华为、特斯拉、小米，自身不具备大规模电子组装产能；EMS为无自有品牌的电子制造服务商，承接OEM整机代工业务，一站式完成元器件采购、贴片、整机装配、成品测试，代表企业为广达、伟创力、立讯精密。7月1日落地的国巨50%涨价通知同步对两类客户上调供货价格，EMS作为元器件直接采购方，原材料成本上行压力直接显现，成本压力最终将向上游OEM品牌传导，全链路涨价传导顺畅，行业盈利修复逻辑无断点。
二、国瓷材料（300285）锆业产业链协同、产能增量与基本面完整分析
（一）锆业产业链深度绑定逻辑
锆业完整产业链覆盖锆英砂矿、锆盐、高纯氧化钇稳定剂、钇稳定氧化锆粉体、齿科及电子陶瓷制品。公司未布局锆矿石开采业务，但自研自产高纯氧化钇，该材料为氧化锆粉体生产核心稳定剂，对内供给自有氧化锆产线，少量对外外销，有效规避海外原料断供、价格大幅上涨带来的成本冲击。日系锆粉厂商氧化钇采购成本显著高于公司，受原料约束持续缩减高端锆粉产能，全球高端氧化锆供给形成持续性缺口。
公司氧化锆业务分为电子级、齿科级两大品类，双线同步受益7月1日国巨MLCC全线涨价、全球齿科材料进口替代行情。第一，电子级氧化锆为AI、车规高容MLCC必备改性材料，能够稳定介质粉体晶相、拓宽元器件温宽、提升高压耐受性能，算力配套高端MLCC氧化锆掺杂量同比提升40%以上，公司同步向MLCC厂商供应钛酸钡基材粉与电子级氧化锆改性粉，客户群体完全重合，形成一体化材料供给壁垒，村田、三星电机、风华高科、三环集团均为稳定合作客户，日系厂商减产背景下国内MLCC企业加速切换国产锆粉，进口替代订单持续落地。第二，齿科医用氧化锆为高盈利独立赛道，子公司爱尔创完成粉体至义齿瓷块一体化布局，国内齿科锆粉市占率70%至80%，位列全球第二。日本东曹受氧化钇供给限制大幅缩减齿科锆粉产能，欧美、东南亚义齿加工厂持续转单国内，齿科锆粉毛利率维持45%至60%，显著高于常规MLCC粉体，形成第二增长曲线，与MLCC主业形成业绩共振。
公司实现下游成品业务闭环，齿科粉体配套自产瓷块对外销售，电子锆粉直接配套自有钛酸钡粉体打包供给电容厂商，无需外购第三方锆原料，一体化布局带来的成本优势支撑涨价周期毛利率持续修复。
（二）氧化锆业务存量产能与2026年全年产能增量测算
存量成熟产能方面，公司纳米级钇稳定氧化锆总产能6000吨每年，拆分2000吨齿科级、4000吨电子级MLCC专用锆粉，普通工业级氧化锆2万吨不参与电子、齿科高端市场，不计入业绩弹性测算。2025年氧化锆粉体全年出货5500吨，2026年存量6000吨产线实现满产，带来存量产能增量500吨。
新增落地产能方面，依据公司2026年3月投资者交流记录、天风证券3月12日新材料研报，东营基地新增4000吨高端纳米YSZ氧化锆产能，投产后公司高端锆粉总产能扩容至10000吨每年，增量4000吨，产能配比2000吨齿科级、2000吨电子MLCC专用锆粉，产能产出优先供给海外MLCC原厂、全球义齿龙头客户。
全年高端氧化锆粉体合计增量4500吨，其中匹配MLCC产业链电子级锆粉全年新增2250吨产能，直接受益7月1日国巨MLCC全线涨价与国产替代行情。机构统一测算口径下，电子级氧化锆市场均价12至18万元每吨，齿科高端锆粉均价35至45万元每吨，新增4500吨产能在量价齐升环境下，全年氧化锆板块新增营收4.2至7亿元，增厚归母净利润1.6至2.8亿元，叠加原有钛酸钡粉体涨价收益，形成双重业绩增量支撑。
产能兑现节奏分层清晰，2026年第二季度完成新建氧化锆产线设备安装，第三季度正式进入爬坡周期，第四季度实现完全达产，二季度仅存量500吨锆粉产能释放，单季度锆业务业绩增量有限，为二季度业绩弹性偏弱的核心因素。MLCC高端钛酸钡粉体3000吨规划产能2026年末完工，年内仅2000吨产能稳定爬坡，上半年粉体新增增量规模有限。
（三）四大核心维度基本面评估，上调至第二梯队核心逻辑
1.Q2业绩弹性（权重第一）
天风证券2026年6月10日发布《MLCC涨价周期全面开启，上游材料业绩分化拆解》行业点评报告测算，公司2026年二季度营收小幅同比增长，环比提升30%，一季报营收、净利润同步实现同比增长。制约单季弹性核心因素为常规低端MLCC粉体营收占比偏高，单位产品毛利偏低；4000吨新增氧化锆产能二季度尚未投产，无法贡献大额利润，整体二季度盈利弹性弱于第一梯队三环集团、博迁新材。横向对比原有第二梯队洁美科技、风华高科，公司二季度业绩弹性处于梯队中游水平，无明显短板亦无绝对领先优势。
2.订单确定性（权重第二，上调梯队核心加分项）
公司为三星电机第一大外部钛酸钡粉体供应商，供给其30%至40%MLCC介质粉料，双方十年稳定合作，直接承接三星电机2.93亿美元AI服务器MLCC年度长单上游粉体需求，高端粉体订单排期4至6个月，产线满产满销。氧化锆业务承接日系厂商流出的全球订单，齿科、电子粉体双线订单保持饱满。短板在于未签署五年期独家锁价长单，村田、太阳诱电供货体量偏小，海外长单规模不及第一梯队标的。对标梯队内企业，上游粉体通用性更强，单一客户经营波动对整体业务冲击更小；对比洁美科技，其客户覆盖全部海内外MLCC原厂，分散度更高，订单稳定性小幅领先。
3.客户含金量（权重第三）
客户矩阵分为三层，海外头部客户包含三星电机，村田实现小批量供货；国内MLCC龙头风华高科、三环集团为公司高端粉体核心采购方；齿科业务覆盖全球主流义齿加工厂，全部客户均为行业顶级知名企业，满足硬性客户背书门槛。差异化优势为同步切入AI算力、车载电子、齿科医疗三大高景气赛道，客户结构多元化分散行业周期风险；短板为无直接供货英伟达、特斯拉终端品牌的产业链链路，客户层级低于三环集团。
4.产能兑现（权重第四）
短期二季度新增产能释放力度有限，高端钛酸钡、氧化锆增量集中于三四季度兑现；中长期公司同步布局钛酸钡粉体、纳米氧化锆双赛道扩产，全年高端粉体增量规模位居第二梯队首位。洁美科技封装耗材产能全年均匀释放，风华高科MLCC成品上半年产能全面落地，二者短期产能兑现节奏优于国瓷材料，但中长期成长空间弱于公司双材料成长逻辑。
（四）硬性准入标准复核
第一，2026年营收、净利润同步显著提升：天风、摩根大通全年盈利预测公司业绩同比增速33%至35%，一季报业绩实现预增，满足标准；第二，全球知名客户背书：三星电机、村田、风华高科、三环集团长期认证供货，满足标准；第三，产能与大额订单支撑：钛酸钡3000吨、氧化锆4000吨新增产能落地，绑定三星电机AI服务器年度大额长单，满足标准；第四，海外收入占比具备优势：海外营收占比25%，稳定供货韩国头部电子原厂，海外业务规模显著高于普通配套企业，满足标准；第五，全部信息来源合规，数据、观点取自上市公司年报、i问董秘投资者问答、2026年3至6月头部券商公开研报。
三、全产业链标的梯队完整划分
排序核心权重：Q2业绩弹性＞订单确定性＞客户含金量＞产能兑现，所有标的满足2026年营收净利双增长、知名客户、产能长单支撑、海外收入达标四大硬性条件。
第一梯队（优先级最高，四项指标全面领跑，机构核心重仓）
1.三环集团（300408）
Q2业绩弹性层面，天风证券2026年6月研报测算2026Q2归母净利润同比增速46%以上，环比增长32%，垂直一体化自研陶瓷粉体压低生产成本，7月1日国巨MLCC大幅涨价带来毛利率修复幅度行业领先，2026一季报营收、净利润大幅同比增长，全年高增预期明确，综合毛利率42%显著高于同业。订单确定性层面，MLCC在手订单排产至2026年末，AI高容、车规产品长期框架协议锁定全年产能，i问董秘披露持续落地海内外算力、车企年度订单，订单能见度覆盖全年。客户含金量层面，间接配套三星电机供货英伟达AI服务器，国内直供华为、浪潮、曙光算力龙头，车载客户覆盖特斯拉、比亚迪全球头部车企，客户壁垒深厚。产能兑现层面，公告披露MLCC月产能400亿颗，高端高容产品占比70%，年内新增2000吨高端陶瓷粉体产能持续爬坡，粉体至MLCC全产业链自主可控，扩产进度完全符合规划。海外收入层面，年报披露海外营收占比超40%，长期稳定供货韩国、东南亚全球电子厂商，海外大客户长单持续放量。
2.博迁新材（605376）
Q2业绩弹性层面，瑞银2026年6月研报上调纳米镍粉全年销售预期22%至31%，2026一季报营收同比+45%、净利润同比+58%，镍粉为AI高容MLCC刚需内电极材料，叠加7月1日国巨MLCC全线涨价催化，算力元器件用量翻倍，单季盈利弹性居上游材料板块首位。订单确定性层面，公司公告披露与三星电机签订五年镍粉长期供货协议，同步绑定风华高科、三环集团两大国内头部MLCC厂商，五年长单锁定核心出货规模，订单波动风险极低。客户含金量层面，全球MLCC龙头三星电机、太阳诱电、TDK核心供应商，国内覆盖两大国产MLCC龙头，全部为全球被动元件一线头部企业。产能兑现层面，新建纳米镍粉产线2026年持续释放产能，产品适配AI高容MLCC超细电极粉体需求，产能爬坡无延期风险。海外收入层面，海外营收占比超55%，核心收入来源于日韩海外原厂，海外业务占比为全产业链标的最高。
第二梯队（次优先级，Q2业绩弹性优良，订单、客户、产能至少两项指标行业顶尖，单一维度存在短板）
梯队内部排序：洁美科技＞国瓷材料＞风华高科
1.洁美科技（002859）
Q2业绩弹性层面，华西证券2026年6月研报预测二季度营收、净利润同环比大幅增长，公司7月发布公告上调载带报价10%、离型膜报价40%，叠加7月1日国巨MLCC涨价带动全产业链需求上行，MLCC封装耗材刚需属性稳定支撑量价齐升，利润持续释放。订单确定性层面，纸质、塑料载带订单饱满，全球MLCC原厂同步采购，离型膜新产能订单逐月翻倍，全年出货目标全部锁定。客户含金量层面，全球封装载带龙头，客户覆盖村田、国巨、三星电机、风华高科海内外全部头部MLCC原厂，客户覆盖度行业第一。产能兑现层面，公告披露塑料载带、PET离型膜新产能持续投产，6月离型膜出货量较1月实现翻倍，产能兑现节奏清晰；短板为耗材单品单价偏低，单吨盈利弹性弱于镍粉、陶瓷粉体。海外收入层面，海外营收占比38%，日韩台元器件厂商为核心海外客户。
2.国瓷材料（300285）
二季度业绩弹性处于梯队中游，订单确定性、客户含金量达标，中长期钛酸钡+氧化锆双赛道产能增量规模梯队领先，短板为二季度新增锆粉产能无法落地、海外收入占比低于梯队内其余两家企业，详细基本面分析见本报告第二章节。
3.风华高科（000636）
Q2业绩弹性层面，中信电子7月1日盘后针对国巨涨价行情发布研报测算2026Q2净利润同比增速有望突破100%，2026一季报营收同比+18.9%、净利润同比+37.14%，国内MLCC产能规模行业第一，全品类产品充分享受7月1日国巨全线涨价红利。订单确定性层面，i问董秘回复显示AI、车规高端订单排期3个月以上，主动收缩低端消费产品订单，优先承接高毛利长期协议；短板为未直接进入英伟达算力供应链，海外高端算力客户导入进度慢于三环集团。客户含金量层面，国内浪潮、华为、比亚迪、广汽头部终端客户全覆盖，海外合作国巨、三星电机，具备全球一线客户背书。产能兑现层面，祥和高端生产基地全面投产，MLCC月产能650亿颗国内第一，新增151亿颗高端算力、车规产品产能持续释放；短板为介质粉体外部采购，成本弹性弱于垂直一体化布局的三环集团、国瓷材料。海外收入层面，海外营收占比32%，东南亚、韩国渠道客户出货稳定。
四、行业与个股核心风险提示
第一，下游AI算力资本开支不及预期，高容MLCC需求增长放缓，压制全产业链产品涨价幅度与出货量；第二，日韩台MLCC原厂快速扩产低端产能，行业供需缺口快速缓解，7月1日落地的国巨涨价周期提前终结；第三，下游终端品牌、EMS代工厂持续压价，元器件涨价红利无法向上游材料环节传导；第四，钛酸钡、氧化锆、镍粉等上游原材料价格大幅波动，压缩企业盈利空间；第五，日系厂商恢复高纯氧化钇稳定供应，氧化锆行业供给缺口收窄，国瓷材料锆粉业务增量不及机构测算；第六，高端粉体、MLCC产品客户认证周期拉长，新增产能投放后无法快速实现出货。
免责声明
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