哦，阿里王回来了！

刚拿到纪要，第一时间分享给大家，7月7日阿里巴巴召开最新投资者沟通会。核心信号：整体业绩好于市场预期，利润韧性凸显，AI+云加速，回购加码——基本面已触底，上行空间打开！

兵哥挑三个最长脸的数字给你看。

第一个，电商总利润恢复同比持平。在社会零售网上实物增速从7.5%掉到4-5月1.5%的背景下，基本盘没塌，还做到利润好于市场预期。

第二个，闪购本季度亏损略超100亿，但UE收敛趋势明确，和市占对手的差距在收窄。AOV环比提升，非餐增速高于行业。最激烈的烧钱换量阶段已经过去了。

第三个，云和AI收入增速加速到45%左右，超出市场预期。云EBITA margin低teens，符合指引，AI这块终于不再是纯成本故事。

最近市场给阿里的定价，像是一家正在全面溃败的公司。股价从高点下来，空头叙事一套接一套，电商不行了，云业务慢，AI烧钱看不到头，闪购就是无底洞。

但这份纪要里的数据，完全是另一个故事。

电商剔除闪购的国内远场电商EBITA只下降三到四个点，和CMR的gap从8个点收窄到msd。这说明什么？利润质量在修复，而不是失血。

闪购这个战场，曾经最吓人的地方是看不到头。现在市占差距收窄，AOV往上走，非餐订单跑赢行业。这仗还有得打，而且不是纯烧钱，协同效应开始显现。

云和AI是更性感的部分。45%的收入增速，放在当前中概股里是什么水平？是中概科技里增速最猛的梯队之一。低teens利润率符合指引，说明不是用降价换增长。

其他亏损从上一季度明显回落到本季150亿左右，主要是春节补贴退坡。公司还计划把模型训练和2C app财务数据单独披露，透明度在提高。

短中长期怎么理解？

短期，情绪修复会快于基本面修复，纪要出来后预期差会修正。

中期，电商利润稳住了，闪购减亏路径清晰，云和AI增速持续，阿里的估值锚会从纯电商切换到价值加成长双轮。

长期，AI资本开支和云业务是这场战役的胜负手。只要45%的增速能持续几个季度，市场会重新给阿里定价，不是一家电商公司，而是中国AI基础设施的核心玩家之一。

说下我的判断。

阿里这份纪要好于市场预期，不是因为它有多惊艳，而是因为它把市场最担心的事情逐个证伪了。

市场总是先给绝望定价，再给希望定价。

阿里现在还在绝望定价的尾巴上。

回来吧，阿里，我们都在等你！