$贵州茅台(SH600519)$  

2000–2026 飞天茅台 vs 普五五粮液 经销商出厂价完整对比

说明：

1. 茅台：53500ml飞天，合同出厂价（含税经销商拿货价）

2. 五粮液：52水晶瓶普五（第七代/第八代），官方开票出厂价；2014年行业唯一一次明降出厂价，茅台全程只涨不跌

3. 2000年起点：早年五粮液出厂价高于茅台，2012年完成价格反超，此后价差持续拉大

一、关键年份出厂价对照表（单位：元/瓶）

年份节点 飞天茅台出厂价 普五五粮液出厂价 价差（茅台-五粮液） 核心背景 

2000 185 249 -64 茅五时代，五粮液价格龙头 

2001.08 218 249 -31 茅台首次提价，五粮液不动 

2003.10 268 330 -62 双方同步涨价，五粮液拉开差距 

2006.02 308 348 -40 茅台连续小幅提价追赶 

2008.01 438 469 -31 价差大幅收窄 

2010.01 499 509 -10 价格几乎持平 

2012.09 819 659 +160 茅台正式反超五粮液，单次大涨32% 

2013全年 819 729 +90 五粮液小幅涨价 

2014.05 819 609 +210 行业深度调整，五粮液官方降价16.5% 

2015.08 819 659 +160 五粮液小幅修复出厂价 

2018.01 969 739 +230 茅台时隔6年提价18.3% 

2019（八代普五上市） 969 889 +80 五粮液大幅提价缩小价差 

2021年末 969 969 0 出厂价短暂持平 

2023.11 1169 1019 +150 茅台大涨20%，再次拉开差距 

2026.03 1269 1019 +250 茅台再涨100元，五粮液明价不动 

2026.07（最新） 1369 1019 +350 茅台年内第二次提价，价差创历史最大 

二、分三阶段价格走势对比

阶段1：2000–2011 五粮液价格领先，茅台高速追赶

1. 起点2000年：五粮液249＞茅台185，高端白酒龙头是五粮液；

2. 提价节奏：两家几乎1–2年提一次，茅台单次涨幅普遍15%–32%，长期增速更快；

3. 终点2011年：茅台619、五粮液659，价差仅剩40元，反超在即；

4. 复合增速：2000–2012茅台年化11.2%，五粮液年化8.4%。

阶段2：2012–2015 行业政策寒冬，走势彻底分化

1. 茅台：2012年一次性涨到819元，2012–2018整整6年一分未降、一分未涨，控量保价；

2. 五粮液：2013小幅上调至729，2014直接官方降价至609元，品牌定价权走弱；

3. 核心分水岭：2012年茅台出厂价819＞五粮液659，从此茅台价格永久高于普五。

阶段3：2016–2026 茅台持续稳步提价，五粮液提价乏力、靠返利变相降价

1. 茅台节奏：

2018（819→969）→2023（969→1169）→2026两次连涨（1169→1269→1369），只涨不跌，自主定价权极强；

2014–2026复合年化涨幅仅3.72%（远低于早年11%），对应你之前测算数据。

2. 五粮液节奏：

2016–2019缓慢修复至889，2021摸到969，2024定格1019；

2026明面上出厂价维持1019，但加大渠道返利、补贴，经销商实际拿货成本仅800多元，明稳暗降；

3. 2026最新价差：茅台1369 vs 五粮液1019，出厂价差350元，历史最高。

三、核心差异总结（出厂价维度）

1. 价格稳定性

茅台：2000年至今从未下调出厂价，周期下行只暂停涨价；

五粮液：2014年唯一一次公开下调出厂价，弱周期依靠返利变相降价，定价抗压能力弱。

2. 长期涨幅差距

茅台：2000年185 → 2026年1369，26年累计涨幅640%；

五粮液：2000年249 → 2026年1019，26年累计涨幅309%；

茅台长期提价幅度是五粮液两倍。

3. 定价主动权

茅台2026一季报直销占比超54%，依托i茅台掌握终端定价，周期偏弱仍能连续提价；

五粮液直销仅40%，经销商渠道占六成，批价长期倒挂，只能跟随茅台被动调价，无法独立涨价。

4. 周期敏感度

经济繁荣期（2000–2012）两家同步大涨；

宏观消费偏弱阶段（2013–2015、2024–2026）：茅台停涨不降价，五粮液直接降价/暗补让利。

风险提示：以上仅为行业公开出厂价格数据整理，不构成任何投资建议。$五 粮 液(SZ000858)$  $洋河股份(SZ002304)$