东方证券-美妆行业专题报告：凉感美妆，“高温经济”催生夏日刚需，技术复配重塑赛道-260731

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2026-07-31 22:37

核心观点

整体趋势：高温常态化催生需求高增，凉感美妆迈向“全场景、多效合一”的全面进化。受全球变暖持续影响，2025年中国平均气温创下自1901年以来的历史极值，2026年极端高温事件依然多发强发。在此气候催化下，凉感美妆需求迎来高增期，2026年1-5月相关化妆品线上销售额同比增长超45%，5月单月GMV同比大增81.3%。当前，凉感产品已跳出传统的防晒与身体喷雾，向底妆、精华、眼霜等全品类渗透，其中面霜、面膜、个护构成了今年凉感新品的三大主流阵地。行业正呈现出体感量化化、技术温和化、功效协同化、品类场景化以及体验情绪化五大核心特征，旨在满足消费者夏日肌肤综合的“热管理”需求。

技术演进：从单一感官刺激转向“物理+化学”复配，底层配方与递送体系持续升维。凉感技术已告别早期的单一成分，进入全新的理化复配时代。物理凉感（实现真实降温，历经四代演进）：技术路径从早期的天然草本，迭代至以赤藓糖醇等为代表的单一多元醇吸热体系，再升级为依靠水凝胶、微胶囊缓释载体增效的第三代技术，目前已迈入理化复配的第四代。其核心在于通过溶解吸热与水分蒸发真实带走表皮热量（实测可降温约5℃），具备极高的温和性。上游端，据GII数据，2025年全球凉感多元醇市场销售额已达562.6亿美元，预计2032年将增至928.7亿美元。化学凉感（靶向激活受体，历经三代演进）：核心机制在于激活皮肤TRPM8冷觉感受器向大脑发送“寒冷”信号。技术上从强刺激、易挥发的天然薄荷醇，进化至以乳酸薄荷酯为代表的衍生物（降低辣肤感），如今已发展至以WS-3、WS-23为代表的第三代合成凉味剂，第三代技术不仅凉感强度更高、持续更久，且彻底消除了异味与灼烧感。国际原料商更前瞻性地利用AI技术开发出不含薄荷醇的新型TRPM8调节剂。

竞争格局：精准锚定细分场景，国货品牌以“量化数据+复合功效”加速突围。在今年的凉感市场中，敷尔佳、柳丝木、润本等国货品牌通过场景的极度细分化跑出显著增长。品牌竞争不再局限于泛泛的清爽概念，而是深度绑定痛点场景，例如敷尔佳针对敏感肌晒后修护推出积雪草冰沙霜；润本股份将驱蚊主业向“清凉”场景延伸，布局儿童舒缓冰冰霜；上海家化（六神、启初）进一步细化凉感矩阵至便携走珠露与儿童修护霜。同时，头部品牌纷纷将“模糊肤感”升级为“可量化指标”（如实测“10秒瞬降3℃”、“5分钟降温6.7℃”等），并成功将降温体系与褪红、维稳、屏障修护等基础功效完美兼容，以此构筑产品的核心竞争力。

投资建议与投资标的

投资建议：伴随全球变暖及夏季极端天气的频发，凉感美妆正从单一的感官体验走向“真实降温+多效协同”的红利期。我们认为，具备精细化场景洞察与温和配方研发能力的美妆及个护企业将迎来确定性增长空间。上游端：掌握新型合成凉味剂、复合物理降温基质以及具备前沿递送技术的原料及代工服务商，将深度受益；下游端：能够精准切入细分核心场景（如婴童防护、敏感肌修护），并率先建立“物理降温+功效修护”闭环的国货品牌，将率先收割夏日“高温经济”带来的溢价收益。相关标的：敷尔佳(301371，未评级)、润本股份(603193，未评级)、上海家化(600315，增持)、青松股份(300132，未评级)、贝泰妮(300957，增持)、亚香股份(301220，未评级)

风险提示：终端需求受季节及天气影响波动；行业竞争加剧与同质化风险；新品研发及技术迭代不及预期。