作者：John J Hardy（盛宝银行外汇策略主管）
文章要点：
法国第一轮大选结果令市场松了口气，欧元反弹，欧元/美元、欧元/日元飙升
短期走势必须基于更长期威胁欧盟生存的因素而定价
焦点可能从法国/德国国债收益率利差切换到意大利/德国国债收益率利差
周四德拉吉可能很难口头施压欧元
中间派候选人马克龙赢得法国第一轮大选。图片来源：Shutterstock
在法国总统第一轮选举结束后，全球市场松了一口气。这一次，民调几乎是惊人地准确，马克龙以2.5个百分点 (23.9% vs.21.4%) 领先第二名候选人勒庞。
第二轮民调结果可能不如第一轮准确，因存在关键风险，即幻想破灭的选民可能会普遍弃权投票。不过，市场近乎一致的预期是，马克龙将在第二轮大选中轻松领先勒庞20个点。
有趣的是，周一亚市早盘欧元表现出的强势，并未延续到欧市早盘，今天凌晨第一轮大选结果明朗化后，亚市盘初，市场参与者除了交易欧元，并没有参与其他投资品种。欧元和风险资产能否维持强势，视乎法德债息利差能否持续收窄，欧市早盘该利差显著缩窄。
投资者还需关注意大利和德国债息利差，该利差并未收窄，这仍然是一个值得长期关注的问题。
在法国大选结束之后，我们必须权衡到短期风险已释放，即法国脱欧风险被进一步边缘化，而长期风险则是六月的法国立法选举，将提供给马克龙的执行权力甚少。
同时，事实上，这样的结果仍然是法国民粹革命版的结果，尽管民粹革命曾分别给英国和美国带去了退欧和总统特朗普，但法国共和党或社会党垄断法国最高权力的局面被打破了。而这样的结果令意大利和德国债息利差扩大，这是一个迫在眉睫的问题，令市场质疑欧洲央行会否在没有共同债务的情况下减少宽松政策。
欧盟的共同债务问题将在德国大选中得以凸显，而继续竞选德国总理的默克尔对此坚决反对。换句话说，短期的“没有勒庞”的松一口气，和现时欧盟存在的长期忧虑，哪一个的风险更大呢？
如果今天欧元/美元收于1.0800下方，表明市场仍将关注长期性问题，而如果今天强势收于1.0900上方，那欧洲央行行长德拉吉将无法在周四的议息会议上口头打压欧元。
图表观察：欧元/日元飙升
在第一轮法国大选结束后，所有主要欧元货币对中，欧元/日元反应最强烈，欧盟核心债券收益率上升，而日债收益率目前鲜有波动。如果欧元以目前的水平收盘，这不是牛市的最强信号，欧元今日收盘和本周末时会如何表现，我们仍需拭目以待。
目前，欧元/美元能否持稳在1.0800-50也很关键，200日均线处于此区间高位。
法国第一轮大选结果出炉后，欧元/日元出现拉升
来源：盛宝交易平台 SaxoTraderGO
G10货币分析
美元 - 法国第一轮大选结果公布后，美国国债收益率也出现急升。如果特朗普能够最终在政策实施方面取得进展的话，这对欧元/美元将是一个很大的考验，届时欧债收益率可能很难跟上美债收益率的步伐。目前，债市表现令欧元/美元承受的压力更大，如果外围债息利差继续扩大的话。同样，我们对美国政治风险难以预估，该国或将面临债务上限和政府关门的问题。
欧元 - 随着欧债收益率再度走高，法国/德国债券收益率利差收窄。欧元/美元要进一步走高至1.10-1.1200，需先持稳在1.0840-50区间。下一个关键风险是欧洲央行议息会议，看看市场是否会押注德拉吉的信誉度，德拉吉可能对政策最终的正常化试图保持非常谨慎的立场。
日元 - 随着日债收益率再度冲高，日元成为最弱的货币毫不为奇。欧债收益率和风险偏好，无论是进一步走强或走弱，欧元/日元都可能是波动最大的货币对。
英镑–只要欧元/英镑维持在0.8600下方，交易者判断欧元反弹是否走弱的第一个指标就是看欧元/英镑的表现。1.2770是英镑/美元的一个关键技术点位，也是支撑位，虽然空头仍可押注该货币对将跌至1.2700。
瑞郎 - 此前在法国大选上押注的瑞郎避险买盘数量超过我们的预期，首轮大选后，美元/瑞郎反弹幅度巨大，再次回升至去年高点1.0800上方。这一走势能否维持，我们拭目以待，并注意观察瑞士央行公布的活期存款数据的表现（另长期需关注意大利和德国债息利差会否大幅收窄，这对欧元/瑞郎实现真正的正常化将是关键）。
澳元 - 因风险偏好普遍走高，澳元走强，但我们仍然注意到近期铁矿石价格大幅下滑，且市场担忧中国经济增速再度放缓。不过，澳元并不一定会大幅走软，除非澳元/美元跌破0.7500，周三澳大利亚将公布重要的CPI数据。
加元 - 受法国第一轮大选结果影响，风险偏好提升，加元小幅走高，但油价疲软，仍令我们预期美元/加元将走高，要明确长期趋势，该货币对需突破1.3500-1.3600区间。
纽元–尽管上周新西兰公布的CPI数据强于预期，但纽元并未因此受到提振，澳元/纽元显著反弹，尽管纽元面临利好消息。不过，交易员大多获利了结了，除非澳元/纽元能进一步反弹，或纽元/美元再次逼近0.6900。
瑞典克朗–欧洲政治面临的好消息和风险偏好提升，对瑞典克朗而言则更是利好消息，所以只要交投情绪积极或欧元/瑞典克朗持稳9.65，我们仍看跌该货币对。瑞典央行和欧洲央行都将在周四公布的利率决议，对瑞典克朗走势很关键。
挪威克朗 - 欧元/挪威克朗略走高至9.30上方，目前的风险偏好可能更支持挪威克朗而非欧元。该货币对要创阶段新高，可能更需要的是油价创周期新低，而非欧元进一步走强。
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