九泰基金新三板周报
截至2017年11月13日，新三板挂牌企业总数达到11639家，其中以协议转让的方式交易的有10251家，做市转让1388家。上周新增挂牌企业49家。
11月06日至11月10日间，市场总成交85,359.47万股；成交金额437,032.59万元；成交均价5.12元。
上周三板成指上涨0.28%，收于1,291.32点；做市指数下跌0.45%，收于1,003.08点。
上周共有62家企业发布了定向增发预案，预计募资40.77元；实施完成44家企业的定向增发，募资总额16.46亿元。根据万得数据，11月10日，新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值) 22.27倍，市净率(中值) 2.61倍，市销率(中值) 2.50倍，较创业板、中小板差距较大。
新三板主办券商执业现新特点 10月份挂牌后督导负面行为多
近日，全国股转系统公布新一期主办券商月度执业质量评价结果，10月份全国股转系统共记录券商负面行为120条，涉及56家主办券商。其中，推荐挂牌类34条，占比28.33%；推荐后督导类63条，占比52.50%；交易管理类6条，占比5.0 0%；综合管理类17条，占比14.17%。
隋强：正研究新三板改革总体思路
11月10日，在杭州举办的第三届中国新三板并购高峰论坛上，全国股转系统副总经理隋强表示“新三板迎来了改革发展的新机遇”。他透露，“我们正以现有的1万多家挂牌公司为样本，总结5年的市场经验，汇聚各方力量，研究深化新三板改革的总体思路和具体措施。”
2017年IPO审核报告：八成企业放行，三季度后审核趋严
随着11月7日最新一次发审会中，6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过，创下了2015年IPO重启以来，单日否决家数、否决比例最高的纪录。这一几乎是发审制史上最为“惨烈”的结果如一石激起了市场中的千层浪。
自查细则落地 新三板私募机构整改步入倒计时
全国股转系统10月末发布了《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》(以下简称“新《通知》”)，对自查整改多项要求进行了详细说明。根据要求，未在11月10日提交自查整改报告或不符合整改条件的私募机构将被强制从新三板摘牌。
新三板市场数据深度分析
市场规模数据
截至2017年11月13日，新三板挂牌企业总数达到11639家，其中以协议转让的方式交易的有10251家，做市转让1388家。本周新增挂牌企业49家，新挂牌速度略有回升。
上周新增挂牌公司概况
数据来源：万得资讯，九泰基金整理
上周市场规模统计
市场交易数据
11月06日至11月10日间，市场总成交85,359.47万股；成交金额437,032.59万元；成交均价5.12元。
上周市场概览
个股成交上，本周挂牌公司股票成交金额前三名分别为长江医药、莫森泰克和拥湾资产；成交数量前三名分别为百合网、莫森泰克和中科招商；本周换手率最高的前三名企业分别为韶华文化、莫森泰克和速普电商。
上周挂牌公司股票成交额前10名
上周挂牌公司股票成交数量前10名
上周新三板换手率前十名
三板指数分析
上周三板成指上涨0.28%，收于1,291.32点；做市指数下跌0.45%，收于1,003.08点。
上周新三板指数概况
市场融资数据
上周共有62家企业发布了定向增发预案，预计募资40.77元；实施完成44家企业的定向增发，募资总额16.46亿元。
上周定增预案统计
三板估值分析
根据万得数据，11月10日，新三板市场市盈率(TTM中值、剔除负值) 22.27倍，市净率(中值) 2.61倍，市销率(中值) 2.50倍，较创业板、中小板差距较大。
一周报道精选
新三板主办券商执业现新特点 10月份挂牌后督导负面行为多
日期：2017-11-12 全文转载：证券日报
近日，全国股转系统公布新一期主办券商月度执业质量评价结果，10月份全国股转系统共记录券商负面行为120条，涉及56家主办券商。其中，推荐挂牌类34条，占比28.33%；推荐后督导类63条，占比52.50%；交易管理类6条，占比5.00%；综合管理类17条，占比14.17%。
在10月份记录的挂牌后督导负面行为中，券商对信息披露文件进行线上或线下更正，且未尽事前审查职责，包括公告披露不及时、公告标题与内容不符、公告内容存在错误、公告上传错误等问题。券商这一问题比较突出，达到23条，是当月记录最多的负面行为。
统计显示，34家主办券商评价点值在90（含）点以上，占比35.42%（9月份为29.17%）；48家主办券商评价点值在80（含）-90点之间，占比50.00%（9月份为47.92%）；11家主办券商评价点值在70（含）-80点，占比11.46%（9月份为20.83%）；3家主办券商评价点值在70以下，占比3.12%（9月份为2.08%）。评价点值排名前五的主办券商为中泰证券、上海证券（并列第一）、西部证券、九州证券（并列第三）、联储证券。
负面行为记录数在5条（含）以下的主办券商54家，合计占总记录数的88.33%（9月份为86.13%）；负面行为记录在5条-20条（含）之间的主办券商2家，合计占总记录数的11.67%（9月份为13.87%）。
从统计结果看，推荐挂牌类负面行为记录数与其业务量比值最高的为财通证券；挂牌后督导类负面行为记录数与其业务量比值最高的为网信证券；交易管理类负面行为记录数与其业务量比值最高的为网信证券；综合管理类负面行为记录数与其业务量比值最高的为信达证券。
隋强：正研究新三板改革总体思路
日期：2017-11-10 全文转载：证券日报
11月10日，在杭州举办的第三届中国新三板并购高峰论坛上，全国股转系统副总经理隋强表示“新三板迎来了改革发展的新机遇”。他透露，“我们正以现有的1万多家挂牌公司为样本，总结5年的市场经验，汇聚各方力量，研究深化新三板改革的总体思路和具体措施。”
据隋强介绍，今年以来，全国股转系统围绕着供给侧结构性改革的主题，持续多方面深入探索，持续探索改革的路径，对市场建设的规律性认知和把握也正在逐步提升。
主要体现在：一是强化市场功能定位，着力提升挂牌公司质量；二是完善融资并购审查机制；三是推进差异化信息披露体系构建，完善挂牌公司的信息披露监管。
谈及未来改革，隋强表示，新三板改革目标明确，就是要服务好创新型、创业型、成长型中小微企业。下一步将从以下几个方面来切入工作：一是始终把中小微企业的特点和需求作为深化改革工作的出发点和落脚点，统筹完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入、监管等各项制度，提升市场功能；二是把完善分层作为深化改革工作的主要抓手，进一步降低市场信息收集成本，稳步推出差异化的制度供给和服务，逐步构建“能上能下、进退有序”的各层次间的有机联系。
“与交易所市场的‘多板块’格局不同，新三板挂牌公司量大面广、形态各异、规模业态发展阶段差异巨大的特征决定了新三板市场本身就是多层次的。”隋强表示，我们深化新三板改革的主要目标就是让广大符合条件的中小微企业能在新三板“各层次”中获得相应的资本市场服务，推动适应创新型、创业型、成长型中小微企业的长期资本形成；同时以促进股权融资为引领，持续倡导和培育价值投资、理性投资的市场理念和市场文化，扩大直接融资比例。“换一句话说，就是有效地提升挂牌公司的获得感。”。
2017年IPO审核报告：八成企业放行，三季度后审核趋严
日期：2017-11-9 全文转载：21世纪经济报道
随着11月7日最新一次发审会中，6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过，创下了2015年IPO重启以来，单日否决家数、否决比例最高的纪录。这一几乎是发审制史上最为“惨烈”的结果如一石激起了市场中的千层浪。
这也只是今年尤其是下半年以来越来越严的IPO审核口径的一个缩影。
根据21世纪经济报道记者的统计，截至11月7日，共有约430家企业上会审核，其中348家首发企业获得发审委的审核通过，66家拟IPO企业首发被否，暂缓表决和取消审核的16家，这也就意味着，自IPO提速常态化以来，今年两市首发企业IPO通过率仅为不足八成的79.82%，不仅远低于去年全年的91.14%，在被否决企业数量上，对比去年的18家被否也遥遥领先。
据21世纪经济报道记者获悉，在2017年被否的企业中，业绩问题仍是IPO审核中的核心问题。尽管目前IPO提速的事实仍在持续，但在审核力度上却有趋严趋紧的势头。
“不仅关注财务数据本身，也开始关注经营的可持续性、规范性等一系列问题，这个趋势很可能在未来成为IPO审核的常态。”一位接近于监管层的知情人士透露。
66家企业被否的背后
据数据显示，在首发被否的66余家企业中，创业板占超过半数的约53%比例，远超主板和中小企业板的31.82%和15.18%。
北京一家券商投行人士表示，相较于主板和中小企业板，由于创业板在业绩等要求上门槛稍低，一些首发企业为求稳妥或许会优先选择于创业板上市。
“虽然创业板IPO门槛会低一些，但发审委更关注首发企业的成长性，而这一点是很多企业IPO最终被否的最大拦路虎。”上述投行人士解释。
而以首发企业所在地分类，那么被否的66家首发企业中，广东省、浙江省、上海三地则占据了半壁江山，三地共计有34家拟IPO企业被否。
若再以月份作为划分，则今年前十个月中，IPO被否家数最高的月份为6月，达到10家，其次则是5月的9家。
值得注意的是，11月仅过一周时间，IPO被否家数已经达到7家，若在随后时间中继续保持这一审核趋势，则该月被否家数或创下历史纪录。
正因此，在今年1-11月中，A股IPO过会率分别为：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%、36.4%（11月统计数据截至7日），由此可发现与上半年相比，今年下半年的通过率出现明显的下降，且自7月后出现连续下降。
另外，自今年10月主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”以来，在共计审核的36家首发企业中，13家遭到否决，另有3家暂缓表决，通过率仅有55.6%。
随着IPO被否数量的增加，被否首发企业所处行业也值得关注。
Wind资讯数据显示，在今年迄今被否的66家首发企业中，所处行业为制造业的案例最多，占比超过一半。被否企业所属行业第二多的是软件行业，占比近20%。
具体而论，被否企业按照行业分布为专用设备制造业被否10家，计算机、通信和其他电子设备制造业都被否7家，合计17家，占比约为26%。
上文提及的投行人士对此认为，制造业作为行业的大概念，所涉及面很广，因此申请IPO的企业数量远超过其它行业，被否案例数最多也不意外。
国金证券成保荐重灾区
在被否企业行业之外，为其IPO服务的中介机构亦同样备受瞩目。
21世纪经济报道记者统计发现，今年共有67家券商参与了首发企业的保荐工作，而截至目前IPO被否决的66家首发企业中，有7家保荐机构为国金证券，其今年截至目前共有保荐上会项目31个，国金证券也成为保荐项目被否决最多的券商，其保荐项目通过率约为77.4%。
排在国金证券之后的，则是广发证券、申万宏源证券和招商证券，三家券商今年的保荐上会项目分别有44个、19个和24个，被否的保荐项目分别达6家、5家和5家，其保荐项目的通过率分别为86.3%、73.6%、79.1%。
则今年的IPO过程中，有26家券商实现了100%的通过率。其中，中金公司以15个保荐项目全部获得通过，成为今年保荐项目在10个以上的券商中成功率最高的，东方花旗证券以10个保荐项目全部获得通过排在第二。
不过若从保荐项目未通过率来计算，则英大证券和华福证券因各自分别只保荐1个项目却遭到否决，不得不面临保荐成功率为零的“尴尬”局面。
此外，在今年66家IPO被否案例中，由天健会计师事务所担任审计机构的共有15例，排名第二和第三名的则是瑞华会计师事务所和立信会计师事务所，被否案例分别是9家和8家。三者之和接近被否案例的一半。
而在担任首发企业的发行人律师中，北京市金杜律师事务所目前共有10家被否，排名榜首，北京市中伦律师事务所和国浩律师（深圳）事务所分别以5家排名次席。
值得注意的是，目前还有五家律所服务的IPO项目通过率为零。
审核标准趋全趋严
数据显示，在今年被否决的66单IPO项目中，业绩问题仍以近六成比例，成为首发企业被否决的最主要原因。
以11月1日被否的无锡普天铁心股份有限公司（下称“普天铁心”）为例。今年前六个月，以制造、研发与销售电力变压器铁心为主业的普天铁心净利润仅有1562万元，2014-2016年三年间也分别仅有2427.98万元、1856.87万元和2923.30万元，均低于3000万门槛。
而在发审委给予普天铁心的反馈意见中，多条均提及其业绩问题，并希望其解释在目前的经营状况、市场容量、市场环境和产品定价能力下，未来的持续盈利能力和成长性是否存在重大不利影响。
一位接近监管层人士表示，尽管3000万净利润不是IPO审核的红线，目前也不会单纯就企业净利润的上下波动，或者季节性变化而直接采取否决的措施，但企业盈利问题和成长性问题，却一直是发审委关注的重中之重。
21世纪经济报道记者统计发现，今年申请IPO的企业中，2016年净利润低于3000万元的共计有38家，其中26家遭到否决，通过率仅有三成。
中小型项目比如扣非净利润在3000万-4000万之间的，则有57家，过会率骤升至84%；4000万-5000万净利润之间的过会率亦有80%；中大型项目5000万-8000万利润规模的，过会率则达到93.33%；8000万以上过会率有93.75%。
与之同时，随着10月大发审委的上台，首发企业的规范运作问题、信披问题甚至商业模式问题和募投项目合理性，均成为重点关注的方面。
21世纪经济报道记者了解到，规范运作主要涉及公司内控制度健全、合法合规、无虚假记载、无违规担保、资金管理制度健全、无环保等问题。
典型如11月7日被否的5家首发企业。资料显示，被否决的5家企业中，有4家去年净利润超过1亿元，最高的国金黄金股份有限公司，其2014年至2017年1-6月，同期对应实现的归属净利润分别约为1.67亿元、1.67亿元、4.48亿元以及1.88亿元。
对于否决国金黄金股份有限公司上市申请的原因，发审委给出的反馈意见包括代持、关键股东未认定为实际控制人的原因、募投项目必要性以及业务模式等。
“从新发审委上任后首发企业过会率来看，审核风格是趋严的，听说问询企业涉及的方向也更全面。”上文提及的保荐人说，“但这次情况（指11月7日的6家过会否决5家）可能是特殊情况，是不是会有延续还需要再观察。”
周报由九泰基金产业投资部整理
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