近日，苏州宇邦新型材料股份有限公司（以下简称“苏州宇邦”）预披露了其招股说明书（申报稿），拟募集资金52400万元，用于光伏焊带生产基地建设项目、技术中心升级建设项目和补充流动资金项目。不过本刊IPO研究中心通过对公司公布的招股书梳理发现，苏州宇邦盈利能力一直在下降，同时存在税收优惠占净利润比重较大等瑕疵，其冲关IPO前景如何，不得而知。
盈利能力逐渐减弱
虽然苏州宇邦宣传公司为光伏焊带细分行业龙头公司，但其盈利能力实难与龙头称号之间画上等号。
招股书数据显示，报告期内，公司分别实现营业收入 46,558.29 万元、43,884.44 万元、46,123.53万元及 32,136.51 万元，总体保持上升态势。2017年上半年已经实现营业收入32,136.51 万元，全年营业收入超过2016年度问题不大。
不过，让人感到有些担忧的是，报告期内，苏州宇邦净利润却逐年下滑，一年不如一年。招股书数据表明，2014年度至2017年1-6月，公司净利润为11132.14万元、9171.97万元、6982.49万元和2831.56万元，过去两年内分别下跌17.61%和23.87%。对照2017年1-6月净利润水平预计，2017年度净利润可接近5700万元，对比2016年度仍然呈下滑趋势，跌幅约18%，与前两年相似。
通过进一步分析发现，导致公司净利润下滑的主要原因在于产品价格逐年下降。据了解，苏州宇邦产品主要为互连带和汇流带，其中，互连带销售输入占营业收入的75%左右，汇流带占25%左右。作为一家产品较为单一的光伏焊带生产企业，苏州宇邦并不具备很强的定价能力，因而受到下游需求影响较大，所以在报告期内，面对产品价格的回落，只能被动接受。以互连带为例，2015年度售价较2014年度下跌了16.90%，2016年度较2015年度更是大跌21.15%（具体可见下表）。
报告期内，公司主要产品年度平均销售价格及其变动情况如下：
而从外部环境来看，国家大幅调整了新建光伏发电的标杆上网电价，这对整个光伏行业来说形成了利空因素。根据发改委通知，2017年新建光伏发电的标杆上网电价按资源区类别进行调整，I类、II类、III类资源区的光伏上网电价由2016年的0.8元、0.88元、0.98元 分别下调至0.65元、0.75元、0.85元，调整幅度分别为18.75%、14.77%和13.27%
净利润存在税收依赖嫌疑
在报告期内，苏州宇邦出现税收优惠占同期净利润的比例达到20%情形，存在税收依赖嫌疑。
招股书数据显示，在2015年度，苏州宇邦享受企业所得税优惠1921.25万元，同期净利润为9171.97万元，占比达到20.95%，已经超过构成了严重税收依赖的极限值。在报告期内其他年度，税收优惠占同期净利润的比例也不低，2014年度、2016年度和2017年1-6月，占比分别为14.82%、16.09%和13.77%（具体可见下表）。
报告期内，苏州宇邦享受的税收优惠情形如下表所示：
《首次公开发行股票并上市管理办法》规定：发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。在实际操作中，如果税收优惠占各期利润平均达到20%以上将会构成严重的税收依赖，同时将构成IPO的绝对障碍。有IPO分析专家表示，在有着严重税收依赖问题的申报企业中，严重的税收依赖将令企业业绩出现极大的不确定性。
不过苏州宇邦对此不以为然。它如此解释道：其中 2015 年度税收优惠金额占当期经营成果比例比较高，主要系当期子公司江苏宇邦向母公司宇邦新材分红7,390.64 万元，金额较大所致，若剔除合并范围内子公司向母公司分红影响后，报告期内税收优惠金额占当期的经营成果比例分别为 12.55%、12.90%、12.68%、13.77%，即报告期内的税收优惠金额占当期的经营成果比例均在 12%左右，占比比较稳定且相对占比比例较低，故宇邦新材报告期内经营成果对税收优惠不存在重大依赖。
应收账款催收力度存疑
苏州宇邦应收账款周转率不断下降，这让人对该公司应收账款催收力度产生怀疑。
招股书数据显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为13,563.14万元、21,396.08万元、17,525.00 万元、16,414.59 万元，占当期营业收入的比例分别为 29.13%、48.76%、38.00%、51.08%，占各期末资产总额的比例分别为 34.50%、39.58%、28.74%、22.72%。随着公司经营规模的不断扩大，应收账款余额可能仍保持较高水平。
应收账款的不断增多，但应收账款周转率却出现了下滑趋势。报告期内各年度分别为3.31次、2.33次、2.20次和1.74次，周转率逐年下降。
对于这种现象的出现，财务专家分析指出，一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。如果公司实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人施欠时间长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收帐款不力，使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。
同时，与上市公司相比，苏州宇邦应收账款周转率处于较低水平。以中来股份为例，2014年度、2015年度和2016年度，应收账款周转率分别为3.28次、2.95次和3.58次，要高于苏州宇邦。
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