新华社：新三板改革箭在弦上;全国股转系统调研三板业务 七方向提问指明改革路径。
新三板在线研究院 文/陈睿 郭浩文
内容摘要
一周行情
新三板做市(899002)收盘998.52点，当周上涨0.39%
协议企业：上涨319家，下跌273家，平9674家
做市企业：上涨305家，下跌364家，平697家
新三板新闻
新华社：新三板改革箭在弦上;
全国股转系统调研三板业务 七方向提问指明改革路径。
宏观经济新闻
国内：
11月制造业PMI上升 原材料价格上涨问题有所缓解;
“NIFD金融指数”首次发布健全金融风险监测预警机制;
发改委发布中央预算内投资计划实施综合监管暂行办法;
中行预计2018年GDP增速约为6.7%;
国家统计局：前10月工业企业利润增长23.3%。
国际：
美国失业率达17年来最低;
欧央行报告称：全球金融稳定仍存在风险。
新三板在线精品文章/研报回顾
精品文章：
《三板做市“一蹶不振”!这6家做市股最可能被低估》;
《董秘大核查：1363家创新层公司17家或降层》;
《新三板监管“重锤”：2017年监管事项同比增2倍》;
精品研报：
《世界第一湾区：粤港澳大湾区蕴藏的新三板商机》。
新三板新闻
1、新华社：新三板改革箭在弦上
此次新三板政策预期，落地可能性极大。
曾经十分活跃、被寄予厚望的新三板市场近期却面临种种诟病，改革呼声渐高。近日，记者了解到，市场高度关注的新三板相关改革已经箭在弦上。
作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板的低准入门槛、低挂牌成本以及创新市场化制度设计，正使众多小微企业实现借力资本市场快速发展。然而，近段时间以来，由于面临流动性不足、估值功能缺失等问题，新三板服务小微企业的功能日益趋弱，新三板亟待改革的呼声也愈演愈烈。
对此，业内人士认为，随着监管层对新三板市场的不断摸索，发展问题如何解决的思路正日益清晰明确。可以预期，监管部门将多措并举提高新三板流动性，提振市场信心。
自新三板建设运行以来，挂牌企业数量实现爆发式增长，从2014年12月31日的1572家，达到2017年11月27日的11640家。在这些挂牌企业中，有的通过新三板定增募集资金实现企业快速发展，有的则是借助新三板实现转板。
证监会主席刘士余曾表示，新三板发挥着“苗圃”和“土壤”的功能，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放。
一段时间以来，正是这一功能定位，使得一批优质企业通过转板或被并购等渠道，实现壮大。新三板市场也受到更多小微企业的青睐。但随着新三板市场不断发展，挂牌企业突破万家，该市场制度设计上存在的问题也开始显露，新三板发挥了“苗圃”功能，“土壤”功能却被弱化。
具体来看，交易机制缺失，致使市场低迷;分层标准不合理，未能严格精选出优质企业;契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等“三类股东”问题，阻碍新三板挂牌企业申报IPO。业内认为，诸如此类问题，正影响着市场的健康发展和茁壮成长。
开展集中调研，反复推敲改革举措;倾听市场声音，凝聚各方力量。记者了解到，当前，关于新三板的多项改革已得到监管层的统一认识。
“新三板的挂牌企业数量已经领先于全球各大交易所，这些企业的融资需求非常旺盛，但是这几年，新三板市场的融资总量并未得到相应提高。”东北证券研究总监付立春说。
如是金融研究院院长管清友说，吸引更多投资者参与、发行制度改革以及相关政策落实等问题，应是未来改革政策考虑的重点。
2、全国股转系统调研三板业务 七方向提问指明改革路径
据21世纪报道，10月下旬开始，全国中小企业股份转让系统(“全国股转系统”)开始密集调研。全国股转系统总经理李明亲自带队赴华南地区与企业和投资机构交流。同时，证监会层面也组织了市场人士的汇报和总结沟通会。据了解，全国股转系统向各家券商下发了《主办券商业务开展情况调查问卷》，此次全国股转系统调研的内容涉及七个方面，分别是业务发展与监管、经纪业务、推荐业务、做市业务、新三板研究业务、新三板资管业务、新三板直投基金。
宏观
国内
1、11月制造业PMI上升 原材料价格上涨问题有所缓解
国家统计局昨天发布的最新一期中国采购经理指数显示，上个月我国制造业采购经理指数(PMI)稳中有升， 非制造业商务活动指数也处于高位运行，均处于扩张区间。值得关注的是，我国制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数都已经连续第二个月从高位回落。
数据显示，上个月我国制造业PMI为51.8%，比10月份继续上升，高于年均值0.2个百分点，显示出我国制造业继续保持稳中有升的发展态势。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析该数据时指出，上月我国制造业呈现出供需两端均衡增长，生产指数和新订单指数均环比上升且增速加快，市场活力进一步增强。同时在生产和市场需求扩张加快的同时，企业采购意愿也增强至年内次高点。此外，随着供给侧结构性改革不断深化和全球经济回暖，上月我国进出口也稳步增长，新出口订单指数和进口指数均比10月份上升。
值得一提的是，备受制造业关注的主要原材料价格上涨问题已经有所缓解，上个月我国制造业购进价格指数和出厂价格指数分别为59.8%和53.8%，均已连续两个月从高位回落。调查结果显示，上个月国内石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业PMI均位于收缩区间，且低于去年同期水平，表明部分传统行业扩张动力有所减弱，企业转型升级步伐有待进一步加快。
国家统计局昨天发布的服务业数据显示，上个月我国非制造业商务活动指数为54.8%，比10月份上升0.5个百分点，且高于年均值0.3个百分点，非制造业延续平稳较快的增长态势，增速有所加快。随着制造业增速的加快，与实体经济高度相关的生产性服务业商务活动指数升至61.7%，达到了年内最高点。
从行业情况看，在“双十一”促销活动的影响下，上个月的批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递、装卸搬运及仓储等行业业务总量均实现快速增长，商务活动指数明显高于服务业总体水平。但受到运输结构调整和房地产调控等影响，道路运输、住宿餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点。
2、“NIFD金融指数”首次发布健全金融风险监测预警机制
国家金融与发展实验室11月30日发布中国金融运行季度报告(2017年第三季度)暨“NIFD金融指数”，这也是该系列金融指数首次面向公众发布。
该系列金融指数旨在刻画中国经济金融运行动态、测度金融安全状况，以便识别风险，促进经济平稳运行。目前指数包含全球经济金融运行指数、中国金融外部压力指数、中国经济运行指数、中国经济金融杠杆率、中国信用总量、房地产市场指数，以及债券市场和银行运行分析，未来将逐步纳入支付清算、消费升级、社会投资等领域的分析。
杠杆率内部结构改善
作为这一指数编制的牵头人，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬指出，中国的金融运行进入重大转折期，中国经济金融经过上一轮扩张期后，进入了下行清算期。因此，加强对金融机构、金融市场和金融活动的全流程、全链条、动态监测预警，及时有效识别重大风险隐患，健全风险监测预警和早期干预机制，显得十分必要。
在“NIFD金融指数”中，杠杆率指标备受关注。“如果把去杠杆过程分为增速趋缓、水平稳定和水平下降三个阶段，中国的去杠杆正处于由第一阶段向第二阶段转换过程中，任重而道远。”国家金融与发展实验室副主任张晓晶说，讨论中国杠杆风险，不仅应关注杠杆的总水平，更应分析部门结构及其变化。
据国家金融与发展实验室统计，宏观上，2017年前三季度实体经济总杠杆率趋稳，前三个季度的杠杆率分别为237.5%、238.2%和239.0%，累计微升1.5个百分点;结构上，由于杠杆自企业向政府和居民转移，杠杆率的内部结构有所改善，杠杆率风险有所降低。
张晓晶提醒，居民部门加杠杆较快，风险微升。数据显示，居民杠杆率在前三个季度的数值分别为46.1%、47.4%和48.6%，累计上升了2.5个百分点。其中，需要警惕短期消费信贷蜕变为变相房贷所产生的风险。
而政府部门的杠杆率也在过去的三个季度微升0.4个百分点。其中，PPP取代传统的融资平台模式，成为地方融资“新宠”，其蕴含的风险值得关注。
针对以上发现，国家金融与发展实验室提出，我国经济结构中客观存在杠杆率上升的潜在动力，要予以根除就必须改变传统的信贷驱动增长模式。一方面，在实体经济层面彻底转变发展方式，由投资主导转向消费主导;另一方面，在金融层面须彻底转变间接融资为主的格局。
中国金融外部压力缓解
“中国金融外部压力指数”则有效地衡量了我国金融业面对的外部环境，包括我国与主要发达经济体金融状况的相对变化、外汇市场和资本流动等情况。
国家金融与发展实验室测算，今年第三季度该指数为1.05，低于二季度的1.14，中国经济金融运行的外部压力有所缓解，但总体仍处于压力区间。回顾历史数据，外部压力指数的峰值出现在2016年一季度，当前的外部压力指数仅为峰值的52.9%。
外部压力缓解得益于哪些因素?国家金融与发展实验室提出，人民币贬值压力不断减弱、资本流动和外汇储备状况的逐步反转，对今年以来我国外部金融压力的缓解有很大贡献。
与此同时，国家金融与发展实验室构造了“信用总量”这一概念，对金融部门为包括政府、企业、居民在内的非金融部门提供的债务融资进行了统计。
国家金融与发展实验室副秘书长范丽君介绍，与M2立足于“负债侧”不同，信用总量立足于“资产侧”来反映宏观金融运行的规模及结构;相比于社会融资总量，信用总量则包含了被概括在“影子银行”范畴内的信用创造。因此，信用总量能更贴切地反映非金融实体经济部门实际获得的信用供给。
截至2017年第三季度末，我国非金融部门信用总量达203万亿元，同比增长13.6%;同期，M2和经调整的社会融资规模存量(在社会融资规模存量的基础上加上政府债券存量规模再扣除股权融资规模)分别为165.57万亿元和191.63万亿元，同比增速分别为9.2%和14.4%。
“信用总量同比增速低于调整后的社会融资规模增速，主要原因是在金融去杠杆的情况下，券商资管计划和基金子公司专户的非标债权投资同比增速大幅下降，甚至出现同比负增长，这两部分的存量规模统计在信用总量中，但并未统计在社会融资存量规模中。”范丽君称。
3、发改委发布中央预算内投资计划实施综合监管暂行办法
从发改委网站获悉为推进中央预算内投资监管体制改革，完善监管制度，提升监管能力，强化对中央预算内投资计划实施的监管，提高中央预算内投资使用效益，根据有关法律法规，发改委制定了《中央预算内投资计划实施综合监管暂行办法》于近日发布。
暂行办法要求，每年度中央预算内投资安排方案确定后，稽察办会同各相关司局研究提出年度重点监管任务清单，经委主任办公会议审定后实施。
紧扣重点环节开展中央预算内投资计划实施的监管。从项目审批审核、转发或分解计划、计划执行进度、资金使用与拨付、竣工验收管理等方面入手，加大监督检查力度。进一步加强竣工验收管理，明确验收主体，规范验收程序。
各相关司局和稽察办应坚持问题导向，根据在线监测发现的倾向性问题和群众信访举报线索，及时开展现场稽察检查，做到线上线下有机结合。现场稽察检查要规范工作程序，优化工作流程。
现场稽察检查应依据有关规定和要求，采用“双随机、一公开”方式进行。建立随机抽查工作机制，完善稽察检查项目、稽察检查人员“双名录库”，随机抽取被稽察检查项目和赴现场稽察检查人员，加大稽察检查结果公开力度，确保稽察检查行为的公正性、规范性和有效性。赴现场稽察检查人员与被稽察检查— 6 —项目有利害关系的，应当回避。
暂行办法明确，对中央预算内投资计划下达后超过一年未开工的项目，应进行项目调整。对存在虚假申报、骗取或转移、侵占、挪用中央预算内投资等严重问题的项目，应视情况撤销项目，将中央预算内投资收回用于其他项目，并在一定时期内不再受理有关项目单位的资金申请报告。凡涉及项目调整的，应在异地选择符合条件的项目重新安排。对存在严重问题的项目，要依照党纪政纪和法律法规的有关规定，严肃追究相关责任人的责任。情节特别严重的要移送纪检监察部门，涉嫌违法犯罪的要移送司法机关。
依据政府信息公开有关规定，逐步推进计划实施监管结果公开。建立守信联合激励、失信联合惩戒制度，将存在突出问题的项目单位及有关人员纳入“黑名单”，按规定程序和途径推送至全国信用信息共享平台和国家企业信用信息公示系统，实施联合惩戒。
据悉，截止11月中旬，2017年中央预算内投资已全部下达完毕。
10月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目16个，总投资666亿元。其中，审批项目13个，核准项目3个。据悉，上述项目主要集中在能源、交通、高技术等领域。其中，高效低碳燃气轮机试验装置项目，将填补我国大功率燃气轮机试验装置空白，为燃气轮机基础理论研究、应用基础研究、关键技术开发提供先进的试验平台，对促进航空、电力、船舶等产业自主发展具有重要意义。
与此同时，企业债券发行持续改革创新，通过将企业债券发展与推进国家重大战略、重大规划落地有机结合，引导和撬动更多长期限、低成本的社会资金投向国民经济的重点领域和薄弱环节，服务经济社会发展和民生事业改善。
据统计，近5年来，我国累计核准发行企业债券2206支，规模达到3.26万亿元，相比上一个5年增长了34.36%。目前，企业债券已陆续推出了战略性新兴产业专项债、养老产业专项债、双创孵化专项债券、小微企业增信集合债券等16个专项创新品种。截至2017年10月底，创新品种债券核准规模达2872.4亿元，占到了核准总额的81.15%。
4、中行预计2018年GDP增速约为6.7%
11月30日，中国银行国际金融研究所发布《2018年经济金融展望报告》(下称“《报告》”)显示，2017年在外部需求明显好转、新旧动力共同发力和推进供给侧结构性改革等因素带动下，中国经济景气明显上升，总体上呈现“三进两稳”特征，预计全年GDP增长在6.8%左右，CPI涨幅在1.6%左右。
《报告》显示，2018年是全面贯彻十九大精神、决胜全面建成小康社会的第一年，各方面加快发展的动力和意愿将比较强。新兴行业继续快速增长，新旧动能持续转换，服务业继续加快发展。但与此同时，房地产市场调整、传统动能由强转弱、金融政策易紧难松、环保督查力度加大等都将对经济稳定增长带来不确定性。初步预判，2018年中国经济增长在6.7%左右，比2017年小幅回落0.1个百分点。
《报告》显示，2018年中国经济有三点值得特别关注：
第一，2018年主要面临“钱”的约束，因为在金融去杠杆、防风险大背景下，货币监管政策易紧难松，全球流动性边际收紧，对国内流动性也会产生影响。
第二，由于目前“四市”(股、汇、债、楼)波动明显减小，金融市场风险有所缓解，非金融企业杠杆率已经开始下降，因此货币、宏观审慎和监管三大金融政策要保持足够的前瞻性和灵活性，谨防因三大政策同时发力而导致的政策“超调”。
第三，中国的环境污染问题既要贯彻“建设美丽中国”的精神，咬定青山不放松，也要通过建立健全法律法规提高准入标准并严格执行，通过制度“治污”，避免环保政策因经济和政治周期而出现“运动式”变化，进而对企业经营、就业和经济发展产生过大的冲击。
《报告》预计，2018年宏观经济政策取向将保持稳定，不会发生大的变化。财政政策将更加注重对节能环保、精准脱贫和重大项目等领域的支持，同时继续“关后门”以防范地方财政风险，加快“开前门”以完善地方政府的举债融资机制;货币政策与宏观审慎政策、监管政策一道，在保持货币信贷稳定增长的同时，加强监管协调和防控金融风险。产业政策将更加强调优化供给结构、提高供给质量，区域政策将加大对“短板”地区的扶持力度，房地产政策将坚持从严基调不变，加快租赁性住房政策的落地。
5、国家统计局：前10月工业企业利润增长23.3%
国家统计局日前公布数据，1至10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增长23.3%，增速比1至9月份加快0.5个百分点。
“10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。工业企业利润保持较快增长的同时，企业效益也在持续改善。”国家统计局工业司何平博士解读说。
在41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，3个行业减少。主要行业中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长6.3倍，农副食品加工业增长5.1%，纺织业增长3.2%，汽车制造业增长8.8%，电气机械和器材制造业增长9.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.3%，石油和天然气开采业由同期亏损转为盈利，电力、热力生产和供应业利润总额同比下降21.7%。
高技术制造业、工业战略性新兴产业保持较快增长。1至10月份，高技术制造业主营业务收入同比增长13.6%，增速比全部规模以上工业高1.2个百分点。初步测算，1至10月份，工业战略性新兴产业主营业务收入同比增长13.1%，增速比全部规模以上工业高0.7个百分点;高端装备制造业、新材料产业利润同比分别增长29.3%、29%，均高于规模以上工业利润平均增速。
国际
1、美国失业率达17年来最低
据美国全国广播公司财经频道(CNBC)11月30日报道，上周，美国申请失业救济的人数连续第二周下降。美劳工部周四公布，截至11月25日当周，首次申领失业救济金人数减少2000人，经季节性调整后为23.8万人，连续143周低于30万的门槛，为1970年以来最长的一次，这与强劲的劳动力市场有关。目前，美国劳动力市场接近充分就业，失业率为4.1%，达17年来最低。
2、欧央行报告称：全球金融稳定仍存在风险
欧洲央行在最新发布的金融稳定性评估报告中指出，美股的高估值可能会影响全球金融稳定。从欧元区来看，其金融稳定性面临潜在风险。实际上，在今年5月欧洲央行就曾提示过欧元区金融稳定会面临重大风险。
报告指出，美国股市的周期市盈率远高于历史平均水平。这意味着美国股市有可能被高估，这一高估必然会带来风险，从而导致全球股市出现调整。尽管欧元区经济增长情况有所改善，但经济波动性也有可能突然加剧。欧洲系统性金融压力指标在过去六个月里一直保持在低位，但全球市场快速重新定价的风险依然存在。
报告强调，全球金融市场持续压缩风险溢价，减弱波动性以及增加风险承担行为的迹象都令市场所担忧，因为它们可能为未来大规模资产价格调整带来隐患。此外，一些政策上的不确定性因素也被视为风险溢价升高的潜在因素，因此可能增加政府和企业的借贷成本。此外，欧洲银行业的压力有所缓解，但高度的不良贷款依然使其盈利能力受损。
新三板市场总览
市场交易概况
成交额TOP10
本周做市涨幅TOP10
本周协议涨幅TOP10
本周挂牌情况
本周股票发行情况
本周增发情况
新三板公司动态
1、美登科技接受上市辅导 2017年上半年净利润近1800万元
11月28日，美登科技披露公告称，于近期向中国证券监督管理委员会浙江监管局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，辅导备案情况已于11月27日在浙江证监局网站公示，辅导备案日期为11月27日。
公开资料显示，美登科技于2016年8月15日挂牌新三板，位于基础层。公司所处行业为互联网和相关服务业，是一家从事电子商务第三方软件服务的企业，主打产品美折为一款促销管理工具软件。2017年上半年，美登科技实现营业收入3442.77万元，同比增长15.40%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1790.94万元，同比减少17.70%。
2、创新层企业安世亚太摘牌新三板 称为配合业务发展需要
11月28日，安世亚太披露公告称，为配合业务发展需要及长期战略发展规划，公司向全国中小企业股份转让系统申请终止股票挂牌。根据股转公司出具的相关文件，同意公司股票自11月29日起终止挂牌。
公开资料显示，安世亚太于2015年10月29日挂牌新三板，位于创新层。公司所在行业是软件和信息技术服务业，致力于工业软件、先进设计、智慧工业等领域的技术研究、产品研发及技术咨询服务。2017年上半年，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长2.54%;归属于挂牌公司股东的净利润-4543.92万元。
3、益通建设中标两项目 合计约1.9亿元
11月27日晚间，益通建设(831343)公告，公司近日中标两个重大项目，合计中标价近1.9亿元。
其中之一为宜昌市夷桥路快速化改造工程，道路全长4447米，中标价9020万元。另一项目为恩施客运站新建项目，中标价为9660万元。两项目中标金额合计占2016年总收入的27%。
4、桂发祥：拟斥资4775万参股新三板公司昆汀科技 提升电商运营
桂发祥(002820)11月27日晚公告，公司拟以自有资金4775.34万元，现金收购新三板公司昆汀科技(871115)合计286万股。交易完成后桂发祥将持有昆汀科技22.4219%股权，为第二大股东。截至2017年9月30日，昆汀科技净资产6128.56万元;今年1到9月净利润957.65万元。昆汀科技在为品牌企业提供营销推广、技术支持等一站式电商运营服务上具有核心优势。
新三板在线精品文章/研报回顾
精品文章：
1、《三板做市“一蹶不振”!这6家做市股最可能被低估》
文章摘要：
“一蹶不振。”有市场人士如此感慨三板做市指数。
自从2017年11月，三板做市打响“千点保卫战”以来，三板做市指数“频频后撤”。11月29日，三板做市指数微涨0.98点至994.47点。
一个无法回避的事实是，目前的新三板市场，仅有一成企业在做市，且每5只做市股票就有一只“破净”。
市场参与者不由叹息：一蹶不振的三板做市，何时才能突围?
2、《董秘大核查：1363家创新层公司17家或降层》
文章摘要：
11月28日，陆道文创(430475)因不符合创新层公司治理要求，遭其主办券商安信证券风险提示。
安信证券指出，陆道文创系创新层挂牌公司，原董秘离职后至今尚未聘任已取得股转系统董秘资格证书的董事会秘书。“如公司不能在2017年12月14日前聘任具备股转系统董秘资格的董事会秘书，根据相关规定，公司将调整至基础层，存在不符合创新层公司治理要求的风险。”
新三板在线获悉，全国股转公司正在对创新层公司董秘情况进行大审查。近期，全国股转公司下发《关于核查创新层挂牌公司董秘资格的通知》(下称“通知”)。
据此《通知》，股转公司业务部对相关情况核实后按规则对截至2017年12月8日仍不满足创新层公司治理要求且持续时间满3个月的挂牌公司进行层级调整。
3、《新三板监管“重锤”：2017年监管事项同比增2倍》
文章摘要：
监管年年提，今年特别严。
根据东方财富Choice数据，截至11月27日，2017年以来新三板挂牌企业违规行为达1065起，这是去年全年557起的近两倍。今年由股转系统及附属部门进行处理的违规事项高达628起，同比增2.24倍(2016年280起)。
触发监管的主要是挂牌企业涉信披违规、程序违规、交易违规、资金占用等问题。其中信披违规是挂牌企业高发问题，也是股转系统和证监会的监管重点。
新三板在线注意到，2017年以来新三板涉及信披类违规行为高达588次，较去年201次翻了近3倍。尤其是进入今年11月，20家挂牌企业被实施监管或被出具监管意见，另有4家挂牌企业被证监会立案调查，因信披问题被监管的比例高达三分之二。
精选研报摘要：
1、《世界第一湾区：粤港澳大湾区蕴藏的新三板商机》
研报要点：
2030年粤港澳大湾区GDP总量将突破4.62万亿美元，超过东京、纽约，成为世界第一湾区。
从目前广东省产业结构分析，对标世界一流湾区还有一段距离，尤其是第三产业比重过低影响了经济效益的进一步提升。要想在GDP总量和单位经济效益上共同突破，提升第三产业比重势在必行。
新三板企业数量广东省领跑全国，占比16.27%。为了符合发展趋势及寻找新三板商机，新三板在线研究院梳理出了粤籍十佳第三产业的新三板企业。
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本文出品：新三板在线研究院。研究员：陈睿 郭浩文。
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