“充电五分钟，通话两小时。”
这是手机厂商OPPO的宣传广告，使得OPPO敢于喊出这句话的背后，离不开电池供应商宁德时代的支持。宁德时代新能源科技有限公司（CATL），原为新能源科技集团（ATL）的动力电池分部，2011年分拆独立之后，迅速成长为国内电池行业巨头。今年11月，更是在证监会网站预先披露其招股说明书，准备冲击IPO。
根据其招股书披露，宁德时代拟在创业板公开发行不超过2.17亿股，占发行后总股本10%左右，计划募集资金131.2亿元。按此估算，宁德时代的市场估值至少在1300亿元左右，直追“创业板市值第一”。本文刊发当日，创业板市值最高的股票是温氏股份（总市值略超1300亿元）。
与普莱德切割
正所谓“没有三两三，怎敢上梁山”。霸气招股书的背后是宁德时代惊人的业绩成长作为支撑。最近三年，宁德时代的营业收入、净利润及资产规模快速增长，令人咂舌。
招股书显示，2014 年、2015 年及2016 年，宁德时代的营业收入分别为8.67 亿元、57.03 亿元、148.79
亿元，年均复合增长率高达314.31%。净利润分别为0.56 亿元，9.51 亿元、30.89 亿元，年均复合增长率高达642.70%。2017年上半年，宁德时代的营业收入为62.95亿元，同期盈利为23.19亿元。公司2014年底净资产为3.35亿，2017年6月为231.54亿元，增长了68倍。
动力电池系统销售是其最主要的收入来源。招股书显示，2014年、2015年、2016年和2017年1~6月，公司动力电池系统销售收入分别7.15亿元、49.81亿元、139.76亿元和53.27亿元,占主营业务收入的比例分别为94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。
成立仅仅6年的宁德时代能够获得如此成绩，因为其拥有丰富的品牌客户。在获得宝马青睐成为其电池供应商后，还相继取得了吉利、宇通、上汽、北汽、大众等国内外诸多整车品牌的青睐。
招股书显示，2014 年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月，公司前五大客户销售金额占当期公司全部营业收入的比例分别为91.91%、82.62%、79.49%和60.50%。今年以来，吉利成为宁德时代最大客户，销售额为9.23亿元，占其营收比为14.67%。随后四位大客户分别是：普莱德新能源电池（以下简称“普莱德”）、郑州宇通集团有限公司、湖南中车时代电动汽车股份有限公司、东风汽车集团股份有限公司。
信披头条仔细研究客户列表发现，2015年以来，普莱德新能源电池一直位列宁德时代前五大客户，收入占比在12-18%之间。然而，这一重要客户却曾经是宁德时代的关联企业，宁德时代普莱德23%股权。直到2017年4月，宁德时代才向东方精工（002611.SZ）出售了普莱德的股权。而对于关联交易定价的公允性，招股说明书中并未详细披露，只称“双方交易价格按照市场化原则、参考可比产品的市场价格协商定价”。
另一方面，根据普莱德全体股东与东方精工签署的《利润补偿协议》，普莱德的利润承诺为2016年承诺扣非后净利润2.50亿元、2017年承诺扣非后净利润3.25亿元、2018年承诺扣非后净利润4.23亿元、2019年承诺扣非后净利润5.00亿元。如果普莱德业绩未达到约定条件，则包括宁德时代在内的原普莱德股东应按《利润补偿协议》约定的公式计算向东方精工支付补偿金额。这意味着宁德时代还背负着业绩对赌下的潜在义务。
电池售价逐年走低
在竞争激烈的电池领域胜出，宁德时代靠的是强劲的技术研发实力。
宁德时代对于产品科技研发的重视度极高。招股书显示，本次募集资金主要应用于宁德时代湖西锂离子动力电池、宁德时代动力及储能电池研发方面。
招股说明书显示，2014年至2017年上半年，公司研发费用分别为5267.32万元、2.81亿元、10.81亿元和6.7亿元，占主营业务收入的比例分别为6.93%、4.96%、7.39%和10.96%。而对比国轩高科、坚瑞沃能、成飞集成、亿纬锂能等同行数据，宁德在研发的投入是最高的。
宁德时代研发费用与营收占比与同行比较情况如下：
加大研发的背后是市场竞争格局的变化。近两年，伴随着新能源汽车的大热，大量竞争者和资本涌入，电池价格战的苗头已经显现。
信披头条在招股书看到，宁德时代的动力电池系统单价在快速下降，从2014年到2017年6月，动力电池系统均价分别为2.89元/Wh、2.28元/Wh、2.06元/Wh、1.52元/Wh，下降幅度分别达到21.3%、9.74%和26.2%。可以看到2017年由于政府补贴标准调整，动力电池价格下降幅度最为明显，但其中也有部分原因是2016年动力电池价格下降幅度较少。而在价格大幅下降的情况下，公司毛利率依然维持在37.1%的较高水平。
然而电池制造毕竟属于高度精细的行业，建设一条产线从设备采购到运转调试，再到批量化生产，其中所花费的成本、时间、精力都是巨大的。而在此背景下，许多企业规划的产能转化为实际产量的却并不多，“高端产能不足，低端产能过剩”的结构性产能过剩的矛盾已经显现，市场也将进一步集中，仅宁德时代一家企业的市场占有率在今年第一季度就达到了约30%。
逐年走低的销售价格也直接影响了宁德时代的业绩表现。根据招股书，宁德时代2016年净利润为30.89亿元；2017年上半年净利润为20.21亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润仅为7.16亿元，增速放缓势头明显。
多支基金突击入股
在宁德时代上市之前，产业资本涌入。
2016年12月招商动力、博裕二期、上海云锋、先进制造、国投创新、天津君联等入股宁德时代。其中，招商动力出资最多，达到29.1亿元，此轮增资合计达80亿元。2017年3月，宁德时代又引入常州欣德等3家机构以及自然人万景照，募集资金超过40亿。2017年6月，宁德时代又发起一轮增资，德茂海润出资10亿元入股。
前两次的增资入股价格均为130.43元，6月5日，宁德时代以资本公积金转增股本，每10股转增20股。而德茂海润出资是在转增股本之后，其43.48元的出资价格相当于复权后的130.43元。
信披头条了解到，增资入股的产业基金也都来头不小，招银动力LP是招银国际，上海云锋LP中汇集着泛海控股、华谊兄弟、苏宁控股和新华联等知名民营企业、华鼎新动力LP是川能集团。
此外，两家汽车集团也间接参与了宁德时代的增资，上汽集团投资管理公司在常州欣德的份额为44.90%，长安汽车在德茂海润的份额为32.67%。
值得注意的是，3次增资的价格为43.38元(转增后价格)，而此次拟发行不超过2.17亿股，募集131.2亿元，照此计算，IPO发行价格约在60.46元左右，较增资价格高出39.37%。
本文作者可以追加内容哦 !
