“上周，汇率方面，美元方面，全球央行行长会议召开，美联储主席鲍威尔表示，将继续坚持渐进的加息节奏以支持美国经济增长和防范风险，由于此前市场已经充分预期，利好提前出尽，导致鲍威尔表态后美元指数下跌至95.5，但随后反弹。英镑方面，随着英国脱欧临近尾声，英镑对脱欧新闻会更加敏感，欧盟上周释放利好消息，令英镑一度跳涨逾百点，但后市仍有波折。欧元方面，由于欧美贸易担忧再度升温，再加上意大利的债务问题愈加显著，投资者看空情绪有所升温，欧元承压下跌；股市方面，受人民币升值利好消息的影响，股市一度低温回升，但中美贸易战继续拉锯，叠加9月份加息预期，增加了市场资金的看空情绪，导致股市继续震荡；房地产方面，近期，棚改货币化安置将逐渐进入尾声的消息频现，此前住建部召开棚户区改造工作吹风会，表示会有针对性地及时调整棚改安置政策，采取新建棚改安置房的方式。润成准确地把握了宏观经济政策、市场反应预期，针对宏观走势和客户个性化需求及时调整了定制化投资模型，给出了专业的分析和投资指引。”
本周热点|攘外方能安内:上市公司汇兑损引关注 汇率风险凸显套期保值
截止2018年8月31日，A股3539家上市公司中，除ST长生无法正常披露外，共计3538家上市公司已披露2018年半年报数据。从公布的数据来看，A股市场整体格局依然维持稳定，各行业表现也基本符合预期。但今年中报也有不同以往的新特点，上市公司的汇兑损失大幅增加，成为A股市场关注的新焦点。根据Wind数据显示，半年报中披露汇兑损失的2931家公司总计汇兑损失达到93.6亿元，比去年同期增加了58.91%，汇兑损失也成为众多公司利润下降的重要原因，但大浪淘沙，A股市场中仍有500余家公司在汇兑方面实现了逆势盈利。在中美贸易激战人民币汇率波动加剧的影响下，上市公司汇兑损失表现为何不同？面对汇率风险加剧，上市公司究竟应当如何应对？本期润成热点为您详细分析上市公司外汇套保的来龙去脉。
【内外并举:汇率波动加大致汇兑损失连年增长 外汇风险敞口暴露使上市公司“失血”】
2018年以来，人民币兑美元汇率出现一定幅度的贬值，特别是近期以来，贬值有加速迹象，最新的人民币兑美元中间价已经跌破6.8300，今年已经连破6.6000、6.7000、6.8000、6.9000等多个重要关口，一度直逼7.0000关口，人民币汇率一度陷入持续贬值的预期。在全球资本联动大潮中，汇率的大幅波动，无疑也影响了A股上市公司经营状况，从陆续披露的半年报看，这一轮波动对不少上市公司业绩影响较大。据Wind数据显示，截至8月31日，A股有2931家上市公司披露上半年汇兑损益，总计汇兑损失达到93.6亿元，比去年同期的58.9亿元大幅上涨58.91%，其中18家上市公司的汇兑损失超过1亿元。在这种背景下，汇兑损失也成为众多上市公司利润减少，甚至是亏损的重要原因，在个别对外联系紧密、对汇率风险敏感的行业，如家用电器、工艺商品等板块，汇兑损失对业绩的影响更为显著。
其实，汇兑损失的大幅增加并非在2018年才开始出现。汇率的大幅波动，无论是升值，还是贬值，都会对企业利润造成影响，形成汇兑损失。2017年，人民币兑美元扭转了长达三年的单边贬值趋势，半年升值约4%。随着汇率的大幅波动，上市公司的汇兑损益也出现变化，上市公司2017年上半年累计的汇兑净损失达58.9亿元，相较于2016年同期的20.98亿元，翻了一倍多。可以看出，A股上市公司的汇兑损失已经连续三年大幅增长，而这一现象背后的根本原因是国内大多数企业对于外汇风险管理缺乏主动意识，风险敞口完全暴露。随着人民币汇率改革进一步深化，人民币对美元汇率双向波动成为常态，如果继续放任汇率风险的影响，可以预见，未来的汇兑损失还将继续上涨。
同时，值得注意的是，在汇率风险加大、汇兑损失大幅上涨的背景下，A股市场仍有507家上市公司的汇兑损失实现了逆势盈利，其中16家企业在美元加息过程中汇兑盈利超过了5000万美元。在这507家盈利的上市公司，有一部分公司是由于以美元计价结算交易，在美元兑换为人民币的过程中汇兑盈利增加，其他大部分公司则是由于提前布局了外汇套保策略，构建了规避汇率风险的方案，在人民币汇率波动中实现了逆势盈利。这表明我国上市公司对汇率风险的重视也正在提高。
【拔丁抽楔:人民币汇率波动预期加大 套期保值方案功能多样但难度较高】
从趋势上来看，随着中国经济实体的增强和转型，贸易摩擦也会越来越频繁，人民币汇率的内外部冲击也会越来越多，企业做好汇率的对冲和保值工作也尤为重要。与汇兑损益大幅增加的背景相对应的是，目前国内企业对于外汇风险的管理粗放，大多数企业的外汇风险敞口都是完全裸露，对于外汇套保的意识比较薄弱，银行向客户普及金融避险的知识和工具力度也很有限。
从市场角度来讲，我国市场对外开放中对外联系最为紧密的是进出口产品型企业，也是对汇率风险最为敏感的企业，是最先意识到进行外汇套保的企业。出口企业是天然的本币多头套期保值者，进口企业则是天然的本币空头套期保值者。出口企业在外汇市场上的操作是买入本币期货合约，而进口企业的套保过程是在外汇市场上卖出本币外汇期货合约。目前，随着我国经济对外开放程度的加深，目前我国市场对外联系更加紧密，众多大型企业纷纷开启了全球化布局的战略，产品生产、资源配置的全球化趋势更加显著，汇率的波动给公司经营带来的不利影响也将大，公司面临汇兑损失和资本贬值风险。
目前金融市场上存在着多种金融工具和方法，以规避企业在汇率上面临的损失：① 与银行签订固定价格结汇、远期外汇交易(如远期外汇契约DF或NDF)、外汇掉期(如交叉货币互换合约CCS)、外汇汇率套期保值和外汇期权业务，将未来的汇率提前固定下来，这种方式最为简单，但如果汇率出现了有利于自身的波动，投资者也无法享受；② 增加本币对其升值较小的币种作为贸易收汇币种，亦可以减少汇兑损失，但这种方式在实际操作中难度大、效率低；③ 向保险机构购买货币汇率保险，这种金融工具本质上是一种外汇期权，既可以固定未来的汇率价格，还有权享受汇率利好波动的红利。除此之外，还有多种方式方法可以实现汇率风险的对冲，但必须要注意的是，任何一种金融工具都是收益和风险并存的，企业要在纷繁复杂的金融工具里做出正确抉择的难度较高，而且面对不同情形的外汇波动，满足企业自身应对风险的最佳方式还需要个性化的定制。因此，套期保值仍需要专业方案的辅助。
此外，目前美国在加息周期下，我国企业不但要应对汇率风险，还要应对利率风险。特别是对于需要跨境融资的企业，都要要经历借款、用款、收款和归还等四个环节，当上述环节出现币种错配时，企业就将面临汇率风险。此外跨境融资畅通期限较长且多为浮动汇率，在债务续存期间若遇加息，企业则将面临利率风险。
【稳坐钓鱼台:内外经济新变化致政策变换节奏加快 提前布局构建套保方案坐享“钱”程】
当前我国经济的内外部压力愈加增大、复杂，国内经济政策宽松、流动性不断充裕，中美贸易战的僵持，美联储加息等诸多内外部政策、事件都将对人民币走势产生多方面的影响，人民币走势将在政策和市场的双重力量下继续波动，这就要求对汇率风险的上市公司需要更加关注外汇套保，规避汇率风险的冲击。因此，润成建议，在经济格局变换不断的背景下，投资者应当咨询专业建议，把握投资机会，提前布局套期保值，及时调整风险规避方案。
（一）咨询专业机构 踩准外汇交易最佳时点
目前全球经济都处于战略转型期，金融市场风险隐患进一步增大，对外汇波动的判断提出了更高的要求，目前市场能够提供套期保值服务的商业银行等金融机构研究能力相对薄弱，难以根据客户情况和外汇所在国家政策提出定制化的最佳交易时点。因此，润成建议企业应当咨询专业机构，在掌握、判断国际经济宏观趋势的基础上，定制化地确定最佳交易时点。
（二）构建定制化套机保值方案 对冲可预知风险
目前，金融市场上金融投资品类繁多，其收益风险特征各异，这就为构建定制化的投资结构创造了组合空间。但实践中，商业银行等机构机构往往是根据自有产品进行组合，并不具备运用全市场金融工具的能力，导致商业银行等机构提供的名义上个性化的套保方案也存在着很大局限性。因此，为了有效规避风险、确保方案的有效性，润成建议企业应当独立的咨询专业机构，运用全市场金融工具，构建符合自身的定制化的套期保值方案，最大程度上对冲风险。
（三）拓展投资视野 实现多元化投资布局
当前不仅仅是中国，全球经济都处于一个结构深度调整的阶段，虽然汇率风险加大，但全球化战略仍然是主要战略方向，而且全球化布局本身也是一种套期保值的重要方法。基于我国经济正处于产业迭代的新时期，适当地投资海外资产，实现全球资产布局是更优的选择。因此，润成建议企业不仅仅将投资视野落在国内资产，需要拓展投资视野，分散风险，实现多元化投资。
润成建议：
8月31日，A股3539家上市公司中，除ST长生无法正常披露外， 3538家上市公司已披露2018年半年报数据，其中半年报中披露汇兑损失的2931家公司总计汇兑损失达到93.6亿元成为市场关注的重点，汇兑损失也成为众多公司利润下降的重要原因。这一现象背后的根本原因是国内大多数企业对于外汇风险管理缺乏主动意识，风险敞口完全暴露。我国上市公司对汇率风险的重视也正在提高。目前金融市场上存在着多种金融工具和方法，以规避企业在汇率上面临的损失，但任何一种金融工具都是收益和风险并存的，企业要在纷繁复杂的金融工具里做出正确抉择的难度较高，而且面对不同情形的外汇波动，满足企业自身应对风险的最佳方式还需要个性化的定制。因此，润成建议投资者：咨询专业机构，踩准外汇交易最佳时点；构建定制化套机保值方案，对冲可预知风险；拓展投资视野，实现多元化投资布局。
金融市场回顾
国内方面，8月31日收盘，沪指报2725.25点，跌12.49点，跌幅0.46%，深成指报8465.47点，跌87.33点，跌幅1.02% 。成交量方面，两市成交量2485.55亿元，较上一交易日减少49.02亿元。
国际方面，截至北京时间8月31日16：00时，本周伦敦黄金现货市场价格1208.45美元/盎司，下跌3.24美元，跌幅0.24%。NYMEX原油期货价格维持在68.46美元/桶，下跌0.58美元，跌幅0.60%。道琼斯工业指数25964.82点，下跌22.10点，跌幅0.09%；纳斯达克指数8109.54点，上涨21.17点，涨幅0.26%；标普500指数2901.52点，上涨0.39点，涨幅0.01%。
本周综评
从国际视角看，本周，特朗普的贸易政策再次出现分化，27日美国和墨西哥已达成一项贸易协议，为了尽快结束贸易冲突，欧盟方面31日决定欧洲将取消所有对美国汽车的关税，但特朗普反而再度批评欧盟贸易政策不够积极，导致稍见明朗的美欧贸易关系再陷迷局。目前美元指数正处于阶段性调整的阶段。同时，英国无协议脱欧的风险继续增大，本周由于欧盟有关英国脱欧可能性的言论影响了英镑，其一个月波动指数攀升至两周来最高水平。随着越来越多的新闻浮出水面，英镑的隐含波动率可能出现上升。27日，德国公布8月IFO商业景气指数为103.8，高于此前预期，利好欧元；28日，美国公布8月谘商会消费者信心指数为133.4，高于预期和前值，利多美元；30日，英国公布7月央行抵押贷款许可为6.48万件，低于预期和前值，利空英镑；同日，欧盟公布欧元区8月经济景气指数为111.6，低于前值，利空欧元；31日，日本公布7月失业率为2.5%，高于预期和前值，利空日元。
从国内视角看，流动性方面，8月初流动性供给超量的情况已经逆转，货币市场运行基本保持稳定。目前的货币市场利率水平应当处于央行认定的合意区间，后续可能会略有波动，但不会出现太大偏离；宏观经济方面，统计局27日公布了7月规模以上工业企业利润年率为16.2%，利润率较上月有所下降，经济下行压力继续增加；股市方面，目前市场缺乏持续利好动力，中美贸易战和美联储加息预期成为股市资金需要时刻提防的负面因素，导致股市难以形成上涨动力；房地产方面，数据显示，7月受监测的100个城市新建商品住宅成交均价为12809元/平方米，环比增长1.2%，增速放缓，这充分体现了近一年“房住不炒”的政策效应。当然从近期部分城市房价反弹的情况看，要警惕下半年百城房价同比增幅反弹的风险。
本周润成继续建议您遵循价值投资理念，以业绩优异、收益稳健的项目为投资对象，确保资产安全性和收益稳定性。
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