承德露露专注于植物蛋白饮品，史上未出现一例安全事故，同时“露露”品 牌已被消费者广泛认可。自公司领导层变更后，公司进行了一系列有力的改 革。目前承德露露在杏仁露市场的市占率为 90%，随着改革的深入推进，承 德露露龙头地位有望进一步得到巩固。
品牌端： 打造年轻化品牌形象
承德露露品牌历史悠久，优秀的品质深受消费者认可。“露露”杏仁露是公 司最大的收入和利润来源。在杏仁露细分市场中，公司处于绝对龙头地位，市场占有率达 90%以上。
承德露露的好品质铸就品牌价值。我国的山杏仁每年产量约百万吨，而野生 杏仁全国产量约 20 万吨左右，承德露露主要从承德周边一带及陕西新疆等地 采购来自北纬 43 度的杏仁，每年用量达 5 万多吨，每一罐 240 毫升的杏仁 露约有 32 颗山杏仁，优质的原料以及二十多年来始终坚持石磨工艺使得产品 原汁原味。
品牌年轻化助力露露焕发生机。“Z 世代”已逐渐成为消费主力，品牌想要获 得年轻消费群体的喜爱，需打造年轻化产品。据易观数据显示，2016 年全国 年轻人人均收入为 6726 元/月，月均支出为 4386 元/月，月收入在 8500 元 以上的占比高达 53%，随着更敢花钱的新一代年轻人成为消费主力，承德露 露推出符合年轻人审美的天蓝色的新包装，适合早餐饮用场景的“热饮露 露”以切入年轻消费群体市场。
产品端：推出“温暖”新品，拥抱年轻人市场
杏仁露销售季节性明显。在我国传统节日如中秋节、春节、国庆等节日临近 及期间，市场需求集中释放，饮料购销会出现高峰，因此饮料生产企业的销 售存在节前逐渐升温、节日后迅速回落的节日效应。承德露露同样具有季节 性特征，从近几年的情况来看，每年第一季度营业收入几乎占据了全年的半 壁江山，而二季度为销售淡季。
产品品类调整及升级推动单价提升。2018 年初露露推出新品"热饮款露露杏仁 露"，新品主要针对人群为年轻、时尚的消费人群，主要投放于主要市场的地级以上城市。由于核桃成本为杏仁两倍，而产品价格相差不大导致公司核桃露毛 利率较低，2018 年公司已将 703.3 吨核桃露以低于市场价一半的价格低价处 理，公司未来重点将继续放在杏仁露上，核桃露及果仁露或将被进一步淡化。目前公司旗下形成了原味杏仁露、热饮款杏仁露、无糖杏仁露、小露露杏仁露、果仁露等多个系列的植物蛋白饮品。对比露露传统产品，热饮露露的新包装顺 应了年轻人的审美趋势，蛋白含量更高，包装材质也更优质。定价方面，区别 于定位为 3.5 元/罐的老露露，热饮露露定价 5 元/罐，便利店终端售价为每罐 6 元，高端甄选露露和小露露主要在电商平台上销售，零售价高于 8 元，新品 的推出利于完整产品序列，填补价格带空缺。目前杏仁露出厂均价约为 2.58 元/罐，而终端价涨价 20%至5元/罐，渠道利润的提升助于提高经销商积极性。
估值水平处于历史低位
目前承德露露整体估值为 17.36 倍，目前承德露露估值水平为近 8 年来平均 值的 0.59 倍，处于历史低位。
现金流充沛，资金优势明显
承德露露现金流充沛，资金优势明显。公司已沉淀 15.48 亿元货币资金，为 承德露露的持续发展奠定良好基础。
承德露露现金流充沛
高分红比例，股息率具备吸引力
公司上市以来坚持现金分红，且分红比例较高。2016 年以来公司均保持着 80%以上的股利支付率，为股东带来的丰厚收益。2017 年分红为 4.89 亿 元，股利支付率为 118.3%，假设以 90%股利支付率，预计 2018 年股息率将为 5%，对稳健风格的投资者具备吸引力。
本文来源自作者：调研君
（来源：格菲工作室的财富号 2019-01-07 13:11） [点击查看原文]
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