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投资中有一句古话：Sell in May and go away。意思是到了5月就应该卖出股票，然后等到10月再回来。5月魔咒是真实存在的吗？何为日历效应？今天小盛带大家探寻神秘力量——日历效应，助我们在投资中擦亮双眼。

日历效应

日历效应是近代创生出来的概念，隶属于行为金融学范畴，其所呈现的道理并不深奥，说的是在特定日期下人们行为的趋同性。股票市场中的日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益，主要包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应，它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益。

通俗点来说就是，A股市场存在着某些明显的行业月度特征，某些行业在某个月份常能跑赢大盘。市场人士习惯称之为“日历效应”。

对应国内的金融市场，比较明显的有周四效应、二月效应（春节后）、5穷6绝7翻身（567效应）等。

主要特征

- 能持续的时间较长，非一次性偶然事件

- 发生的日期可以精准推测

- 行为结果的方向可提前预测，且具有稳定性

A股中有趣的日历效应

一

神奇的月份

回顾历史数据，A股市场中存在较为显著的“日历效应”，首先从“月份效应”的角度来看，A股2月和11月的上涨概率最大。从2007年到2017年，上证综指二月份上涨概率达到77.8%，远高于其他月份，各年度二月份涨幅方差相比其他月份也是最低。上涨概率其次高的就是11月，从2000年至2017年上证综指在11月上涨的概率有67%。

为什么A股市场在2月和11月上涨的概率是最高的？或许只是一种统计上的偶然。从事件驱动的角度来看，每年3月份有“两会”，12月会有“中央经济工作会议”，这两次会议对宏观经济的发展有巨大影响，市场对大会有预期和预热，这或许是2月和11月上涨概率较大的一种潜在解释。

另外从历史数据分析来看，小盛发现A股“月份效应”中有两个有意思的现象：

第一，上证综指2月如果下跌，全年必然下跌。2000年以来一共出现过五次2月份下跌，分别是：2001年2月下跌5.2%vs全年下跌21%、2008年2月下跌0.8%vs全年下跌65%、2013年2月下跌0.8%vs全年下跌6.7%、2016年2月下跌1.8%vs全年下跌12.3%、2018年2月下跌6.4%vs全年下跌22.3%（截至10月30日）。

第二，2月跌11月必涨，而2月和11月均下跌的情况，自2000年以来还从未出现过。2000年以来发生的五次2月份下跌中，11月上证综指的涨跌幅情况如下：2001年11月上涨3.5%、2008年11月上涨8.2%、2013年11月上涨3.7%、2016年11月上涨4.8%、2018年11月上涨1.05%。

二

节日效应

A股还有“节日效应”。北京航空航天大学博士陆磊、刘思峰在《中国股票市场具有“节日效应”吗？》论文中，总结了1996年12月31日——2007年12月14日上证综指日收益率数据三个阶段（节前、节后和其他交易日）的统计结果，从中得到三点启示。

1

中国股市存在节日效应，即不但有节前效应，而且有节后效应，依据是不仅在节前，节后的收益率均值也比其他交易日收益率均值大得多。

2

中国股市的节日效应可能主要体现在个别节日上，依据是节日与节日之间的收益率均值有很大差距，甚至个别节日出现负的收益率均值。

3

中国股市节日前后的高收益率可能与风险有关，依据是节日前后的收益率与其他交易日的收益率有很大差异的同时，它们的收益率标准偏差也有很大的差异，尤其是节后，其标准偏差都比其他交易日的标准偏差大。那么节后的高收益可能是对高风险的补偿。

日历效应给我们的启示

看完日历效应可能聪明的朋友会根据日历做择时，但我们要知道，在投资世界里永远不缺少聪明的人，在你认可一个规律或真理时必须先了解它的形成条件。

首先日历效应的背后，是经济活动和人类心理的周期。如同一年四季，有寒冬也有盛夏，每年的开始，大家都是偏向乐观的，对于全年都有比较强的期望。到了4-5月时，这种预期需要更多的数据来验证，而一旦之前的预期过高，之后的数据很大概率低于预期。

其次投资者的不完全理性、信息的非对称性也是产生日历效应“市场异象”的原因之一，最简单的例子，回购股票。经济学上讲，供求关系决定价格。理论上讲，回购股票导致供不应求，价格一定会涨。但是实际情况是，很多企业回购股价不升反降。主要是因为回购股票向消费者释放了信号，消费者认为企业业绩不佳进而希望通过回购股票来稳定价格。由此，股民对企业业绩的预期大幅下降，所以股价下降。因此面对日历效应我们不能盲目操作，而且从正常思维逻辑上讲，一旦一个行为、一个策略被市场认知，就会不断有套利者进入，从时间长度、获利幅度两个维度将其抹平。以日历效应为例，随着这些有趣的效应被各类投资者所熟知和利用，不少效应在今天已渐渐失效了，周末效应的逐渐消失已经验证了这点。总之，看待日历效应时我们要保持清醒的认知，根据历史数据总结表现的好时机只是参考，不能固化你的投资思维。现代军事家粟裕曾说过：“敌人认为安全的地方，正是我最容易得手的地方，这是战争的辩证法。”

了解日历效应最大的魅力是让我们对未知的市场波动有一个预判，了解市场周期，规划你的投资组合，对未来市场波动做好心理上和策略上的准备。历史不能代表现在，我们要用辩证的思维去看待。

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（来源：长盛基金的财富号 2019-11-05 10:38） [点击查看原文]

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