申购信息汇总
2月11日，奥瑞金公开发行 10.87亿元可转换公司债券，简称为“奥瑞转债”，债券代码为“128096"。
社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购简称为“奥瑞发债”，申购代码为“072701”。
原股东可参加优先配售，每股配售 0.4614元面值可转债，配售简称为“奥瑞配债”，配售代码为“082701”。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债存续期限为发行之日起6年，即自2020年2月11日至2026年2月11日。
转股期限：2020年8月17日至2026年2月11日。
票面利率：第一年 0.50%、第二年 0.80%、第三年 1.00%、第四年 1.70%、第五年 2.00%、第六年 2.30%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，发行人将以本次发行的可转债的票面面值的110%（含最后一期年度利息）的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。
初始转股价格：4.70元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
有条件回售：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
信用评级：AA 。
担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。
票面年收益率：税前年化收益率为 2.56%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 90.79元。
网下申购：无。
认购承诺：奥瑞金控股股东上海原龙投资控股（集团）有限公司已承诺参与此次奥瑞转债的优先配售，认购比例不低于本次可转债发行总规模的40.00%。
正股基本面分析
公司简介
奥瑞金科技股份有限公司是一家集品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销为核心的综合包装解决方案提供商。公司于1994年在海南文昌开始创业，自1997年正式成立以来，长期致力于食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售，在为客户提供各类食品、饮料、罐头、啤酒、乳制品、调味品等产品的包装制品生产的同时，还可提供包括包装设计、制造及全方位客户服务等一体的综合包装解决方案。主要客户有红牛、加多宝、健力宝、东鹏、旺旺、露露、青岛啤酒、燕京啤酒、雪花啤酒、银鹭、达利园、伊利、三元、飞鹤、君乐宝、贝因美、蒙牛等知名企业。经过20余年的发展，公司目前已经成为一家年营业收入超过70亿元，在生产布局、供应链、技术研发、客户资源、运营管理、生产设备、质量控制等多方面具备竞争优势的大型现代化、专业化包装企业。公司于2012年10月深圳证券交易所中小企业板成功上市，成为A股第1家金属包装上市公司。
近几年业绩
公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：
最新业绩
奥瑞金2019年前三季度业绩见下：
业绩预告
1.业绩预告期间：2019年1月1日至2019年12月31日。
2.预计的业绩： 亏损 扭亏为盈 同向上升 同向下降
预告期内，公司持续加强产品创新和商业模式创新，降本增效，优化产品结构和客户结构，主营业务保持稳健运行；预告期内，公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为9,100万元；2018年公司按照正常的审计程序，根据第三方评估机构评估结果，对公司的联营公司的股权投资计提资产减值准备5.01亿元。
行业状况
公司是一家集金属制罐、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业。公司主要业务是为各类快消品客户提供综合包装整体解决方案，涵盖了包装方案策划、包装产品设计与制造、灌装服务、基于智能包装载体的信息化服务等，主要产品包括三片罐产品和二片罐产品。
根据《上市公司行业分类指引》，公司所处的行业为金属制品业（C33），具体细分为金属包装行业。
2000-2010年，我国饮料行业迅速增长，复合增速高达20.90%。随着二片罐生产技术提高，部分饮料为了美观、轻便等因素从三片罐转用二片罐，二片罐需求量显著提高。2010-2012年，基于对二片罐行业前景的一致看好，国内外金属包装企业纷纷加码二片罐市场，带来2014-2015年新建产能集中投产，同期，全国二片罐供需严重失衡，引发激烈竞争，导致二片罐价格下滑；与此同时，受我国宏观经济放缓等因素影响，软饮料市场也出现下滑迹象，根据国家统计局数据，2017年度软饮料产量累计值为18,051.20万吨，较2016年下降1.60%。受上述因素的综合影响，2017年全国规模以上金属包装企业实现主营业务收入1,293.01亿元，同比下滑8.33%，系近年来首次出现下降。
图表：2013年以来我国金属包装行业规模以上企业主营业务收入情况（亿元）
盈利空间缩窄，推动金属包装行业进行供给侧改革，大中型制罐厂并购整合加速。公司率先与中粮包装签订战略合作协议，并入股中粮包装；2016年昇兴股份通过产业并购基金收购太平洋制罐的6大工厂并收购博德科技扩充铝瓶产能；2017年中粮包装先后收购纪鸿包装和成都高森包装，并与永安包装联合设立合资公司，进一步提升二片罐产能并扩充纤体罐产品线。
2017年7月18日国务院印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》并随后多次修改《进口废物管理目录》，将进口生活来源废塑料列入《禁止进口固体废物目录》（自2018年起执行），而2019年起进口工业来源废塑料也被列入禁止进口清单内，此两类生活来源和工业来源均包含废PET饮料瓶，这意味着我国已开始从PET瓶原材料端入手限制PET瓶的产量。同时我国东鹏特饮、脉动、战马等众多饮料品牌的生产厂商也开始积极研发金属罐装的饮料产品。预计未来随着居民环保意识提升，国家将陆续出台塑料制品的限制法规与方案，将继续提升金属包装产品需求。
此外，与发达国家相比，我国罐头消费仍处在较低水平。据统计，美国罐头人均年消费量为90kg，西欧为50kg，日本为23kg，而我国仅有1kg。未来随着消费观念的转变，罐装食品有望成为金属包装新的需求增长点。
综上所述，虽然短期内国内食品饮料金属包装行业存在一定市场压力，但随着行业整合的不断深化、环保要求的日益趋严、罐头消费量的自然增长，未来几年国内食品饮料金属包装行业仍存在可观增长空间。
竞争地位公司自成立以来一直专注于食品饮料金属包装产品的研发、生产和销售，经过二十余年的持续快速发展，已成长为我国最具竞争力的金属包装企业之一。作为国内金属包装行业的龙头企业，公司三片罐产品的市场占有率位居行业第一。公司三片饮料罐客户均为食品饮料行业的知名品牌企业，公司坚持的“共生型生产布局”及“贴近式生产布局”较好的满足了客户需求，产品毛利率在过去三年中均远高于同行业平均水平。
公司二片罐产品的市场份额稳居行业前三名。本次收购波尔亚太四家子公司后，进一步提升公司在二片罐市场的优势地位。
公司在主要产品（饮料罐、食品罐）的行业领先地位也依托于其技术与产能的先进性，具体体现在：
2017年10月30日，中国包装联合会发布《关于授予2016年度“中国包装百强企业”及“中国纸包装50强企业”、“中国塑料包装30强企业”的决定》（中国包联综字[2017]56号），奥瑞金位列中国包装百强企业第一位。
毛利率
公司主营业务毛利率与同行业可比公司对比情况
从上表可以看出，公司毛利率变动趋势与同行业可比公司大致一致；公司毛利率水平与裕同科技接近但高于其他可比公司，公司与裕同科技销售收入规模接近，而高于其他可比公司，一体化服务、规模化产生的优势导致公司毛利率高于其他可比公司。
募资投向
公司本次公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过108,680.00万元（含108,680.00万元），所募集资金扣除发行费用后，拟用于收购波尔亚太（佛山）金属容器有限公司100%股权、波尔亚太（北京）金属容器有限公司100%股权、波尔亚太（青岛）金属容器有限公司100%股权、波尔亚太（湖北）金属容器有限公司95.69%股权（简称“波尔亚太中国包装业务相关公司股权”）及补充流动资金，具体情况如下：
本次可转债发行完成后，随着募投项目的实施，获取标的公司的优势产能、技术人才和客户资源，提升二片罐生产制造能力，提高公司研发实力和资产规模，优化产品结构，巩固公司在金属包装行业的市场领先地位，拓展现有业务市场份额，增强公司盈利能力，同时进一步提升公司影响力和市场价值，有利于持续为客户提供一站式服务，进一步巩固深化公司综合包装整体解决方案提供商的战略定位。
——以上来源于《奥瑞金公开发行可转换公司债券募集说明书》。
预期收益
估值
以业绩预告中位数计算，当前正股和可转债估值如下：
机构一致预期
当前机构一致预期业绩增速为：22%。
长期净资产收益率
奥瑞金长期平均净资产收益率为 22.11%。
当前净资产收益率
采用业绩预告中位数，可以推算出最新平均净资产收益率为 13.28%。
当前PEG
采用当前机构一致预期业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG为 0.68。
合理定位
与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下：
综合来看，如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在 118元附近，即每中一签盈利 180元。
预期中签率
假定原股东优先认购 50%-80%，网上合计申购 2.5万亿，则预期满额申购中 0.09-0.22签。
实盘操作笔记
新可转债申购
1. 考虑到奥瑞金当前静态估值PE 15倍较低，成长性估值PEG 0.68较低，奥瑞转债AA 评级较高，确定申购。
下期笔记
2月11日，恩捷转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 滚动市盈率 PE(TTM)：即股价/最近四个季度每股收益之和。
2. 市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
3. 净资产收益率（ROE）：公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
4. 市盈率相对盈利增长比率（PEG）：等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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