湘财基金总经理程涛先生为新财富最佳分析师颁奖

按 语:春节前夕,湘财基金总经理程涛先生接受了《新财富》杂志的专访,就2020年的宏观、策略、板块等进行了全方位的研判,并介绍了主动量化投研体系的实践情况以及湘财基金新一年的战略布局

本文节选自专访内容,本期将承接上期的【宏观】话题,重点从【板块】等中观角度剖析2020年的投资机会。2019年8月份以来,5G、半导体等科技股强者恒强,成为始终贯穿市场的投资主线,行情到此仍没有止步。民间俗语,“二月二,龙抬头”,科技牛也正抬头朝天嗅!

新财富:2019年最强势的三大投资板块为消费、医药和科技,新的一年您最看好哪些板块?

程 涛:2020年我们最看好的仍然是科技行业。2019年科技股的行情只是第一阶段,后面还有第二、第三阶段,未来2-3年,科技股仍应是投资主线。从宏观经济来看,降速提质的“质”就体现在科技创新这个方向中。

从行业来看,5G即将进入渗透率快速提升的阶段,这不仅给上游通信设备领域带来机会,更会给手机、VR、游戏、物联网、大数据等领域带来全新的发展机遇。

与3G、4G不同,5G时代中国自主创新明显加强,在这个过程中,中国科技企业有望从二线变成一线,从中国龙头变成世界龙头,而我们可跟随分享企业成长的价值。因此,这一轮科技创新的牛市可能超过目前市场的共识。

新财富:您怎么看待科创板的推出对科技股的助推作用?

程 涛:科技转型,必须要有一个强有力的资本市场的支持。科技企业由于缺乏可抵押的资产,在银行体系中难以获得融资,而中国恰是一个以银行为主的融资体系,所以科技企业的发展会更加依赖于资本市场。

创业板推出的初衷也是为了推动中小创新企业融资,但其上市门槛包含净利润等指标要求,这就将很多科技企业特别是互联网企业挡在了门外。科创板真正放开了这些限制。此外,科创板实现了注册制,这与投资者机构化相辅相成,只有机构才有能力给注册制企业定价,并有望形成稳定、理性的市场氛围。

随着科创板的逐步发展成熟,科技行业的融资渠道更为丰富,产业发展会更快。

新财富:在您的推断中,科技股市值将来会占到A股多大的份额规模?

程 涛:目前A股电子、计算机和通信几个行业的市值合计在8万亿元,占整个A股市值的比例约15%,而美国市场这一比例约为25%。考虑到中国经济进入高质量发展阶段,科技含量将逐步提升,中国的这一比例将逐步向美国靠拢。由于中国科技行业正处于快速发展中,估值水平可能会阶段性高于美股,所以我们认为,A股科技行业的市值占比有望在某个时期超过美国

新财富:您能具体阐述5G相关的投资机会吗?

程 涛:目前全球正处于新一轮科技创新浪潮的酝酿期,而中国将会因此迎来巨大的发展机遇,所以这一轮投资要紧扣科技新周期。

近年来,外部环境的复杂多变给中国的科技创新带来一定困扰,但却成就了高新技术国产化比率提升的契机,并为中国经济转型进一步指明了方向。中国经济已经发展到这个程度,不能再和从前一样依赖房地产,一定要往科技上转型、升级、突破,才有未来。

具体来看,人工智能、大数据、物联网和区块链等技术层面的积累将会加速,而5G技术的发展,将为之提供更加高效的基础设施

基于此,未来几年内可能出现一波由5G技术引领的科技创新浪潮。与5G相关的电子、军工、计算机、通信等,行业空间将爆发式成长,相关企业业绩将持续释放,此中精选个股,有望为投资人提供超额收益。

其实,市场对这种预期正在反应。首先,政策面的主动扶持已经相对明朗;其次,从偏微观的角度来看,当前与2013-2015年的科技周期相比较,关键科技技术的推出、相关行业的盈利情况等各方面都有相似点。

我们认为,在科技行业中,ROE稳定、估值合理的板块将继续获得增持,尤其是目前机构持仓比重较低的板块,值得关注。

新财富:科技股的投资逻辑和传统企业大不相同,您认为筛选和投资科技股最重要的核心是把握住什么?

程 涛:科技股的投资逻辑确实和传统企业有较大不同,其核心的特点是业绩成长性高,同时估值水平也比较高

投资科技股,首先要对科技创新的周期有深刻的理解

在一轮科技创新上升周期中,行业中往往会诞生新的巨型公司,并引发生产生活方式的巨大变革。无论是美国的FANG,还是中国的BAT,以及眼下走红的拼多多、抖音,都是如此,并且它们在这个过程中为投资者创造了巨大的回报。

过去两年,电子产业链景气度并不高,智能手机、传媒等TMT相关行业都在经历洗牌,但经过2018、2019年的沉淀之后,真正有竞争力的企业活下来了,国内也诞生了一批有科技含量、有竞争力的龙头。5G带动了行业景气度上升,而科技股的估值也从谷底开始往上爬升,估价变得相对合理。目前我们正处于5G、人工智能、物联网和区块链等科技融合发展的关键时期,科技行业的投资机会正不断涌现,值得深入布局。

其次,筛选个股时,我们比较看重公司的赛道和核心竞争力。从赛道来看,我们特别重视行业空间和渗透率。在行业空间足够大的情况下,渗透率是决定投资时机的关键指标。当某项技术的渗透率达到20%左右的时候,行业进入甜蜜期,需求会加速爆发。这往往也是投资相关科技股的甜蜜期。从核心竞争力来看,除了传统的管理、成本、规模等因素外,我们特别关注科技企业的研发实力,包括研发投入、研发效率等等。

(本文节选自新财富杂志2020年1月号《湘财基金总经理程涛:“主动量化”出击2020,深入布局科技新周期》)

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