新冠病毒疫情冲击下，全球金融市场动荡不安，股票、原油等资产价格暴跌，但黄金还是发挥了其传统的避险资产的特点，价格虽有波动，但是，金价还是创下了八年来的新高。在股票和油价暴跌背景下，坚挺的金价使黄金在金融市场上熠熠生辉，一枝独秀。
一、黄金需求的变化
1.黄金饰品需求的大幅度下降。今年第一季度，受新冠疫情的冲击，黄金饰品消费受到了巨大的冲击，防止疫情蔓延的封锁隔离措施，导致全球黄金消费需求降至近年来的新低，据世界黄金协会报道，全球黄金饰品需求量大幅下降，同比下降了325.8吨，降幅高达39%，世界最大黄金饰品消费大国的中国，第一季度黄金饰品的销售量下降了65%。但据中国黄金协会统计，今年第一季度，我国黄金首饰消费92.04吨，同比下降了51.06%。虽然，世界黄金协会和中国黄金协会的统计有所差异，但是，一季度黄金饰品消费同比下降是不争的事实。一季度，黄金饰品消费需求大幅度下降的主要原因有三点：首先，新冠疫情冲击金饰品市场，这是黄金饰品需求大幅度下降的最主要的原因；其次，一季度的下降可以视作为2019年黄金饰品需求下降的延续，2019年黄金饰品需求为2 107吨黄金，比2018年下降了133.2吨，降幅为5.9%；第三，去年五月以来，黄金价格持续上涨，也抑制了部分需求。
2.金条金块等需求的变化。今年一季度，全球金条与金币的总需求量为241.6吨，同比下降幅度为6%，但与2019年第四季度的240.6吨相比，还略有增长。但是，第一季度，金条需求量同比下降了19%，而金币需求量大幅度上涨了36%，达76.9吨。金条需求量的下降和金币需求量的急剧增加，是否反映了西方国家投资者，在疫情之下对金币避险需求的增加呢？如果是普通民众的避险需求，从交易媒介的角度看，金币显然比金条更具优势。今年一季度，我国金条与金币的投资为37.67吨，同比下降46.97%，没有看到金条与金币的分别数据，难以进行详细的分析。
科技用金量出现有记录以来的新低为73.4吨，同比下降8%，环比下降12%。其他诸如牙医、工业等黄金消费量，受新冠疫情冲击，用金量都有所下降。
二、黄金价格与美元指数的关系
黄金需求的下降，不但没有导致黄金价格的下降，还创下了八年来金价的新高，黄金价格在一季度还出现了大幅度波动、且向上攀升的走势。3月9日，黄金攀上了1 700美元/盎司的高位，3月19日跌破1500美元/盎司，4月14日，黄金创下了高达1748美元/盎司的年内新高，而在今年1月1日，黄金收盘价仅为1518美元/盎司，金价上涨了约15%。此轮黄金价格上涨，不仅以美元表示的金价是上涨的，以欧元、日元、英镑以及人民币等价格表示的黄金价格也是上涨的。
图1 黄金与美元走势图
长期以来，黄金价格与美元指数呈现出价格相悖的走势，此次新冠疫情冲击下的金价与美元的关系完美地表达了金价与美元指数的关系。例如，3月9日，金价创新高1 700元/盎司，美元指数下跌至94点；3月20日，金价下跌至1 497美元/盎司，美元指数上涨至102.39点，基本关系就是黄金价格上涨、美元指数下跌，黄金价格下跌，美元指数上涨。
三、黄金价格上涨的原因
黄金价格的上涨，彰显了黄金作为金融资产、黄金货币性的避险功能。除了前述的金币需求量的大幅增加之外，在新冠疫情冲击的国际金融市场中，黄金能够逆势而上的具体原因有如下两个方面。
1.官方储备的增加。第一季度，作为官方储备资产之一的黄金还是增加的，黄金的净买入量高达145吨，虽然，同比下降了8%，但是，与央行去年第四季度净买入109.6吨黄金相比，增加了35.4吨，环比增幅达32%。
由表1可知，黄金是美国等西方发达国家的主要储备资产。美联储持有8 133.5吨黄金，占其储备的78.2%，德国央行持有 3 366.5吨黄金，占其储备的比例高达78.2%，中国央行持有1 948.3吨黄金，占储备比重仅为3.1%。
黄金作为传统的货币性资产具有良好的避险功能，也是极佳的价值储藏工具，在应对战争和经济危机之风险中，具有独特的地位，因此，很多西方发达国家的官方储备以黄金作为主要储备资产。
表1 黄金持有量排名前12名的央行
资料来源：世界黄金协会网站
2. 黄金投资性需求显著增加。一季度，受新冠疫情刺激，股市和油价大跌的影响，许多投资者寻求避险资产，全球黄金总需求增加1%，达1 083.8吨，黄金ETF吸引了巨额资金的流入，一季度，增持量高达298吨，导致全球总持仓量创纪录地达到3185吨。
除了投资性黄金需求推高金价之外，黄金的减产也是金价上涨的原因之一。一季度，受新冠疫情冲击，黄金生产量下降，因居家隔离，黄金回收量也下降，从而导致全球黄金总供给同比下降了4%。
英国经济学家凯恩斯说：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。”这句名言，无论对各国央行，还是对私人部门都具有深刻的意义。新冠疫情，再次检验了黄金的避险功能。但是，怎样的黄金形态才是最合适的避险工具，是值得避险者仔细思量的问题。
作者：华东师范大学终身教授
2020年5月5日
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作者简介：黄泽民，经济学博士，华东师范大学金融学教授，博士生导师。长期从事国际金融研究，发表有关国际货币体系、国际汇率、人民币汇率、中国国际储备等方面的论文数十篇，代表性著作有：《浮动汇率制与金融政策》、《日本金融制度论》等。兼任全国日本经济学会副会长、中国国际经济关系学会常务理事、中国金融学会学术委员、上海世界经济学会副会长等职务。
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