【代序】
人生如品茶，炒股亦如是。
知茶、识茶、惜茶、爱茶，你做她的知心朋友，她报予你醇厚的回甘。
茶树生长在山里，扎根大地，以花草树木为邻，与鸟兽虫蝶为友；经历春夏秋冬风吹雨淋，吸天地正气养日月精华；来到人间，百折千回万转，火燎铁烤水熬，历尽艰辛磨难，终成稀世正果。苦于前而甘于后。正是这一番修炼，方能在她身上，金木水火土五行皆全，色香味形韵五品具佳，道骨仙风，甘露天香，身价百倍，誉美人间！
寻找市井坊间传说中的极品好茶好股，是为至美至善至祁！
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【心笔有约】
投资感悟，学习心得，得心应手，心到笔到；
实情实感，随笔随记，不浮不夸，真知真见。
胸有成竹不忧，心无旁骛致圣。
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【股市投资至尊大法】
《股市赢家五大金纲》2.0
前言
A股建市已届“三十而立”之年，一路风雨兼程，历尽坎坷艰辛。有几人由穷变富？又多少人由富变贫？股谚有云：“七亏一赚二平。”市道凶险可见一斑！你若想要战胜市场成为股市赢家，必先“苦其心志”脱胎换骨战胜自己。
“人恒过，然后能改；困于心，衡于虑，而后作。”（《孟子》）
曾有智者，矢志破解股市奥秘，探寻成功投资之道，诸如格、巴、费、林等大师，道高行深，彪炳史册。但终因人性丑陋，大道难行。遍观市态：投机取巧者众，奇技淫巧盛行，博快赌短，舍本求末，按图索骥，绘影绘形，风声鹤唳，草木皆兵，道听途说，狼奔豕突，风口热点，妖鳄隐形……历数载，余竭力笃行，汇名家之经典，鉴实践以验证，去糟粕而存真，淬龙泉于火冰，终修成《股市赢家五大金纲》。虽非大方之家，却堪独树异帜；宁立一家之言，无求众口同声；不图闻达江湖，但愿助益亲朋。利己及人，不亦乐乎。今特公开刊布，仅供分享切磋；敬告风险自担。唯祈：福至心灵！福至心宁！谨此。
一、入市心法（心法纲）
股市博弈场，飞蛾扑火亡；若无罗汉功，劝君莫轻狂。
格局存高远，诚信通神仙；守正能出奇，美意可延年。
归元无二路，修行贵以专；功不唐捐者，赢家金纲传。
二、价值信念（信念纲）
坚持精英投资，坚定价值信念，践行严谨稳慎，力戒粗浮浅薄，笃信卓越价值，专注极致精品。归结为股市赢家十六字心经：笃信价值，专注极品，追求卓越，行稳致远。
三、极品路径（路径纲）
A股市场以新《证券法》和“注册制”为标志进入具有供给侧结构性（即非普遍性）特征的“极品牛市”新时代。
极品牛市是以“关键少数”极品股票持续走牛带动绝大多数一般股票循市场原则按质行价，其市场表现为：极品股票长期持续上涨屡创新高，一般股票时有短期波动长期表现平庸，极差股票长期低迷不振甚至持续下跌直至退市。
极品牛市的优秀企业，不分行业题材、市值大小，都是以高收益增长、高品质资产为核心价值的卓越公司。
极品优秀公司具备以下共同特征：
1、优秀公司的8个核心要素：
收益快增长，产品大市场，财务优富稳，负债低减平，治理高标准，壁垒护城河，核心竞争力，对标世界龙。
2、优秀公司的5项核心资产：
企业的核心竞争力集中体现在企业的5大核心资产，即包括核心人才、核心能力、核心技术、核心产品、核心企业在内的核心集群，其中高素质的核心人才是企业核心资产的核心。核心人才和核心产品构成企业的核心竞争力及坚深壁垒护城河，让企业处于无竞争对手或竞争绝对优势地位。
3、优秀公司核心竞争力的4个特性：
价值性，稀缺性，不可替代性，难于模仿性。
四、基本定律（定律纲）
股市赢家基本定律是：公司收益增长和公司资产质量尤其是收益增长决定股价涨跌；股票投资收益率与公司收益增长率及持股时间长度正相关，其公式表示为：
股票投资收益=公司收益增长率x持股时长（投资期3年以上，投资期限越长有效率越高）
股票投资，投的是公司而不是股市，拼的是耐力而不是财力，比的是时间而不是速度。
因此，股票投资的最佳方法不是做得越多越好，而是尽量多看少动，如巴菲特所说的：“持股不动，几近怠堕的坐在那里什么也不做，用屁股赚钱。”——这才是既简单又最不容易做到的成功投资之道。
五、至善箴言（箴言纲）
进入股市必须要有坚定的信念，没有坚定信念的投资者只会成为股市中的牺牲品。你日常生活的环境正是你寻找10倍大牛股的最佳地方。千万不要听信专业投资者的投资建议。想要依赖预测市场短期走势来投资赚钱是根本不可能的。要获得很高的投资回报需要耐心持股好几年而不是只持有几个月。股市中，一鸟在手胜过十鸟在林。如果只追随一个数据进行投资，那就是收益增长率。只要能够持续保持较快的增长速度，快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家。
——彼得.林奇
成功皆由严稳出，粗浮浅薄定无成；行稳致远久为功，坚定信念严谦诚。收益增长股价上涨，增长放缓股价反转。并非低估值都是好股票，能赚钱高成长可持续才是好公司。买股票，钻石一颗胜过破铜十车。成功的投资就是在正确的时间做正确的事情，如果你现在按照20年前投资房产的方式投资极品股票，你的投资将会事半功倍。若能在投资实践中形成一套自己的价值标准和行为准则并坚守始终，你必将成为股市中的大赢家。
——東方奇龍
后记
《股市赢家五大金纲》是汇聚多年股市投资实践和学习研究成果的精华结晶，谨以此向引路导师及同道朋友感恩献礼！
作者：東方奇龍 2020年1月16日修成于汇丰极品堂 2020年2月25日修订为《股市赢家五大金纲》（2.0升级版）
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科创板观察：
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子曰：“道不远人。”
任何“道”都产生于实践用之于实践，离开了人，道从哪里来？又到哪里去？它还有存在的意义吗？
我们学习了很多股市投资的经验和道理，如果让它远离股市，或者把这些道理讲得艰深晦涩难懂，似乎只有这样才能显示它的高度和水平，那岂不是脱离了“道”的本质，变成无源之水 无本之木的死道理了吗？
我所作的《股事大学》（1-6）、《股事论语》（1-8），就是出于这样的认识，把许多投资大师和专家们，或明或暗、或整或零透露的，以及股市投资实践探究和积累所得的“道”，用“中庸”之笔进行删繁就简、举要删芜，再加以提纲挈领、举一反三的诱导启迪，尽心竭力只为实现圣人“道不远人”的期许。
虽然所做十不及一，但总算开了一个好头，做了一件小小善事，不以善小而不为，有胜于无。望能解股道中人之疑惑，醒迷途之羔羊，免股盲之灾祸，助自助者之一臂焉。
20-6-13
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格物致知。有比较有鉴别才知道，成长与盈利是良币的两面，而成长性是盈利基础上的股价上涨的关键动力要素。没有成长，盈利再多也没用。（请看《股事大学-4》“并非低估值就是好股票……”）
——这是昨天（6.12）写在泰格的股吧的帖子。等待超越！
20-6-13
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【朝花夕拾.要文重温】
股市投资切忌缘木求鱼！
有这样一些股民朋友：根本不懂得如何鉴别诊断股票，却又有勇气理直气壮地评论股票，并且口气很大很硬，甚至敢于嘲笑“中国基金行业的素质”。这样的结果是，一些不懂行的朋友都以为他说的如此有底气，看来应该是对的，也就跟着往沟里跳。
举一个实例，有这样一个帖子（名字就隐了吧）：“这就是中国基金行业的素质和本事：把绩优股炒成垃圾股，比如茅台，目前的分红率比很多低价垃圾股不如；把假绩优股炒成大牛股，比如长春高新，硬是把一个年营业额70亿元的公司股价拉高到一千多亿（其本意应指市值——引者注）；把低价股炒成了潜力股，比如华联控股，股价只有三元多，年分红率最高达12%。”
咱们就不在这里去讲究它的文理和思维逻辑了，单讲如何看待一只股票的好与不好。
首先，好股票不是看分红率（世界公认的好股票巴菲特旗下的伯克希尔.哈撒韦就从来不分红），而是看成长能力和盈利能力强不强，先从5个先行指标入手审视，包括营收增长率、净利润增长率、净资产收益率、毛利率、净利率，在这5个先行指标满足要求后，再扩展深入分析其它基本面情况，最后得出结论。
其次，贵州茅台和长春高新的增长就不用说了，有目共睹，毋庸置疑。但是华联控股就不得不扒一扒家底：
华联18-19年营收同比分别为-16%和4.9%，
净利同比分别为-27.8%、-15.6%，
毛/净率分别为72/30、72/28，
净资产收益率分别为19.8%和15.6%。
看到这里，就没有必要往下深究了，因为从股票投资的角度来看，连60分的及格门槛都难进。当然，华联19年1季的情况有所好转，这可能是近期股价有所反应的原因。但是长期看，这远远不够。
再细一点看：虽然19年营收增长4.9%，比18年-15.6%进步了不少（20.5%），但是净利润却没有同步增长（12.2%），这说明公司的盈利能力在衰退。特别是19年净资产收益率从19.8%降至15.6%，更说明盈利能力下降明显，虽然还有盈利，但是从股票投资的角度出发，比起盈利能力来说，成长能力更加重要。只有在高ROE、高营收和高净利润增长基础上的高成长，才是真正的极品股票。关于这一点，有兴趣可以去看看《并非低估值就是好股票……》一文（见《股事大学-4》），相信会有“恍然大悟”的意外发现。
上述例子在A股投资者中不是少数，而是非常普遍。这是道听途说、一知半解的股盲所经常犯的错误，靠一个单项指标选股，简直就是缘木求鱼，其结果肯定是大失所望。一时想改变现状恐怕不容易。谦虚和学习是改变命运的唯一途径。（此文原发于20年6月8日，在此重发以飨后来者，也算是给犯了同样错误的朋友一个善意的提醒）
20-6-14
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博见多闻，格物致知，改变命运
据传李嘉诚曾经在一次演讲中这样说：“见闻决定思想，思想决定行为，行为决定习惯，习惯决定性格，性格决定命运。”
我觉得这完全符合我们古人的智慧：格物致知。
“致知在格物，物格而后知至。”源于《礼记‧大学》，有所谓八目：格物、致知、诚意、正心、修身、齐家、治国、平天下。其所论述的“欲诚其意者，先致其知；致知在格物。物格而后知至，知至而后意诚”，推究事物的原理，从而获得知识。
司马迁《史记.五帝本纪》描写黄帝“长而敦敏，成而聪明”，就是说黄帝长大了诚实勤敏，成年后见闻广博明辨是非。
李超人所谓“见闻”，就是博见多闻，就是经市面（世面）长见识，就是“格物”。《红楼梦》所谓“世事洞明皆学问，人情练达是文章”，是于人情世故中的“格物致知”。一切都从这“格物”两个字入门，有了入门，然后才有启智，然后才有然后……。
有如我们在股市中认识一只股票，先从“5个先行指标”入门，多看多比较，一直达到“格物”的程度，潜移默化，于心中形成一杆秤、一把标尺。到这时，一只股票进入眼帘，马上就有一种感觉，就像鹰飞翔于九天之上，俯瞰草原，猎物在其眼中一清二楚无从遁形……
李嘉诚说的是人如何修炼自己，达到掌握自己命运的程度。而我们在股市，有时候似乎身不由己。其实不然。只要加强学习修养，择善而从、从善如流，依序进化，是可以改变一切不如意状况的。
20-6-14
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“极品牛市”初见端倪
我这么说是有根据的。你看看多少股票屡创新高？我不完全统计数字就好几十只，这就是牛市初期的特征。牛初都是好股票先涨，涨了又涨，涨到人人都不敢相信，再涨，涨到你不再害怕，然后蔓延开来，带动一般股票大涨。这是过去传统牛市的普遍规律。但是极品牛市有本质区别，就是好股票涨了又涨，屡创新高，带动一般股票按质行价偶有短期波动长期表现平庸，极差股票不断下跌直至退市。批量退市已经产生了，这在过去的A股里是不敢想象的，但是现在成为现实。这就是所谓“结构性”（非普遍性）的“极品牛市”。这是以后的常态。这是我独家观点，不一定完全正确，但是事情正在往这样的方向发展。
私募大佬林园在接受采访时也有“牛市初期”的说法，他是从经济形势和资金流向以及一般性（传统）牛市的角度分析的，这一点和我不同。来看看：
“A股市场现在走的是牛市初期，这种概率非常大，现在这个企业赚钱非常难，所以我相信会有很多企业转型，他会往资本市场走，中国现在实际上是并不缺投资，各个行业都是投资很热的，那么等这些企业感受到再投资没有回报的时候，他们现在的出路，一个就是存银行，第二个就是往资本市场走，比如股市、债市做一些配置，其实这种情景经济形势对资本市场应该是有利的，这个投机市场是钱越多越好，那么资本市场如果能够起稳，使很多人能够在资本市场上赚到钱，包括企业，那么这种泡沫在聚集的话，对实体经济实际上是一个好的因素，对于这些股民，我们说消费主体这一块，他们有钱了会增加他的消费，泡沫经济会让这个老百姓赚钱，他们就有能力去消费，我们相信目前这个形势不见得就是对资本市场不好，这种形势其实能够让这个资金，往更好的方向去流动，因为没有这个疫情，这个有些经营好一些的企业，他可能还会持续再投资到这个经营上，最大的问题就是现在是过剩，解决不了过剩，让他更麻烦，疫情让这个全球股市的下跌，很多人他小心了，这个时候就等于给这些人泼了一盆冷水，那么很多企业家或者是实业上的钱，我觉得他会往这个资本市场上走，据我现在做的这个观察和感觉，我们觉得这个很多企业家都会要进入股市的，有相当一部分，他们说的是转型，往资本市场上转，有的明确表示他们不愿意再投资实业了。”
有人说许多“极品”股票“贵了”。其实应该从未来成长的角度看，买股票就是买公司未来。
林园从国外成熟市场的角度分析认为：“牛市初期就是这样的，这种估值结构还会延续，我们说的这些板块的龙头，他会享受溢价，全球都是这样，这个东西高和低是很难判断的，就看你看问题的角度了。……你要说他们贵，就看你怎么看了，他和全球的这些同类的优质公司相比，中国的这些企业还是个小儿科，非常便宜，但我们看到便宜的公司，把他们和全球同类公司比，已经非常贵了，这个你看问题的角度不一样，可能你觉得非常便宜的东西，我觉得非常贵，我不敢弄，我们是规避的，你看的很贵的东西，我们觉得很便宜，比如说只有全球同类公司的1%，甚至1%都不到，那么和我们中国这个14亿人口的经济体量是不相匹配，大家要从这个横向去比，不要光盯着PE，因为企业的经营是靠未来的，我们是要看未来的，不能看当下，看当下是有问题的。”
未来——我们在这里找到了重合点。如果公司未来增长没有停止，这个重合点也会无限延伸，直到其基本面改变的那一天，然后再转移到新的增长公司，继续新的增长路径。而市场永远不会改变它的规则，“极品牛市”永续长青。也就是说，投资者永远走在擒牛鉴股的路上，关注公司基本面成为永无止境的追求目标和投资作业选项。这让我想起了投资大师林奇先生的话：
“如果你打算在股票投资上胜人一筹，你就必须一直在了解公司基本面信息上保持领先别人一步。”（《彼得.林奇的成功投资》P303-全书最后一句话）
20-6-15
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健帆生物：如牛初犊，如日初升
忆年十五心尚孩，健如黄犊走复来。（杜甫）
两岸青山相对出，孤帆一片日边来。（李白）
用诗圣和诗仙的诗句形容健帆生物，浑然天成，寓意深长。
健帆生物，成立于1989年，上市于2016年。据称，公司专业从事生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，是国内一家以血液净化产品为主营业务的A股创业板上市公司。目前公司总市值537.3亿，流通值309.8亿。
公司曾入选2017年福布斯中国上市公司潜力企业榜100强。曾获“2009年国家科技进步二等奖”，2010-2011蝉联“福布斯中国潜力企业百强榜”，2011年被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，是全国首批、广东省第二家通过医疗器械GMP检查的企业，入选国家2012年产业振兴和技术改造项目、2012年国家重大科技成果转化项目、2012年广东省战略性新兴产业核心技术攻关项目及2014年国家十二五科技支撑计划项目。
公司产品已通过CE认证、ISO国际质量管理体系认证，承担两项“国家重点新产品项目”和三项“国家级火炬计划项目”，获批组建广东省血液净化工程技术研究开发中心、省级企业技术中心、博士后科研工作站、院士工作站。
公司拥有强大的研发、生产能力以及遍布全国的销售网络，产品技术达到国际先进水平，主营产品“DNA免疫吸附柱”、“血浆胆红素吸附器”和“树脂血液灌流器”的市场占有率高。公司自主投资新建的世界一流的血液净化科研生产基地(健帆科技园)已于2015年竣工并顺利投产。
2020年健帆将发展成为“血液净化全面解决方案的专业提供商”，并适时拓展生物医药其他领域，为实现成为“世界一流的高科技医疗技术企业集团”的企业愿景奠定坚实的基础。公司称，高科技产品+高素质人才+高质量服务=不久将来的成功。
坚实的财务数据支持：
从2015-2019的5年间，公司每股收益平均年增33%，并且呈递增趋势，2019年同比增长42.3%；连续5年营收年均增长31.7%、净利润年均增长30%，扣非年均增长30.19%，18、19年连续两年扣非净利增长超过营收增长，分别为43.67%和48.19%，20年一季度在外部环境恶化条件下营收和净利润同比增长分别达到28.36%和42.32%；近3年净资产收益率分别为22%、26%、30%，毛/净率分别为84.1/39.5、84.8/39.4和86.2/39.7，盈利能力呈强化趋势。2019年每股经营现金流为1.39元；19年资产负债率12.99%，比上年下降19.2%，呈逐年下降趋势。
结论：公司目前的业务收入90%来自一次性血液灌流器，业务单纯但不简单，技术含量高，市场需求和销售继续快速增长，未来市场空间广阔。
公司在肝病治疗领域地位日益突出，业务呈继续放量态势，覆盖700多家三级医院，“一市一中心”快速推进，19年肝病治疗主要产品BS330收入0.71亿元增长63.6%；公司推广的DPNAS进入中华医学会等权威机构《诊治指南》，临床地位日益突出，未来市场空间广阔，在新冠肺炎治疗中也发挥了积极作用。
资产负债表十分稳健有利，增长速度呈加快趋势，公司成长能力和盈利能力强。
积极看好公司股票在二级市场的升值前景。
20-6-16
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偶感
人如果没有痛感，将会把自己伤害成什么样？
买股票不看公司基本面，跟打麻将不看牌一样，结局必是满盘皆输。
公司如果没有盈利，更缺乏成长性，资产乏善可陈，那么其公司股价即使只有5毛钱也是贵的。公司如果很赚钱，而且成长很快，资产好得让人不敢相信，那么其公司股价即使500元也是便宜的。
不好的公司股价虽然已经下跌很多，但跌了还会再跌。从1元跌至5毛，与从100元跌至50元是一样的，其对投资者的损害程度一点也没有减少，而且最终会让投资者损失惨重。
优秀公司股价虽然已经上涨很多，但涨了还会再涨。从500元涨至1000元，与从50元涨至100元是一样的，但是其对不同类型的投资者有着天壤之别的意义：持股越久其复利的倍率越大。这就是查理.芒格所谓“良好的公司不断努力工作，最终价值会增长得越来越大，你作为投资者什么都不用做”的话中深意。
择善固执，是股市投资的美德。
择善而从，也是股市投资的美德。
20-6-17
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康龙有约
据财通讯，康龙化成(03759)发布公告，该公司与新湾科技订立委托实验研究框架合同，据此，双方同意集团向新湾集团提供若干医药研发、制造、临床研究及其他技术服务，为期一年直至2021年6月15日为止(包括首尾两日)。
截至2020年12月31日止年度，根据上述现有协议的价值及集团与新湾集团将于截至2020年12月31日止年度订立的新协议估计代价，集团就委託实验研究框架合同项下的服务应收新湾集团的总服务费预期不会超过人民币4000万元。
20-6-17
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温故知新
重温好文（指《为什么强烈看好康龙化成》），必有其原因。我之前说的，康龙超越泰格是迟早的事。今天第一次实现超越。这不是庆幸，更不是蒙的，而是根据一定规律得出结论。所以我们一定不能抱侥幸心理来股市碰运气，而是抱必赢信心搞投资，做好充分准备（包括知识、心理的准备）。这样才能成为真正赢家。与大家共勉！
20-6-17
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择善而从是股市美德
上个月大概是22号左右在泰格医药发了一个短帖子，是回答股友关于“在泰格、康龙、昭衍三只股票应该选哪一只买入”的问题。我回答：泰格盈利能力略强，康龙昭衍成长强。并且大家都知道我的观点是，在盈利基础上的成长性是股票价格上涨的根本源动力。要知道，此时康龙股价比泰格还有一大截的距离呢，我心里虽然知道康龙必然超越泰格，但是其实也不知道什么时候才能实现，也许还早呢。
但是就有股友不乐意了，在看到康龙股价又有所调整，于是就说了“怎么不去康龙唱多了？胆小鬼”之类的风凉话。我只说了一句“无知者无畏”，没有在意。
时间过去二十几天了，今天康龙股价兑现了我的预判，历史性第一次超越了泰格。于是我觉得应该借此机会说几句，不是为了一泄不平，而是告诫自己和朋友，来股市应该做好一些必要的准备。原帖如下：
在股市一定要懂得实事求是，并且择善而从。对公司股票的客观评论不存在什么“唱多”和“唱空”的褒贬毁誉之分，只有客观和不客观、全面和不全面之别。只要选择客观全面分析的观点去相信，而放弃不客观不全面的分析，结果如何全部责任都在自己，与别人无关。只有这样才是一个成熟的投资者。现在一些很不成熟的投资者持错误态度来到股市，搞得正人君子不敢讲真话，其结果往往害了大家听不到真话。是该改改的时候了！
择善固执是股市投资的美德。择善而从更是股市投资的美德，而且是更不容易做到的美德。
20-6-17
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是“集中投资”还是“分散投资”好？
这个问题分歧很大。我的明确态度是：集中投资好！
为什么？我先问你一个问题：“为什么要分散投资？”
许多人的回答一定是：“分散风险呀！”好听的说词叫：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”
那好，我告诉你，这个理由根本不成立。在进行股市投资之前，你必须做的充分准备就是对公司进行深入分析研究（包括安全性研究），达到95%以上（5%不可预测不可控因素）的可行性，你才能下单购买股票。这样你还需要“分散风险”吗？你越是分散投资其风险岂不是越高吗？这跟战士进入雷区，大步跳跃前进尽量减少接触面以尽可能降低踩雷风险是一个道理。你投资面越大，注意力被分散了，就容易出现纰漏，倒不如集中精力研究一家好公司来得更高效。
投资大师查理.芒格就非常反对所谓“分散投资”，他说：“认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们并不认为分散程度很高的投资能够产生好结果。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。”
可以这么说，主张“分散投资”的根本原因，是因为这样的投资者对自己的投资决策不十分自信，甚至是完全不自信。
芒格说：“这些年来，伯克希尔就是通过把赌注押在有把握的事情上而赚钱的。”
你看，查理说的“有把握”三个字，可谓一字千钧、充满自信。只有这样，才能开始你的长期价值投资。千万不要再用所谓“分散投资”的“懒人借口”去追求所谓“分散风险”了，那样只能适得其反。
20-6-17
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长春高新：研发新平台 . 延伸护城河.百倍长牛股
据公开信息，公司2020年最新官网披露三大新产品研发平台项目：
从现在开始跟随时间脚步，验证公司护城河的无限延伸——
【三大新产品研发平台简介】
*PIV5疫苗平台项目：
依托于具有自主知识产权的PIV5载体平台和基于Vero细胞的病毒疫苗制备系列技术平台，衍生出呼吸道合胞病毒疫苗（RSV疫苗）、腮腺炎病毒疫苗、结核分支杆菌疫苗和狂犬病病毒疫苗等4个项目。
PIV5载体是与世界上最热门的腺病毒载体平行的另一套病毒载体系统，PIV5规避了现有腺病毒载体的一系列缺陷，一旦研制成功，将具有划时代的意义。
PIV5载体平台衍生出的4个品种中，RSV疫苗在世界范围内还是空白，一旦研制成功，必将成为重磅爆款。另外三个品种在国内国外都存在产品技术升级换代的需求，具有相当的市场价值。
*口服生长激素项目：
参股美国Rani公司研发口服生长激素。Rani公司正在开发的一种口服制剂糖针胶囊（Rani药丸，RaniPill），可以将注射药物转为药丸实现口服给药。长春高新投资1500万美元参与Rani公司D轮第一次融资，将获得新型生物口服制剂（口服生长激素等）项目合作开发的机会，促进集团核心子公司金赛药业主支柱产品（生长激素）的更新换代，确保该支柱产品在技术上处于世界领先水平。
目前该项目已完成不载药空丸小规模临床试验在健康人群的可行性研究，实现人类首次吞服机器人药丸。
*双功能抗体项目：
Immunowake公司是一家生物科技研发公司，由吴晓云创立。（公司2019年报：安沃高新 指 长春安沃高新生物制药有限公司，美国免疫唤醒公司 指 美国免疫唤醒股份有限公司 Immunowake, Inc.）其核心技术是开发双功能抗体药物的BiART平台技术，该技术迥异于全球现有研发思路，拥有全球知识产权，解决了在研双功能抗体药物的关键缺陷，有望开发出一系列有突破性疗效的新型抗体药物。该项目一旦成功，将有望引领全球抗体药物研发的新潮流，实现抗体药物的升级换代。
目前，该平台衍生出的一系列药物已经在美国开始动物实验，近期有望完成动物水平的初步药效学评价。
【三大平台打造未来护城河】
呼吸道合胞病毒疫苗（RSV疫苗）、腮腺炎病毒疫苗、结核分支杆菌疫苗、狂犬病病毒疫苗，四大重磅，一箭三雕。RSV疫苗在世界范围内还是空白，对标世界龙。
双功能抗体药物的BiART平台技术，拥全球知识产权，有突破性疗效的新型抗体药物。将引领全球抗体药物研发新潮流。
瑞宙肺炎疫苗即将申报临床。RSⅤ，麻腮风广疫苗，破伤风抗体等多个在研。冰岛公司的单抗平台，利多卡因项目在积极的推进中。增资广州思安信公司，分享RSⅤ等三款疫苗中国区独占权和全球权益。市场价值性极高。
三大新产品研发平台意义重大。公司在金赛、百克、华康、瑞宙、安沃之后，最新推出的PIV5疫苗平台项目、口服生长激素项目、双功能抗体项目三个研发产品平台，每一个项目都具有当今世界前沿先进性，其中任何一项的成功，都将有可能成为金赛药业以外的另一个爆增点。
【核心资产集群盘点】
*金赛药业是长春高新的核心子公司，应予重点关注。自 1996 年成立以来，便不断推出重磅产品，金赛药业的产品线分为四大品类，分别为儿童生长发育、辅助生殖、烧伤治疗和消化治疗，其中用于儿童生长发育的生长激素系列产品为核心品类，同时重组人促卵泡激素也是公司的重要产品。
生长激素类产品的不断完善，推动了金赛药业业绩的快速增长。
2019年，金赛药业的营业收入为48.22亿元，同比增长50.87%，净利润为19.76 亿元，同比增长 74.59%，净利率水平达到 40.98%，和2018年相比提升了5个百分点左右。（前10个月未与母公司并表）
金赛药业对母公司净利润增长至关重要。长春高新从 2009 年到 2019 年10年间，营业收入从 10.24 亿元增长到 73.74 亿元，归母净利润也从 0.73 亿元增长到17.75 亿元，营业收入复合增速达到 21.83%，归母净利润复合增速达到37.59%。特别是2017年之后，公司进入爆发增长快车道。2019年实现营收73.74亿元，同比增长37.19%，归母净利润17.75 亿元同比增长76.36%，其中金赛的营收占比达65.39%，净利润占比达77.8%。是名副其实的核心资产。
长春高新已完成全资（99.5%）控股金赛，2020年实现完全并表，公司治理完善，快速成长之路已经铺开。人类生生不息，与人俱进的事业没有天花板。
*子公司百克生物拟科创板上市（已公告），未来将带动公司发展增量，鼻喷流感疫苗已上市，狂犬疫苗也很快上市，后续带状疱疹三期临床，百白破已临床。总之百克发展空间巨大。19年百克营收占比13.63%。
百克的鼻喷流感疫苗国内独一无二，全国市场没有对手。将是继赛增生长激素、促卵泡素之后的又一爆款新药。目前正在全国范围开展竞标入市，年内可见放量。
*华康药业的主要产品为心脑血管类药品血栓心脉宁片、血栓心脉宁胶囊和冠脉宁，中药抗炎类药品银花泌炎灵片、枸橼酸钾颗粒，妇儿类产品疏清颗粒、十味香鹿胶囊，以及肺宁颗粒、骨肽片等其他产品，其中心血管类药品为主力产品。19年营收占比12.77%。
目前华康药业有6个在研药品，其中银花泌炎灵片新增前列腺炎适应症已经进行到临床 III 期，用于治疗冠心病、心绞痛的洋参果冠心片也处于临床 III期，未来这一板块也会持续贡献利润。
*聚乙二醇重组人生长激素（品名：金赛增）是生长激素的划时代产品，金赛增的上市标志着生长激素进入周注射时代。金赛研发出全球第一支长效水针、第一支隐针电子注射笔。它不仅是全球第一支 PEG 化长效生长激素，而且结构天然，免疫原性极低。临床上应用聚乙二醇重组人生长激素治疗，可以更好保证患者的疗效和安全性。有效才能走得远，安全才能活得长。
子公司金赛药业已成为在人生长激素领域的剂型和适应症最全的企业。金赛增儿童生长激素，我国有500多万患者约有320万适用人群，但目前国内用生长激素治疗的人数只有10 万人左右，比例只有3%上下，渗透率低，市场空间大，竞争格局好，金赛药业作为行业龙头，拥有粉针、水针和长效三种剂型，剂型丰富，销售能力强，先发优势明显。
*生长激素扩展成人功能，成人生长激素缺乏症进入临床2期。目前在国外生长激素的使用以成人为主，公司未来一旦成功向成人扩展，其市场规模将是现在的数倍。
*促卵泡素是公司儿童生长激素以外的又一个亮点。该业务2019年的收入同比增长188.11%，预示着进入增长快车道。
促卵泡激素（FSH）是一种重要的辅助生殖用药，其中长春高新生产的重组人促卵泡激素（rh-FSH）已成为市场主流选择，因为医学上证明其具备更高的生物活性、纯化程度和更好的排卵效果。单次辅助生殖促卵泡素的用药周期为10天，每天使用225IU重组促卵泡素。根据世界卫生组织（WHO）公布的数据，不孕症在生育年龄妇女中的发病率上升至15%-20%，全球每7对夫妇中就有一对存在生殖障碍，不孕夫妇约6000～8000 万对，其中我国的不孕夫妇至少有 1000万对，因此辅助生殖市场空间广阔。
金赛的重组人促卵泡激素（金塞恒）于2015 年上市，是唯一国产的重组人促卵泡激素，价格在229元/支左右， “金塞恒”的上市打破了默克和欧加农对国内重组人促卵泡激素市场的垄断，填补了此前国产品牌的市场空白。 2019年国内促卵泡激素市场规模达到30亿元左右，我国有约为2000万的女性不孕不育患者，但每年使用辅助生殖的女性人数只有约75 万，占总人数的3.75%，渗透率低，未来增长空间很大。公司的产品虽然上市晚，但已经成为主流选择，正处于放量阶段，国内同行丽珠尿促卵泡激素正在被市场淘汰，长春高新具备抢占市场的基础和实力。
【前景分析研判及结论】
1、怎么看待公司估值
有人质疑，成熟市场龙头药企估值PE在十几二十倍左右，A股药企估值太高了。
算是戳到点上了，不过点虽戳对了面却戳反了：成熟市场药企也是经历过我们这个阶段的，快速成长公司的投资机会就在高估值阶段，成长过程是由高向低去泡沫的过程。A股药企目前是吹泡泡的初级阶段，越吹越大，然后不断用它的高增长填平估值鸿沟，等到PE什么时候降到20倍甚至更低，就进入稳定增长期了。这个过程，我预计还将用到10至20年时间。
从成熟市场看，美国50年最大涨幅居前20只股票有17只属医药消费，其中6只医药股。前10大医药股最大的强生股票（目前也在做疫苗）市值3千8百多亿美元（约合2.7万亿人民币），最小的药企也有1千多亿美元。强生股票前20年涨幅达680多倍，目前市盈率21.8倍，经历了由高转低的成长历程。强生上市至今36年才刚刚进入稳定增长期，但是股票的市场表现依然强势不减，真是雪厚坡长的好赛道啊！
2、怎么评估长春高新
股票投资，投的是公司未来，买的是公司核心资产，即包括核心人才、核心能力、核心技术、核心产品、核心企业在内的核心集群，它们共同构成公司宽深护城河。护城河的宽度和深度，决定公司核心资产的生命周期长度。它让公司处于市场垄断地位，几无竞争对手。
长春高新新产品研发平台所展示的硬实力和软实力，其市场价值性、稀缺性、先进性（不可替代和难以模仿）都非常高；新产品布局层次丰富且点多线长，让投资者看到了公司基业长青的美好未来。公司国际化发展战略已经开始实施，据公司称，生长激素已经出口到10多个国家，2019年海外销售1240万元左右。公司多平台协同、全球化发展战略态势正在形成。
人类生生不息代代相传，每一代人都有更高的身高标准要求；生长发育和生殖健康关系千家万户下一代的头等大事；抗衰老延寿命是人类永恒的梦想；病毒病菌伴随人类与时俱进永无止境。
大国人口要素不可忽略。中国为什么动不动就是全球第一？庞大的人口基本盘太厉害太可怕了！3.3亿人的美国市场能够产生的药企巨龙，14亿人口的中国也可以。所以我说，生长激素（及其扩展产品）和生物疫苗，绝对是一门好生意，其将永续长青，100年以后也不会枯竭。
极品，到达极限的产品，A股市场凤毛麟角，我看不超过三个，贵州茅台和长春高新是其中的佼佼者，极品中的极品，是金字塔顶端的金砖。长春高新产品具有“双跨极品”属性：左踩健康大消费，右跨科技新产业。脚踩两只船，安稳赚大钱。人类永无止境的需求赋予它时间恒久性和空间广阔度，生物工程的高难技术为其提供了坚深壁垒护城河。
快速增长期从2017年起延伸约10-20年，快速增长期之后还有一个稳定增长期，然后还有缓慢增长期，雪厚坡长。在从现在开始的未来10年快速增长期内，按年平均复合增长率25%-35%的中值30%计算（公司近3年扣非净利同比增长分别以37.92%、55.74%、77.40%加速增长），每股收益应达71.29元（2019年未完全并表每股收益为10.29元，并表后增长更快），据此偏保守估算公司股票市值应以20159亿为第一目标，终极目标对应世界龙头。其时相对应的股价中值约为4990元/股上下（假设市盈率不变。如果增长超预期，市盈率还会更低），是目前股价（昨天收盘362.61元/股）的13.76倍。
从更长远来看，公司的慢牛长牛格局初见端倪，暂时看不到天花板。正常情况下市场将会给予高成长公司较高溢价，站在10年20年后来看今天，现在许多人抱着看风景的心情来欣赏，到那时也许是另外一种感悟，就像贵州茅台站在现在1400多元看以前140多元一样。但愿我和我的朋友们到那时都在，我坚信，不会错的！
3、怎么才能做到长期投资
这个问题请允许我引用三位伟大的投资大师的话来回答，并以此结束这篇枯燥乏味的文章：
“我的投资秘诀就是，长期持有好股票，几近怠堕的坐着不动——用屁股赚钱。”（沃伦巴菲特）
“良好的公司不断努力工作，最终价值会增长得越来越大，你作为投资者什么都不用做。……在合适的时机以合适的价格买入一家伟大的公司的股票，然后坐等就行了。”
“在这个市场中最重要的就是时间，有了足够的时间，价值才能被越来越多的人看到。”
“价格充满了欺骗性，而真相就是公司本身真实的价值、天然的价值，理解了这一点才可以真正的赚钱，我们对于市场中的赌博者不屑一顾。那些仅靠关注价格波动，而耗费自己的时间去投资的行为，是很愚蠢的。”（以上来自查理芒格2018年5月的媒体访谈录）
“（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按耐不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心……我想说怎样培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲。”
“卖空股票，却又看到股价因为某些因素而上涨，是很苦恼的事情。你在生活中不应该去做这么苦恼的事情。”
“我和一个眼光极准的传奇人物合作了许多年，我总是很惊讶地发现，原来人们只要掌握和不停地应用所有明显而且容易学习的原理，就能够精通许许多多的领域。”
“我们从来不去试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。”（以上摘自《穷查理宝典芒格主义：查理的即席讲话》）
“要想获得很高的投资回报，需要耐心持有股票好多年而不是只持有几个月。”（摘自《彼得林奇的成功投资》）
——好了，这算是我给您的最终答案和真诚忠告吧。
此文若能留传至将来的那一天，将见证我们匆匆那些年的简单正确与坚持，以及时间创造复利的奇迹。祝福我们吧！
2020-6-17 写就于 汇丰极品堂
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A股的“美丽风景线”——退市
金亚因欺诈IPO被终止上市、st美都成为新的面值低于1元的退市股票。我早前说过，“极品牛市”的特征之一就是“极差股票不断下跌直至退市”。这已经是第三批了吧，记得是第8个退市的。这是极好的现象。人体只有循环正常了才会健康。市场也需要健康的循环系统，吐故纳新，才是正常的市场。看清楚未来走向：好的更好，差的更差，——买极品股票，做极品精英。
20-6-18晨
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看好生物医药，传统医药谨慎
可以参考一下以下观点：
王强：我们观察过全球医药股，基本上美国是一枝独秀，欧洲也好，日本也好，没有太大的医药公司出现。 很重要的原因是美国的医药是市场定价，欧洲也好，日本也好，是政府定价，中国更是政府定价。 可能政府定价就要求你基本上每年的平均药价都往下走，所以我觉得虽然中国老龄化了，生病吃药的人越来越多了，但是这个行业还是有压力，可能它的业绩整体增长没有大家想象的那么强劲。 生物制药的板块我们相对来说比较看好，传统制药板块我们相对是比较看空，因为传统制药企业，基本上三年左右，国家对所有的药品要轮一圈，要求进医保就要降价，所以相对来说，这些公司业绩增长比较吃力一点。
20-6-18
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外资又来了！但它不是来抬轿子的
据报，今天收盘，A股在富时罗素指数中的纳入因子将从17.5%升至25%，标志富时罗素第一阶段A股纳入收官。根据富时罗素官网文件显示，纳入A股第一阶段结束后，投资基金管理下的100亿美元资产将被动流入A股。这意味着，富时罗素“纳A”第一阶段4批次分别为A股带来20亿美元、40亿美元、10亿美元、30亿美元增量资金。以此测算，本批次纳入预计将新增被动流入资金约30亿美元，即210亿元人民币。按照外资抢筹的规律，大多数资金会卡在收盘前最后一刻抢筹。今天A股收盘会再现“脉冲行情”？
但是请记住，外资可不是来抬轿子的，他们是来抢钱的，如果公司不能给他们赚钱，打死他也不会进入半步，如果公司很赚钱，你不用请，飞机大炮轰都想轰开你的大门。所以一定要“理智”！——芒格用这两个字形容概括他自己一生的投资感悟。
20-6-19
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长春高新研发投入少了吗？（股友交流）
灵犀一指：长春高新有一点不足，就是研发投入太少了，一个生物科技公司只有不断投入研发创新，才是真正的护城河。
不管是生物医药科技，还是电子芯片科技，只有大量的资金投入研发创新，才能立于不败之地，科技行业靠一招鲜的时代已经过去了。
说到茅台，长春还真不能和茅台相提并论，茅台每年基本不用投入研发，就算有投入研发的费用，那也是一点毛毛雨，茅台靠的是地理环境和中国人对白酒的消费习惯与品牌的知名度。
再多说一家医药公司片仔癀，长春和片仔癀相比，如果说要在市场上谁能活得更久，我相信长春肯定不如片仔癀，虽然片仔癀每年投入研发的费用还不如长春，但片仔癀是靠老祖宗留下的宝贝和国家的保护，这就是独一份的生意。片仔癀靠的是秘方保护，茅台靠的是地理环境。
这两样是长春不能比的！
就像金融科技行业，恒生电子能在金融科技行业独占鳌头，就是每年保持大量资金投入研发，虽然和美国的科技公司研发费用相比是小巫见大巫，但毕竟每年拿营收的百分之四十几来研发，那也是相当的厉害了。
東方奇龍：也许您说的有道理。但是各个领域的投入产出比不同（比如大投入的芯片），还有投资阶段的不同（比如初期大，中后期逐渐少），也有用很少投入获得大回报的。长春已经进入赛道领先优势，这一点是比较确定的，并且可以确定将继续遥遥领先（粉针、水针、长效）中国、亚洲、世界三个层面都有代表产品。这是“马太效应”起作用，强者恒强。新产品开发也是这样。长春高新不是茅台，片仔癀也不是长春高新，它们都是中国资本市场独一无二的。这才是最重要的。
对于茅台和片仔癀，我比较不谦虚的说，我还是有发言权的，特别是茅台，有兴趣的朋友可以去找我几年前的专题研究，可以说，茅台目前发生的一切，我在之前早已经白纸黑字明明白白的写在板上，发在各茅台（笔误，应为“媒体”）上了。我今天对长春高新所写所说，虽然还只是预期，但是我们应该保持一份耐心，多给一些时间。时间，只有时间，才是一切公司真是价值（笔误，应为“真实价值”）的最终裁判。
还有一点，公司真正的护城河，并非是以投入研发费用的多少为衡量标准，而应该以投入资金的有效性为诉求。如果有效性很低，哪怕是投入资金占比50%也无济于事，反而大大削弱了公司的盈利能力。如果研发有效性极高，那么即使投入占比仅仅5%，也绝不会因此而改变其竞争优势，反而大大提高了它的资产质量，增强公司的盈利能力和成长能力，——花更少的成本而能够赚更多的利润，这是多么美好的事情，这样的生意真是求之不得呢！
再有一点，真正好的护城河，它不一定要大投入才能维护，就像你所说的，茅台、片仔癀，还有可口可乐，它们的护城河并不需要加大投入力度才得以维护和延续。好的护城河，其技术壁垒一旦被攻破拿下，以后就抓在手里不放，长期加深加宽加厚，就可以恒久延伸，一本万利基业长青。
孟相随：回复 東方奇龍 ：您说的非常对，长春高新生长素就是一款能够一招吃遍天下的产品，和飞天茅台有一（异）曲同工之妙。只要适用证（症）不断开发适用人群不断增加，他就可以大卖特卖了，所以研发投入相对来说极少，广告费也不会花太多，所以长期来看，她慢慢会变成轻资产品牌消费龙头。
灵犀一指：回复 東方奇龍 ：谢谢东方老师的回复！我只是觉得长春要上万亿，有点不敢想，三千亿的市值还是可以想想，我也算长春的粉丝了，持有两年多，虽然份额不多，但成本是负数。我会一直向老师您学习，以后还请老师您多多指点。
東方奇龍：回复 灵犀一指：长期持股的确是很难的，没有坚定信念支撑就会倒在半路上。一起加油吧！
20-6-20 周末愉快！
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