恒誉环保，即将登陆科创板，力场君姑且不谈这家公司2019年营收、净利双降的事儿，单聊聊它不可思议的盈利能力。根据恒誉环保披露的数据，2019年实现营业收入23482.33万元、实现净利润6442.65万元，销售净利率高达27.43%，这在制造业可以说是“逆天的存在”；当年末该公司的员工总数为96人，由此计算恒誉环保的人均创收金额高达244.61万元、人均创利金额高达67.11万元。这是个什么概念？制造业中的翘楚格力电器， 2019年实现营业收入2005.08亿元、实现净利润248.28亿元，当年末该公司合并口径下母子公司的员工总数为8.88万人，人均创收金额为225.8万元、人均创利金额为27.96万元。以此计算，恒誉环保的人均创收略高于格力，而人均创利则将近是格力的2.5倍.事实上，此前亿联网络受到市场关于该公司涉嫌财务造假的争议，并非是基于财务数据分析；相反，这家公司的财务数据非常漂亮。但是矛盾在于逻辑，该公司远超出同行业可比公司的盈利能力，需要有一个强大的理由来支撑。反观即将上市的恒誉环保，盈利能力之强更是不可思议。关键是，凭什么呢？就凭一个每年研发投入一千万元出头、仅占到营业额4%比例的公司？对此力场君深表怀疑。更何况，恒誉环保不仅自己拥有着不可思议的盈利能力，连带着该公司的核心客户的盈利也令人咋舌。招股书披露，“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”一直都是恒誉环保的第一大客户，在2017年到2019年占恒誉环保营业收入比重始终保持在三分之二左右的份额，而在此前的2016年这家客户还曾是恒誉环保全年唯一客户。“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”成立于2016年1月，主营业务为石油工业含有废弃物、含油污泥污水及市政废弃物的无害化处理和资源循环利用，在刚刚成立之后的2016年10月，便开始与恒誉环保第一次合作。特别提一句，这家客户的出资股东和法人代表在2018年全部发生过变更。此前曾有媒体公布过一组数据，克拉玛依顺通公司2018年实现营业收入3.7亿元，同年实现净利润2.1亿元，简单算算，销售净利率高达56.76%。与此对照，贵州茅台51.47%的销售净利润，没有什么值得骄傲的呀！至于格力电器，2019年只有13%的销售净利率简直是弱爆了！不论是恒誉环保，还是它的核心客户，这两家并不起眼、没什么知名度的小公司，都展示出了不可思议的盈利能力；两者再携手、强强联合，简直就是赚钱的“梦幻组合”，分分钟秒杀茅台、格力这些傻白甜。但还是回到刚才关于亿联网络质疑的那个逻辑出发点：凭什么？这是力场君想不通的。此外，还有一点，力场君认为是值得关注的。恒誉环保的“逆天”盈利能力，并非是一直存在的，该公司曾于2015年在新三板挂牌，那时候的恒誉环保产品还以出口为主，第一大客户是“IROINDUSTAR E COMERCIO DE MATERIAIS DE CONSTRUCAO LTDA”，当时该公司的销售净利润也就是在13%左右晃荡，和格力差不多，这还可以理解。

自从2016年攀上了顺通环保这棵大树，恒誉环保再未曾向上述境外客户进行过销售，就连此前在挂牌新三板之前披露的“已打开美国市场”等，也都被忘到九霄云外了。随后，恒誉环保的盈利则犹如开挂。

力场君怀疑的是，在2016年那会儿，恒誉环保、顺通公司到底发生了什么？是什么诱发因素导致恒誉环保这个此前一直没有大气色的公司，瞬间迸发出了强劲的增长？在这背后，到底有没有一只“有形的手”？

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