事件：恒生指数公司8月14日公布季度指数检讨结果，本次检讨涉及恒生指数、恒生国企指数、恒生综合指数的的成分股变动。

恒指新纳入阿里巴巴、小米集团、药明生物，权重分别为5%、2.59%、1.75%，剔除信和置业、中国旺旺、中国神华。

恒生国企指数新纳入美团点评、阿里巴巴、小米集团，权重分别为5%、5%、3.73%，剔除国药控股、比亚迪股份、中信证券。此次调整将于9月7日生效。

并且，恒生指数公司宣布将对恒指的组成进行全面检讨，包括但不限于，如何组合及挑选成份股、成份股数目、权重、行业及地域分布等等。

点评：

1、本次恒生指数（HSI）调整是“纠偏”的开始，顺应了中国经济高质量发展的新趋势。我们7月5日报告《恒指的未来：“新核心资产”驱动的新时代》明确指出恒指对港股市场新趋势的代表性下降。

过去两年，港股整体市值结构已经发生质变，当前已经实现科技行业主导。科技行业市值占比2019年1季度末18.6%上升至2020年2季度35%，而至8月14日进一步上升至37%，金融占比从2019年1季度末37.1%降至2020年2季度末16.6%，8月14日已经下降至15.1%。

同时期，恒指仍被金融地产主导，其中，金融市值占比稳定在48%左右，而地产占比约10%，这导致恒指的表现与港股新经济结构性行情形成巨大反差。

2、以阿里巴巴、小米为代表的二次上市公司、同股不同权的科技公司进入恒指，将改变恒指的行业市值结构，有助于提升恒指的成长性。

恒生指数据此调整后，模拟测算，资讯科技的占比将从7月31日12.09%上升至当前的17.59%；医疗保健从2.53%提升至当前的3.85%；金融地产的权重有所下降但仍为恒指的主导行业，当前占比合计仍有54.36%，其中，金融从48.83%下降至45.47%，地产从9.99%下降至8.99%。到了9月7日市值占比随着行情的波动，还会有些变化。

恒生指数据此调整后，成长性将提升。过去三年，阿里、小米、药明生物的年均复合营收增速分别为48%、44%、59%，而恒指整体仅8%；年均净利润增速分别为29%、83%、76%，而恒指整体仅11%。

3、未来将有更多高成长的新核心资产进入恒指，恒指有望摆脱“估值洼地”标签，进入新核心资产驱动的新时代。

1）港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费（教育、物业、品牌消费等）、生物科技、先进制造业等。

2）后续中概股回归加速和明星独角兽的上市，港股将更加“星光璀璨”。除了美团、阿里、小米、京东、网易等，港股还将陆续迎来蚂蚁金服、字节跳动、滴滴出行等中国互联网行业的龙头公司。

3）恒指的编制规则6个月内将进一步优化，或将加速恒指的蜕变。美团点评的市值和成交额都不逊于小米集团和药明生物，此次却未能成功“染蓝”。但是，恒生指数公司已经宣布将对恒指的组成进行全面检讨，包括但不限于，如何组合及挑选成份股、成份股数目、权重、行业及地域分布等等。恒生指数公司将于六个月内向指数顾问委员会汇报检讨结果及提出对优化恒生指数的建议方案。

4、我们预计，恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数，恒生指数的未来可以参考以FAANGS为代表的核心资产对美股指数强有力的驱动。

科技股在标普500和纳斯达克综指的占比分别为27%、43%；A股上证综指的信息技术占比8%，创业板指的医疗保健和信息技术占比分别35%和27%。

而根据《恒指的未来：“新核心资产”驱动的新时代》的三种情形假设的测算，其中，中期（未来3年）的概率较大，就是符合条件的中概股全部赴港二次上市，部分美股ADR转换至香港流通股，我们预计恒指权重行业分布：金融业占比40%，资讯科技业和非必需性消费业分别提升至30%和10%。

5、恒指正进行“脱胎换骨”的变化，港股作为全球“估值洼地”将有望以“高性价比”而迎来战略性配置的时机。

1）新经济领域的高成长核心资产，有助于提升全球资金对港股的兴趣度，过去一年港股通活跃成交股净买入前十大中，腾讯、美团、小米遥遥领先。

2）便宜是硬道理，目前占比超过40%的金融地产周期价值型的核心资产，迎来了经济复苏的配置机遇期。

地产：利率下行周期，地产基本面有支撑，销售失速风险消除，6月主流房企累计销售平均增速已转正，上半年销售完成度达到40%，下半年房企销售累计增速还将持续提升；信贷环境偏向宽松，债务风险降低，境外融资通道加速恢复，融资成本亦伴随有所下降。

银行：随着经济复苏预期不断得到验证，资产质量悲观预期有望改善；资管新规过渡期延长的预期，有望缓解银行短期经营压力；向实体让利与减负并行，社融信贷增速上调以量补价以及银行市场化负债成本节约，不必过度担忧对银行的冲击。

3）从结构的角度来择时，围绕着中国新一轮库存周期和全球资金再配置的机会，8月份中报密集期是一个好的布局时机。无论是金融、地产、建材、化工、汽车、机械、电力设备、有色金属等周期价值型核心资产，还是军工、新能源车为代表的周期成长型核心资产，甚至是调整之后的黄金，8月份都是布局的一个好时机。据彭博口径统计，8月以来，主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金1.4亿美元。


【华宝香港中小（501021）特别提示 洼地掘金，港股反弹“急先锋”】

【行情风向标，反弹急先锋】在市场处于明显反弹/上升行情中，中小市值股票优势明显，而作为港股中资成长龙头股代表，香港中小标的指数则绝对担得起“反弹急先锋”的头衔。细数过去10年港股的三轮牛市行情中，香港中小跟踪指数——标普香港上市中国中小盘精选指数涨幅均大幅高于包括恒生指数、恒生国企指数在内的一众港股核心指数，高弹性、高成长性属性明显。

香港中小标的指数VS恒生指数、国企指数

数据来源：Wind

【南下资金疯狂涌入，趁机布局】今年以来，港股市场受到YQ影响，出现大幅震荡。2月中旬以来，受外围市场影响，恒生指数更是持续下探。港股市场巨震，南下资金却正在趁机布局。数据显示，截至8月14日，南下资金今年以来净流入规模达40540.22亿港元，超过去年全年净流入2150亿港元的水平。

【“洼地”掘金，估值配置性价比凸显】从估值角度来看，截至2020年8月14日，香港中小（501021）跟踪复制的标普香港上市中国中小盘指数市盈率为14.93倍，明显低于中证500，估值优势明显。在南下资金不断涌入港股，港股“洼地”属性愈发明显的情况下，港股中资股估值有望明显提升，当YQ控制，受YQ影响较小的中资股或将显露出更好的投资性价比和补涨潜力。

数据来源：Wind，截至2020.08.14

（一）标普香港上市中国中小盘指数概况

香港中小跟踪的标的指数——标普香港上市中国中小盘精选指数 （SPHCMSHP.SPI）主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现。其成份股是从在港交所上市的中国公司（包括H股、红筹股和民营股），选择流通市值排名为后30%的中小盘股票。虽然香港中小代表的是港股中资中小盘，但它的成份股多为国内各个行业优质的龙头，特别是它的前十大成份股，平均市值在1100亿港币以上，其中有科技牛股 “舜宇光学科技”、房地产巨头“融创中国”、有乳制品龙头公司“蒙牛乳业”等等。因此香港中小基金也可以说是“香港中资成长龙头股基金”。（数据来源：标普官网，截至2020.07.31）

（二）通过香港中小（501021）投资港股中资中小盘股的优势

【跻身港股中资消费龙头/牛股俱乐部】截至7月31日，香港中小指数共包括137只成份股，分布在11个GICS行业中。其中信息技术15.7%，日常消费为15.6%，共计31.3%。我们都知道消费股盈利比较稳定，受到市场波动的影响较小，无论出于何种经济周期与哪种市场风格，日常消费需求的波动都不是很大。同时，内地巨大的人口数量也为消费提供了最坚定实际的“基本面”。因此，消费行业业绩增长比较稳定，也更容易诞生牛股。（数据来源：标普指数官网，截至2020.07.31）

【图2：香港中小标的指数行业分布】

【跟上同类“优等生”，助力业绩长虹。】从基金业绩来看，香港中小长短期表现优秀。2019年香港中小回报率28.69%，自2016年成立以来香港中小回报率为62.99%，为投资港股单一市场QDII基金中业绩最好的基金。（数据来源：Wind，截至2020月7日31日，剔除B份额）

【分散投资，有效避免黑天鹅】一键买入一篮子港股中资中小盘股，解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。

（三）南下资金加速抄底，香港中小（501021）成交额快速拉升

（1）前7月场内流通份额增长28.89%：据Wind数据显示，截至7月31日，香港中小（501021）场内流通份额为8229.25万份，与年初相比增幅达28.89%。

（2）规模稳居港股LOF基金No.1：根据2020年基金2季报，香港中小最新资产规模16.39亿元，是目前国内规模第三大的港股指数基金（仅次于H股指数基金和恒生指数基金），也是目前规模最大的港股LOF基金。

（3）场内成交额快速拉升：近1月香港中小（501021）场内累计成交额4250.18亿元，日均成交额184.79万元，流动性高居沪深两市所有港股LOF基金第一位。（截至2020.07.31）

（四）LOF基金：场内场外皆可投资

习惯通过证券账户进行投资的朋友，可以在场内申赎/买卖香港中小（501021）。场内申购则可在交易软件上选择场内基金申购，输入代码501021，选择申购金额即可；如选择在场内购买则类似买卖股票在交易软件直接输入501021，交易门槛为1手（100份），非常亲民。没有证券账号的朋友，则可以很方便地在场外申赎华宝香港中小，A类（501021）适合长期持有，费率更优惠，而C类（006127）适合短期持有，费率短期更优。

香港中小A、C份额申赎费率如下图所示（各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：

华宝香港中小A/C费率如何选择？

口诀：短期投资买C，长期投资买A。

在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！



风险提示：基金有风险，投资需谨慎

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