2020年上半年,公司录得收入188.6亿元人民币,同比增长21.1%。毛利率为19.5%,同比上升1.1个百分点,归属股东净利润同比增长22.2%至人民币17.5亿元。从业务分布来看,光学零件收入期间同比增长2.4%录得38.6亿元,出货量同比上升16.5%,验证了上半年市场镜头规格升级的疲软和同业竞争带来的压力。光电产品收入同比增长27.3%录得148.7亿元,模组出货量同比上升24.9%。整体而言公司的业绩基本符合此前的预期,公司的收入和净利润都取得了超过20%增长的不错表现。

内容摘要

中报业绩符合预期 2020年上半年,公司录得收入188.6亿元人民币,同比增长21.1%。毛利率为19.5%,同比上升1.1个百分点,归属股东净利润同比增长22.2%至人民币17.5亿元。从业务分布来看,光学零件收入期间同比增长2.4%录得38.6亿元,出货量同比上升16.5%,验证了上半年市场镜头规格升级的疲软和同业竞争带来的压力。车载镜头期间出货量同比下滑8.7%,受疫情期间海外客户出货延迟影响。光电产品收入同比增长27.3%录得148.7亿元,模组出货量同比上升24.9%。整体而言公司的业绩基本符合此前的预期,公司的收入和净利润都取得了超过20%增长的不错表现。

上半年镜头与模组产品研发成果 手机镜头尽管整体的ASP和毛利率都有所下滑,但在高端产品结构方面也取得不错的突破。6P及以上的产品出货量占比约24.6%(去年同期为24.5%),完成了超大光圈FNo.1.27规格手机镜头研发,超小头部手机镜头、10倍光学变焦镜头、3cm微距镜头的量产,在模组方面也完成了相应的规格升级,部分领域达到独供的地位。

模组毛利率恢复带动毛利率整体提升 从分部来看,光学零部件毛利率从2019年同期的44.1%下滑至41.5%,主要原因在于需求不足引起产能利用率不及预期;光电产品毛利率从2019年同期的5.9%大幅提升至11.1%,恢复到往年的正常水平。由于光电产品的收入占比超过75%,对整体的毛利率带动较大,使得公司整体业务毛利率得到恢复。

下半年展望 公司将全年手机镜头和模组的增长指引下调至10%,车载镜头出货量增长的指引下调至5%,相较于上半年出货量的表现车载出货量预期增长仍有回复,但是手机镜头和模组由于下半年诸多行业不确定因素影响,指引较以往相比略显保守。后续公司将继续保持研发创新,推进自动化生产,提升产品竞争力,进一步提高市场占有率为目标。

上调目标价至146港元,评级为“增持” 上半年智能手机整体出货量下滑的压力的背景下,公司中报的业绩表现可圈可点。后续伴随消费电子市场情绪的修复,公司作为行业龙头有望保持先发优势,在光学赛道继续保持业绩增长。我们按照公司2020年和2021年预测市盈率30x和24x,给与公司目标价146港元,较最近收市价有8.8%的上升空间,为“增持”评级。

风险提示:经济下行,新项目进展不达预期,美国对于华产品打压等



【华宝香港中小(501021)特别提示 洼地掘金,港股反弹“急先锋”】

【行情风向标,反弹急先锋】在市场处于明显反弹/上升行情中,中小市值股票优势明显,而作为港股中资成长龙头股代表,香港中小标的指数则绝对担得起“反弹急先锋”的头衔。细数过去10年港股的三轮牛市行情中,香港中小跟踪指数——标普香港上市中国中小盘精选指数涨幅均大幅高于包括恒生指数、恒生国企指数在内的一众港股核心指数,高弹性、高成长性属性明显。

香港中小标的指数VS恒生指数、国企指数

数据来源:Wind

【南下资金疯狂涌入,趁机布局】今年以来,港股市场受到疫情影响,出现大幅震荡。2月中旬以来,受外围市场影响,恒生指数更是持续下探。港股市场巨震,南下资金却正在趁机布局。数据显示,截至8月14日,南下资金今年以来净流入规模达40540.22亿港元,超过去年全年净流入2150亿港元的水平。

【“洼地”掘金,估值配置性价比凸显】从估值角度来看,截至2020年8月14日,香港中小(501021)跟踪复制的标普香港上市中国中小盘指数市盈率为14.93倍,明显低于中证500,估值优势明显。在南下资金不断涌入港股,港股“洼地”属性愈发明显的情况下,港股中资股估值有望明显提升,当疫情控制,受疫情影响较小的中资股或将显露出更好的投资性价比和补涨潜力。

数据来源:Wind,截至2020.08.14

(一)标普香港上市中国中小盘指数概况

香港中小跟踪的标的指数——标普香港上市中国中小盘精选指数 (SPHCMSHP.SPI)主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现。其成份股是从在港交所上市的中国公司(包括H股、红筹股和民营股),选择流通市值排名为后30%的中小盘股票。虽然香港中小代表的是港股中资中小盘,但它的成份股多为国内各个行业优质的龙头,特别是它的前十大成份股,平均市值在1100亿港币以上,其中有科技牛股 “舜宇光学科技”、房地产巨头“融创中国”、有乳制品龙头公司“蒙牛乳业”等等。因此香港中小基金也可以说是“香港中资成长龙头股基金”。(数据来源:标普官网,截至2020.07.31)

(二)通过香港中小(501021)投资港股中资中小盘股的优势

【跻身港股中资消费龙头/牛股俱乐部】截至7月31日,香港中小指数共包括137只成份股,分布在11个GICS行业中。其中信息技术15.7%,日常消费为15.6%,共计31.3%。我们都知道消费股盈利比较稳定,受到市场波动的影响较小,无论出于何种经济周期与哪种市场风格,日常消费需求的波动都不是很大。同时,内地巨大的人口数量也为消费提供了最坚定实际的“基本面”。因此,消费行业业绩增长比较稳定,也更容易诞生牛股。(数据来源:标普指数官网,截至2020.07.31)

【图2:香港中小标的指数行业分布】

【跟上同类“优等生”,助力业绩长虹。】从基金业绩来看,香港中小长短期表现优秀。2019年香港中小回报率28.69%,自2016年成立以来香港中小回报率为62.99%,为投资港股单一市场QDII基金中业绩最好的基金。(数据来源:Wind,截至2020月7日31日,剔除B份额)

【分散投资,有效避免黑天鹅】一键买入一篮子港股中资中小盘股,解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。

(三)南下资金加速抄底,香港中小(501021)成交额快速拉升

(1)前7月场内流通份额增长28.89%:据Wind数据显示,截至7月31日,香港中小(501021)场内流通份额为8229.25万份,与年初相比增幅达28.89%。

(2)规模稳居港股LOF基金No.1:根据2020年基金2季报,香港中小最新资产规模16.39亿元,是目前国内规模第三大的港股指数基金(仅次于H股指数基金和恒生指数基金),也是目前规模最大的港股LOF基金。

(3)场内成交额快速拉升:近1月香港中小(501021)场内累计成交额4250.18亿元,日均成交额184.79万元,流动性高居沪深两市所有港股LOF基金第一位。(截至2020.07.31)

(四)LOF基金:场内场外皆可投资

习惯通过证券账户进行投资的朋友,可以在场内申赎/买卖香港中小(501021)。场内申购则可在交易软件上选择场内基金申购,输入代码501021,选择申购金额即可;如选择在场内购买则类似买卖股票在交易软件直接输入501021,交易门槛为1手(100份),非常亲民。没有证券账号的朋友,则可以很方便地在场外申赎华宝香港中小,A类(501021)适合长期持有,费率更优惠,而C类(006127)适合短期持有,费率短期更优。

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华宝香港中小A/C费率如何选择?

口诀:短期投资买C,长期投资买A。

在当前申购费一折的情况下,持有期不足319天时,C类费率相对优惠,持有319天到1年,C类费率开始超过A类。一年以后,C类的费率持续上升,而A类的将稳定在0.10%,越持久越划算!

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