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新沃基金固收部出品

2020.8.24-2020.8.28



市场新闻

全国规模以上工业企业数据出炉

1-7月,全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元,同比下降8.1%,降幅比1-6月收窄4.7个百分点,为连续5个月收窄,且为今年以来最佳。

7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%,前值增11.5%。41个工业大类行业中,有32个行业利润实现增长,比6月增加9个;有24个行业利润增速比6月加快(或降幅收窄、由负转正)。汽车行业利润增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

财政部公布7月国有企业利润情况

7月国有企业利润总额同比增长14%,1-7月利润总额14763.1亿元,下降30.4%;7月末,国有企业资产负债率64.6%,较去年同期提高0.4个百分点。

中美就第一阶段经贸协议进行通话

刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围,继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

外交部回应TikTok起诉美国政府

支持相关企业拿起法律武器维护正当权益,也将继续采取一切必要措施坚决维护中国企业的合法权益;美国个别政客打着“国家安全”的幌子“围猎”TikTok等中国企业,其性质是欺行霸市、强取豪夺。

货币市场

一、资金面回顾

本周资金面基本处于均衡偏松状态,资金价格中有所回落,供给和需求基本平衡。本周(2020/8/24-2020/8/28)央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期,另外央票互换发行和到期均为50亿,本周央行累计进行了8100亿元逆回购操作,因此本周央行公开市场净投放达2000亿,若考虑MLF回笼资金则全口径净投放500亿元。

8月28日(周五),R001加权平均利率为1.3998%,较上周跌94.64 BP;R007加权平均利率为2.4837%,较上周跌8.95 BP。

8月28日(周五),SHIBOR 隔夜为1.345%,较上周跌91.3 BP;SHIBOR 1周为2.235%,较上周跌4.5 BP。

本期内银行间质押式回购日均成交量为40067.86亿元;较上周减少409.94亿元。

表1:资金利率变化一览

数据来源:Wind

图1:资金利率一周变化表

数据来源:Wind

下周(8月31日至9月6日)央行公开市场净回笼7600亿元。

表2:未来公开市场到期一览

数据来源:Wind

二、资金面展望

资金面方面,本周资金面处于均衡偏松状态,资金价格有所回落。央行8月21日时隔近两个月重启14天期逆回购,并连续3天进行了14天期逆回购操作,引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。但是随后变不在进行14D操作,所以市场推测此举主要是为了应对政府债券发行缴款,资金价格随即回落。从央行领导近期的讲话上看,维持流动性合理充裕的思路也不会变。因此预测本周资金面仍呈现均衡的状态,隔夜价格在2%附近波动,7D在2.2%附近波动。

三、货币市场回顾

(一)同业存单市场同业存单利率继续上升。一级发行热度略减。3M股份制收益提至2.68%位置有满量发行,6M期限整体需求寥寥;1Y期限在2.95%位置投资者观望情绪浓厚。二级市场受资金面宽松引导,整体成交量显著上升。3M期限大行在2.65%有成交,股份制在2.65%-2.67%成交,价格较一级更优。

(二)品种百分位数以及利差一览

下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。

表3:历史价格水平与期限利差一览

数据来源:Wind

表4:品种利差一览

数据来源:Wind



债券市场

一、利率债

本周资金面较为宽松,收益率曲线呈熊陡形态。从基本面来看,经济复苏放缓,但后续仍有支持,通缩风险下降,通胀压力也不显著。从资金面看,货币不会边际放松,但也不至于收紧,资金面紧平衡。从供需面看,8月供给压力回升,摊余定开债基大量成立有利于消化部分供给压力。本周短端收益率上行幅度小于长端,收益率曲线呈陡峭化。具体来看,1年期国债收益率上行5 BP,3年期国债上行近15 BP,5年期国债上行近11 BP,10年期国债收益率达到3.07%。

期限利差收窄。国债曲线,除3-1年、5-1年期限利差位于在70%分位数附近,其余期限的利差水平均在历史较低分位数水平上。国开曲线略好于国债,但多数也在历史中位数附近。10-5Y年位于在80%分位数。如果短端利率维持高位,期限利差收窄的空间有限。

绝对收益率水平看,1-3年国开收益率已经略高于去年12月底的利率水平,考虑到经济还未完全恢复,资金利率已经回到央行合意水平附近,当前的中短期国开债具有一定的配置价值。

表5:本周利率点位(%)

数据来源:Wind

表6:收益率周度变化( BP)

数据来源:Wind

表7:国债期限利差及百分位水平

数据来源:Wind

表8:国开期限利差及百分位水平

数据来源:Wind

二、信用债

二级市场受到利率债收益率上行带动,高等级和中短端收益率上行明显,但幅度整体不及同期限国开债,信用利差整体收窄。

上周信用债收益率涨跌不一,中低评级表现较好。具体来看,各信用级别短融收益率多数上涨,就具体信用评级而言,AAA级整体上涨2.27 BP,AA+级整体上涨2.14 BP,AA-级整体上涨0.14 BP。各信用级别中票收益率全部上涨,其中5年期AAA级中票上涨9.38 BP,4年期AA+级中票上涨13.44 BP,2年期AA-级中票上涨20.26 BP。各级别企业债收益率不同期限全部上涨;具体品种而言,1年期AAA级上涨0.12 BP,3年期AA+级上涨0.16 BP,15年期AA级上涨0.03 BP。当前的信用债具有较好的配置价值。

信用利差方面,本周信用债表现好于国债,信用利差继续收窄,处于历史较低分位数水平。


三、媒体观点

近期利率债供给压力、存单利率上行、市场情绪不佳使得债市整体偏弱,收益率再次突破前期高点。对债市而言,资金面趋稳后市场对于货币政策收紧的预期或可消退,但NCD提价和短端国债收益率仍小幅调整,尚待趋稳;逆回购抬升流动性总量回归常态,短期流动性趋稳,但波动风险仍在,长端收益率调整至7月初附近后,短期情绪或有所缓和,后期或仍维持宽幅震荡态势。短期内债市的缺乏利多消息,难有趋势性机会。在这种环境下,信用债吃票息策略仍是主流,利率债仍然是防守反击的策略,在有安全边际前提下把握配置和交易机会。

转债市场

一、市场行情

市场高位震荡,转债指数小幅上涨。本周创业板指上涨4.76%,中证转债指下跌-0.11%。本周平价基本持平,转股溢价率和纯债溢价率小幅提升,到期收益率较上周继续下行,位于历史低位,债底保护力度较弱。


图2:中证转债指数本周小幅收跌

数据来源:Wind

图3:纯债溢价率进一步抬升

数据来源:Wind

图4:平价高位对应转股溢价率低位

数据来源:Wind

图5:YTM进一步下行

数据来源:Wind

二、一级市场

本周新发行品种多为小规模、低评级转债。本周新公告了3 个转债预案,为杭州银行(150 亿元)、万讯自控(2.56亿元)、杭叉集团(12 亿元);健帆生物(10 亿元)发行可转债申请获深交所受理并发布募集说明书申报稿;5 个方案过会,为荣泰健康(6 亿元)、威派格(4.2 亿元)、贝斯特(6 亿元)、南方航空(160 亿元)、隆利科技(3.245 亿元);宝莱特(2.19 亿元)、赛意信息(3.2 亿元)、多伦科技(6.4 亿元)、东方电缆(8 亿元)拿到核准批文。目前核准待发个券共15 只758.4 亿元,已过会未核准个券共19 只273.9 亿元。

图6:转债净供给变化

数据来源:Wind

三、二级市场

本周转债市场行情较好,24个行业转债上涨,1个行业转债下跌,涨幅前三的行业为国防军工、化工和建筑材料。个券方面,其他涨幅前5转债为蓝晓转债、广电转债、希望转债、奥佳转债和龙大转债。

近期市场,我们坚持此前观点,转债估值本就仅仅对应着震荡走势的预期,主要指数(如上证指数、万得全A)在7 月中旬后始终在进行次级波动,无碍趋势,唯创业板在部分板块的拖累下存在趋势降级的风险。但考虑到中报期逐渐过去、成交额逐渐回收以及刚刚实施的注册制,其风险等级也并不高。

表9:转债涨跌榜

数据来源:Wind

表10:转债涨跌幅(按绝对价格)

数据来源:Wind

海外市场回顾

国际市场方面,本周五美元兑人民币中间价报6.8891,与上周五相比下跌31.26 BP。

美国十年期国债收益率0.74%,上周五报0.64%,美元指数本周有所回升,报92.2833。

周五COMEX黄金期货收涨2.07%报1972.6美元/盎司,周涨1.31%,三周来首次上涨;COMEX白银期货收涨2.15%报27.605美元/盎司,周涨3.27%,连涨两周。

周五NYMEX原油期货跌0.26%报42.93美元/桶,周涨1.39%;布油涨0.59%报45.87美元/桶。现今,虽然多国疫苗研制进入临床3期,但仍存不确定性,在需求压制的情况下,原油继续走高的动力略显不足。疫苗的成功量产和经济的恢复可能会成为引爆原油波动的关键点。

温馨提示:市场有风险,投资需谨慎。基金管理人对市场的判断,不对证券市场发展构成任何保证。基金的过往业绩不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作周期较短,不能反映股市发展的所有阶段。

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