迈入2020年下半年，全球体育产业开始逐渐复苏，西甲德甲、NBA、F1、中超等联赛已经恢复比赛，但是疫情给体育公司们带来的阵痛仍在持续。
9月1日，美股上市公司万达体育发布截止至2020年6月30日未经审计的第二季度业绩。财报显示，受新冠肺炎疫情影响，Q2公司持续经营业务的营收为5180万欧元，同比暴跌75%，大众参与性运动业务、观赏性运动业务和数字媒体制作与解决方案（DPSS）三大业务收入均出现70%以上下滑。这直接导致公司Q2归母净亏损为2996万欧元，而去年同期录得净利润2345万欧元。
2020年第二季度万达体育三大业务营收均出现了大幅下滑
疫情之下，整个万达体育过起了“紧衣缩食”的日子——不仅将人员支出以及销售、办公和行政支出压缩了28％，还裁员13%，并将进一步将财务和运营扁平化，以保留现金并保护盈利能力。
此外，尽管出售世界铁人集团偿还部分债务后，公司账面的现金余额达到2.087亿欧元，但是截止至2020年6月30日，万达体育的计息负债总额仍高达6.85亿欧元。
万达体育首席财务官廖红晖透露，“我们计划根据业务情况，将出售世界铁人公司获得的净收益余额用于返还其股东的资本（通过特别股息或股票回购计划，此两种情况均需获得股东批准），和用于一般公司支出目的。”
疫情黑天鹅之下，万达体育距离王健林3年前定下“2020年，净利润至少要做到十位数甚至几个十位数”的小目标，已经越来越远。
流血上市，举债扩张
万达体育于2014年从万达集团剥离成立，承载着王健林打造中国体育帝国的殷殷期望。
为了完成5年上市的目标，万达采取了非常激进杠杆收购策略，先后斥巨资拿下了手握多个顶级合作资源的体育传媒集团盈方体育、世界铁人集团两大核心资产，加上万达体育中国公司，并于2019年打包匆匆赴美国纳斯达克上市，成为首个体育中概股。
尽管核心资产都有着不错的吸金能力，但是资本市场对于万达体育这种入局不到5年的门外汉的粗暴显然不太看好。在路演中遇冷的万达体育也不得以三度下调定价，最终募资1.9亿美元，和此前预估的5.75亿美元最高融资额相比下调六成，造成了流血上市的惨案。
上市后万达体育的表现可谓让人大跌眼镜——不到一年的时间，股价一路下挫，市值缩水近7成，高负债让公司不堪重负，走上了变卖资产、借贷周转的恶循环。
上市以来，万达体育股价缩水严重
不管从早期打包的三大资产，还是不断在海外市场寻找优质标的，买买买一直都是整个万体体育板块的主旋律。
从财报的净现金流量表来看，万达体育上半年经营活动和筹资活动净现金流入分别为2049万和6015万欧元，而投资活动现金流出3270万欧元。这种入不敷出，举债高歌猛进的扩张，时刻拷问着万达体育何时才能实现自我造血。
王健林曾公开表示，文化、体育、金融等产业资源，特别是上游产业资源，基本已被欧美企业瓜分，只有通过并购才能获得。
诚然，但是单纯的买买买“治标不治本”，并购不仅需要毒辣的战略投资眼光，更考验资本后续的商业运作能力。
2008年中东土豪阿布扎比财团从泰国总理他信手中买下不温不火的曼城，随后斥巨资引援聘教让球队在阵容和成绩双双跃居英超前列，并通过财团旗下其他子企业为俱乐部输血13亿欧元，十年间推动曼城的商业价值从2.1亿欧元暴涨十倍至21亿欧元，净赚8亿欧元，约合人民币63亿人民币。
反观万达体育，2015年8月斥资6.5亿美元从私募股权公司Providence Equity Partners（PEP）并购美国世界铁人公司全部股权，而为减轻债务，万达体育从去去年开始考虑出售世界铁人公司这一核心资产，期间几易买家，最终在今年4月以全现金交易7.3亿美元的价格将其出售给先进出版公司（Advance Publications Inc）。
5年间，万达体育一把左右手倒卖，净利润仅为8000万美元，投资回报率不足12%，如果考虑到通货膨胀的因素，其盈利空间更低。
相较之下，高下立判。事实证明，走马观花，浅尝辄止式的投资，对于成立不到6年，上市仅一年的万达体育来说，并不是最好的出路。
足球情节，抄底意甲
尽管债台高筑，但是财报披露信息看，万达体育的海外布局之路完全没有停下来的意思，其中，足球板块的布局显得尤为重要。
从中甲时代时代万达与足球联姻到98年足联杯因为裁判不公而怒退足球圈，从2015年首开先河投资欧洲顶级俱乐部西班牙马德里竞技到去年宣布接手萎靡不振的一方足球俱乐部，不管是出于王健林的个人情节还是万达的需求，足球对于万达的战略意义不言自明。
财报显示，万达体育目前已经完成了和法国职业足球联赛（LFP）、苏格兰足球超级联赛（SPFL）以及英超联赛俱乐部切尔西足球俱乐部的等多个足球合作伙伴的续约。
此外，据路透社报道，万达体育及其所持有的盈方体育营销代理公司还加入对意甲联盟媒体业务股份的竞标。眼下，盈方手中与国际足联的合约到2022年即将到期，在强敌环伺、续约仍存在变数的情况下，万达体育也亟需更多的优质IP来巩固自身的护城河。
但是，意甲是一个好的标的吗？作为欧洲五大联赛一角，意甲商业价值和影响力一直处于中下游水平。
根据《2019年全球体育薪酬报告》，意甲上赛季的转播收入为12.2亿欧元，在五大联赛中居第三位，不足英超30.7亿欧元的一半。同时，其海外赛事转播权的收入占比不到三分之一，与前两位的英超和西甲有不小的差距。
欧洲本土观赛市场有限，拓展海外市场是扩大收入和影响力的必然选择，而足球人口巨大的中国无疑是不可错过的巨大市场。正因如此，意甲才在转播合同即将在下赛季到期之际，开始筹谋成立一家新的媒体公司优化控制联赛的转播权以增加收入，而竞标投资企业最多可持有该公司15%的股份。
可以说，如今意甲联赛的处于价值洼地，且本就盈方的合作伙伴，对于负债累累的万达体育来说，这无疑是个价值投资的选择，但是问题仍在于能以多低的价格拿下，并且借助自身的中概股优势在中国市场迅速盘活这一IP。
布局冬奥，试水电竞
除了绕不过的足球，借助旗下盈方在冰雪项目建立绝对的版权壁垒，万达体育也在快马加鞭地夯实根基，这或许将是熬过疫情后，冬奥会到来前最先能希望的第一道曙光。
财报中，万达体育宣布与捷克滑雪协会、挪威滑雪协会和德国冰球联合会合作协议都顺利续约，还促成LGT集团与世界冰壶联合会以及德国门类产品制造商霍曼集团与国际冬季两项联合会(IBU)延长合作协议。
另一方面，万达体育也在积极通过体育赛事转移到线上“自救”，并顺势谋求在电竞领域的机会。在线下实体经济受挫的同时，以游戏、在线教育为核心的宅经济迎来暴发期，而天生自带“体育属性”的电竞也受益匪浅，成为各行各业跨界争抢的香饽饽。
财报显示，第二季度期间，万达体育为国际冰球联合会(IIHF)举办了球迷电竞锦标赛，发起了首个线上职业自行车赛事系列以取代因疫情取消的环瑞士自行车赛，还在Youtube独家直播了意甲电竞联赛。
此外，万达体育还在财报中强调了公司延续了视频游戏开发商暴雪的合作关系，继续为其多个电竞平台提供服务，其中包括与其现有网站集成的新自有平台，并对热门电竞《守望先锋》联赛的网站及其20支战队网站进行全面升级。
可见，凭借着旗下盈方体育强大的内容制作和分发能力，万达体育正以自己最长袖善舞的方式进入当下最为热火的电竞领域。虽然这部分业务短期营收对于债台高筑的万达体育来说是杯水车薪，但是至少为多元化布局迈出了第一步。
理想丰满，现实骨感
当然，不可否认，万达集团和万达体育在近年来中国体育产业的发展中扮演着越来越重要的作用——耗时两年多打通国际足联和亚洲足联落户A级赛事中国杯、孵化本土顶尖的环广西公路自行车世巡赛、推动成都马拉松成为世界马拉松大满贯候选赛事、引进铁人三项和摇滚跑等优质大众赛事IP......
在体育制造业仍占大头的中国体育产业结构下，万达体育选择的无疑是最难的一条路。
根据国家体育总局、国家统计局的数据，2018年全国体育制造业和服务业的产值看似平分秋色，但是细看表格会发现，如果剔除出“体育用品及相关产品销售、出租与贸易代理”，其实体育服务业在总产值占比仅为32%，而在美国等其他体育产业发达国家，这一数值占比往往高达57%。
此外，中国的体育竞赛表演、体育经纪和体育传媒三项相加，在整个体育产业的产值占比不足5%。
从独特统计口径和强调“增加值”的解读，不难看出官方一直在竭力描绘“大有可为”的产业图景，但是从46号文发布以来，体育产业从风口到冰点，疫情的突袭更是让无数中小体育企业落入冰窟。
“先天不足”的中国体育正在缓缓地从事业走向产业，万达体育这样的庞然大物就像是一场大跃进的时代缩影，它在资本市场的冷遇是不可避免。
成立之初，考虑到中国人均GDP迈过了1万美元的门槛，加之消费需求多元化、人们对健康愈发重视，人口巨大的中国在体育产业的增长潜力和市场机会给作为第一个吃螃蟹的万达体育带来可观的红利。
但是，实际上5年多的时间过去了，中国业务至今占整个万达体育的营收不足1%，中国体育市场暴发并没有想象中那么快到来。
诞生之初，万达体育被赋予成为“高价值、拥有持续性盈利前景的优秀公司”宏大愿景，但目前来看，前路仍然任重道远。
- 万达体育(WSG)
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