美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）是一家在华尔街历史上非常著名的对冲基金，它曾与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。而且他的投资团队堪称豪华，LTCM掌门人是梅里韦瑟,被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。1997年诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯, 前财政部副部长及联储副主席莫里斯，前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德都是LTCM核心成员。拥有梦之队的LTCM，市场表现也没有令人失望。LTCM成立之初，资产净值为12.5亿美元，是当时有史以来规模最大的新成立对冲基金，他们的认购门槛1000万美元起步，投资者包括全球各大央行和主权基金。到1997年末LTCM的净资产已经上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。如此优秀的对冲基金对于大众理应是耳熟能详，但事实却已是销声匿迹了。
LTCM的核心策略是“收敛交易”。此策略并不关心某一股票或债券的价格是升还是降，而是认为长期来看相关股票或债券的价格都将向“常态”收敛。这一理论在大多数情况下都成立，然而由于 LTCM的数学模型建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此，模型存在隐患：一旦小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。
1998 年，金融危机爆发，LTCM模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTCM预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小，根据LTCM的数学模型计算，俄罗斯国债违约的概率在7之外，在数学概率模型上表示的是重复百万次操作都不会出现1次违约。然而不幸的是，1998年8月，俄罗斯违约了。进入1998年之后，外资大量流出、俄罗斯的外汇储备几乎干涸、石油价格暴跌了33%。莫斯科股票市场8个月内跌了75%，短期利率飙升至200%。就在人心惶惶的时候。8月17日，俄罗斯突然发表声明，他们不会考虑偿还外国债务，卢布马上就会贬值。更叫人佩服的是，俄罗斯还宣布，就连原来折合135亿美元的内债，他们也没有意思还钱了。短短150天，LTCM的资产净者就下降了90%，仅余5亿美元。无奈之下，梅里韦瑟只得向美联储求助。1998年9月23日，美联储破天荒地召集了各大金融机构的头目，共同救助LTCM。因为救助LTCM，其实也是要救助他们自己。有55家银行向LTCM贷款，LTCM的总资产有1000多亿美元，但其交易额高达1万亿美元！如果LTCM破产，房间里的金融机构自己也难逃干系。最终LTCM被华尔街机构联合出资接管了。
LTCM的案例被纳入很多的经济类读物，而大部分对于案例总结，主要是对于杠杆的反思和金融市场小概率事件的思考。归咎于高杠杆碰上了黑天鹅事件。我们现在站在目前的时间节点看这个事件，不免有点用后视镜看问题的嫌疑，但是，市场是残酷的，很多事情发展有其必然的逻辑，问题也不能主要归咎于客观环境而忽视主观判断。我们如果用长期视角来看问题，或许能看到很多事态发展的联系和必然，“黑天鹅与”与“灰犀牛”或许本就是辩证和统一。
在亨利基辛格还在担任TCW公司的董事时，有人问:“基辛格先生，您可以解释下前阵子波斯尼亚发生的事件吗？”基辛格回答道:“这需要从1722年开始讲起……”。的确，一个事情发生是一连串的连锁反应，想要看清事件本身逻辑，需要理解一连串事件发生形成的背景。
1991年9月6日，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛（波罗的海三国）独立；12月8日，俄罗斯联邦、白俄罗斯、乌克兰三国领导人签署《独立国家联合体协议》宣布组成“独立国家联合体”。同年12月25日，戈尔巴乔夫宣布辞去苏联总统职务。1991年12月26日，苏联最高苏维埃共和国院举行最后一次会议，宣布苏联停止存在，苏联正式解体，俄罗斯联邦成为苏联的唯一继承国。分崩离析的苏联解体后，社会体制僵硬，社会矛盾加大，经济崩溃，财政拮据，时任第一任俄罗斯总统的叶利钦在1992年初开始推行“休克疗法”，直到1997年，俄罗斯经济才开始止跌回升，但是也仅仅只有0.8%。俄罗斯是从1996年开始实行对外开放，因为“休克疗法”而长期实行紧缩的金融政策和财政政策，同时苏联解体后社会极为动荡，工业制造能力大大削弱，生产能力极为低下，所以又导致极高的通货膨胀。俄罗斯为了加快经济建设，开放金融市场，为了吸引全球资本，俄罗斯在金融资本市场的隐形回报率非常高，股票回报率高至1倍以上，国债回报率也高达20%，而且关键还是兑现时间较短的短期国债。俄罗斯金融市场极高的资本回报率自然吸引了全球资本的到来。
在1989年11月，柏林墙倒塌，东西德合并，深深影响了欧洲政治和经济局势，之后就是欧洲各国成立了欧洲共同体，为了建立一个统一联盟提高整体欧洲政治经济地位，欧洲的汇率体系孕育而生，欧洲各国货币不再盯住黄金或者美元了，而是欧洲各国相互盯住，每一种货币只允许在一定汇率范围内浮动，当超过浮动汇率，本国央行有责任进行市场干预，保证本国货币在浮动范围内，这就是索罗斯狙击英镑的背景。
金融市场有着千丝万缕的联系，1997年，索罗斯率领国际炒家，掀起了全球金融危机，全球很多国家的股市，债市，汇率大幅波动，英国，泰国，菲律宾，印尼，马来西亚，韩国等等都被国际炒家相继攻击，大规模爆发金融危机，很多国际资本在本国金融危机爆发后，自然会大量抽取资金回本国救火。之前也说了，短期高回报的资本收益，吸引了大量资本来俄罗斯，而金融危机又迫使大量国外资本抽回本国，动荡不安的经济局势又迫使大家降低风险预期，此时俄罗斯市场其实已经非常脆弱，俄罗斯RTS指数已经跌去一半了。在政治上，1997年的俄罗斯也是动荡不安，总统和总理争端不休，政府危机又极大影响了经济建设。
俄罗斯自苏联解体以来，经济极为薄弱，一直存在财政赤字，政府靠着发行国债，拖延支付，借新还旧等手段度日。到1998年大笔债务陆续到期，此时又碰到国际原油价格大幅下降，收入又大幅减少，此时俄罗斯内债达700亿美元，外债1300亿美元。沉重的债务和巨大的财政赤字，就已近要把俄罗斯给压垮了。在债务消息出来后，市场很快产生了恐慌，俄罗斯股市和债市也大幅跳水。俄罗斯为了应对金融市场的大动荡，提高利率，并抛售美元回笼卢布，希望保住卢布的汇率，这套组合拳所获得的效果和泰国稳定市场效果一样，俄罗斯国债价格很快腰斩，股市再次大暴跌，背负巨债的俄罗斯又被西方银行要求提前还贷。最后，俄罗斯公布了3条强硬措施，1.降卢布兑美元汇率由6.295贬值到9.5；2.延期90天到期的150亿美元外债；3.降短期债务转换成长期债务。这就是被称为20世纪金融史上最大黑天鹅，7概率以外事件发生了，俄罗斯全面停止偿还到期债务。
LTCM拥有全球最牛逼的数学天才，但是却黯然陨落。如果用单一视角用数学模型来预测市场波动，市场概率肯定站在LTCM这边，然而如果用长期审视的视角去看待俄罗斯债务违约，LTCM破产又是顺理成章。现代社会全球经济一体化，经济，军事，政治，人文本身就有很多交叉和联系。拿西方选举政治来说，西方政治表现出了明显的民粹主义和金融寡头政治特征。收入分配差距扩大，就需要政党迎合低收入民众，出台短视，有民粹倾向政策，而竞选对资金需求又会迫使政府被少数金融集团裹挟。西方大部分国家早已是金融为政治服务，政治为金融牟利，金融与政治早夹杂千丝万缕的关系。与印上精英标签的希拉里相比，印上民粹标签的特朗普当选，其实又是一次“黑天鹅”与“灰犀牛”的辩证统一。
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