【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！
截至2020.10.21，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达59.22%！
今天分析的企业是国内乳制品的龙头，伊利，说起伊利大家应该都不陌生，接近20年的发展时间，伴随着一代又一代人的成长，其乳制品应该是老少皆宜。
今天就分析一下公司的年报，看一下这个被大家广为熟知的老品牌是否值得投资者的投资。首先看最新的公司年报。
一、公司的简介
首先看一下公司的经营范围：
在我们的日常生活中，最常见的就是液体奶--伊利，奶粉和酸奶等。
上面的图片大家应该都喝过吧，其实伊利公司作为行业的龙头，当然还有很多不同的牌子。
还有哪些我们熟悉的牌子呢？请看下图：
安慕希畅轻金领冠巧乐兹
2018年的公司年报称：
伊利
2018年还收购了泰国和印尼的冰淇淋企业，积极拓展海外市场。未来会怎么发展，从公司的年报数据来做分析。
一、资产负债表的数据
1、先看总资产的数据
2013-2018 年，伊利的总资产金额分别为：328.8亿、394.9亿、396.3亿、392.6亿、493亿、476.1亿，资产规模较好。
计算出该公司的总资产增长率为 20.13%、0.35%、-0.93%、25.57%、-3.44%。
我们再对比一下该乳品行业的其他公司，搜索市值排名前10名的乳品公司。
我们可以对比该行业排名前三的公司，看到排在第2名的是光明，第3名的是新乳业。我们需要查看这两家公司最新的年报，当然如果你有时间或者需要更深入的了解这些公司，至少要看5年的年报数据。
我们可以看到，光明的2018年的总资产为179.3亿，新乳业的总资产为42.4亿。伊利的总资产是光明的2.7倍，是新乳业的11倍左右。但是从总资产的增幅来看，只有光明处于扩张之中，需要进行进一步的分析。
2、看资产负债率，判断公司的偿债风险。
从公司的年报中得出，伊利2014年-2018年的负债合计为：206.7亿，194.9亿，160.3亿，240.6亿，195.7亿。
计算出该公司2014-2018年的资产负债率为：52.34%，49.17%，40.82%，48.8%，41.11%。
最近5年的资产负债率均大于40%，2018年的资产负债率比2017年有所下降，偿债风险较小。
再看一下排名第2和第3的公司。
从上图的计算结果来看，2017年和2018年这两家公司的资产负债率均在60%以上，说明有偿债的风险。
得出结论：从这个科目来看，伊利的风险最小。
3、有息负债和货币资金
因为伊利的资产负债率超过40%，需要再看一下货币资金和有息负债的差额，如果数值大于0，可以判断该公司没有偿债的风险。
首先我们看一下伊利2014-2018年的有息负债总额分别为：87.87亿、61.93亿、1.5亿、79.58亿、16.91亿。
再来看一下该公司的货币资金分别为：142.7亿、130.8亿、138.2亿、218.2亿，110.5亿。
用货币资金-有息负债得出最近5年的值均大于0，说明该公司没有偿债的风险。
4、看“应收应付”和“预付预收”，判断公司的行业地位。
通过计算得出，伊利 2014-2018 年应收预付金额分别为：10.42亿、13.34亿、12.45亿、21.42亿、27.42亿。
通过查看年报得知2017和2018年应收票据及应收账款有所增加，其主要原因是本期应收商超及电商的销货款增加所致。
通过计算，伊利2014-2018 年应付预收金额分别为：77.1亿、86.77亿、106.82亿、115.95亿、135.2亿。
可以计算出该公司连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为：66.67亿、73.44亿、94.37亿、94.53亿、107.75亿，这就是伊利无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。
说明伊利具有“两头吃”的能力。伊利行业地位很高，竞争力很强。另外，我们可以计算出伊利近 5 年应收账款与总资产的比率为 不超过3%，比率较低，说明伊利的经营风险小，没有异常。
再看一下老二该科目的数据。
光明2018年-=28.64- 21.34亿=7.3亿。光明无偿占用其上游供应商和下游经销商7.3亿的资金。
新乳业2018年-=5.13亿- 4.03亿=1.1亿。新乳业占用了其上游供应商和下游经销商1.1亿资金。
通过该科目的对比，虽然这3家公司的应付预收-应收预付的差额都大于0，说明这3家公司在乳品行业内的竞争力都较强，但是从差额上看，伊利的老大地位优势还是很明显的。
5、看固定资产，判断公司属于重资产还是轻资产
通过计算得出，伊利2014-2018 年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：140.8亿、153.4亿、145.3亿、151.6亿、173.7亿
2014-2018年固定资产+在建工程+工程物资的合计与总资产的比例分别为：35.65%，38.71%，37.02%，30.75%，36.5%。
该比例连续5年在40%以下，伊利属于轻资产的公司，未来维持竞争力所花的成本相对较低。
再看一下光明固定资产+在建工程+工程物资=81.67亿，与总资产的比率为：46%。光明属于重资产型公司。维持竞争力的成本相对比较高。
新乳业2018年的固定资产+在建工程+工程物资=23.85亿，与总资产的比率为：56.2%。新乳业为重资产型公司。维持竞争力的成本同样比较高。
得出结论：在乳品前3名的公司中，只有伊利是轻资产的公司，从这点看，其维持竞争力的成本比乳品排名第2、3名的公司还要少。
6、看公司投资类的资产，判断公司的专注力。
通过计算，2014-2018年伊利公司与主业无关的投资类资产合计金额分别为8.22亿，9.85亿，6.12亿，6.52亿，8.32亿。
与主业无关的投资类资产合计与总资产的比例分别为：2.08%，2.49%，1.56%，1.32%，1.75%。
该科目的比率不超过3%，说明该公司还是比较专注于主业的发展，这对未来维持竞争力有好处。
二、利润表的相关数据分析
7、看营业收入，判断公司的行业地位和成长能力。
2013-2018 年，伊利的营业收入金额分别为：477.8亿、539.6亿、598.6亿、603.1亿、675.5亿、789.8亿。
计算得出，该公司2014-2018年的营业收入分别为：12.94%,10.94%,0.75%,12%,16.92%
最近2年的营业收入均超过10%，说明公司的仍在快速的成长。
再看一下光明的营业收入：
光明2018年营业收入为209.9亿，营业收入增长率为-4.71%
新乳业的营业收入：
新乳业2018年的营业收入为49.72亿，营业收入增长率为12.44%。
得出结论：伊利无论是在营业收入的总量和营业收入增长率都远远领先于竞争对手， 说明伊利稳居行业的第一名。
8、看公司的毛利率，判断其产品竞争力。
毛利率是一个比较重要的指标，如果毛利率大于40%，说明该公司的产品有某种核心竞争力。
毛利率和营业收入和营业成本有关，毛利率=/营业收入*100%
上文已经得知伊利的营业收入，再来看它2014-2018年的营业成本分别为：364亿，383.8亿，374.3亿，423.6亿，491.1亿。
计算出伊利的毛利率分别为：32.54%，35.89%，37.94%，37.28%，37.82%。
伊利最近几年的毛利率接近于40%。
我们再看一下同行业的光明和新乳业的毛利率。
光明2018年的营业收入为209.9亿，营业成本为139.9亿，毛利率为33%。
新乳业2018年的营业收入为49.72亿，营业成本为32.9亿，毛利率为34%。
这两家公司的毛利率小于伊利的38%，从这个数据说明伊利的竞争力还是比较强。
9、看费用率，判断公司的成本管控能力。
我们计算出伊利2014-2018年度的四费合计为：133.9亿、170.1亿、175.9亿、189.5亿、231.8亿。
四费除以营业收入=费用率，该值分别为：24.82%，28.42%，29.17%，28.06%，29.35%。
费用率/毛利率分别为：76.27%，79.17%，76.89%，75.25%，77.6%。
优秀的公司费用率/毛利率一般小于40%。
得出结论：伊利费用率/毛利率均大于70%，说明该公司的成本管控能力不强。
我们再来看一下光明：
2017、2018年光明的费用率为28.1%、28.2%，2017年和2018年费用率/毛利率的比率分别为84.4%和84.7%
新乳业2017、2018年的费用率为29.6%、29.2%，费用率/毛利率的比率分别为85.3%、86.3%。
从数据上看，乳品行业前3名的公司费用率/毛利率的比值多很大，这可能是由行业的属性决定的。
从该数据也反映了这个问题，行业老大的费用率/毛利率是最低的。
10、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量。
通过计算，伊利2014-2018年主营利润分别为：39.81亿，42.25亿，48.7亿，57.21亿，61.6亿。呈逐年上升的趋势。
主营利润率分别为：7.38%，7.06%，8.07%，8.47%，7.8%。主营利润率比较稳定，但都小于15%。主营利润率小于15%的公司，对成本及费用的变化比较敏感。
主营利润/利润总额分别为：83.19%，76.49%，73.43%，80.88%，81.29%。
该比值应该大于80%，利润的质量才高，可持续性和稳定性才好。
最近2年伊利的这个比值大于80%，这是好事情。
11、看归属于母公司的净利润，判断公司自有资本的获利能力。
通过计算得出伊利2014-2018年度的“归母净利润增长率”分别为：15.56%、7.25%、15.5%、8.76%、11.2%。
2018年比2017年增长了11.2%，这说明伊利仍在不断的成长。
伊利最近几年的净资产收益率均在20%以上，大于15%，说明该公司的自有资本盈利能力强。
12、看公司的造血能力。
2014-2018 年，伊利的经营活动产生的现金流量净额分别为：24.36亿、95.36亿、128.2亿、70.06亿、86.25亿。金额都比较大。这说明伊利的造血能力是比较强的。
13、看公司的成长能力
通过计算2014-2018年伊利购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比值，分别为：161.97%，38.3%，26.67%，47.83%，59.02%。
除了2014年超过100%外，其他的数据在20%-60%之间，说明公司仍在快速的发展。
需要注意的是，如果比值超过100%,说明公司肯定是借钱进行扩张，风险比较大。如果该比值小于10%，说明公司的成长能力较慢。该比值最好在10%-100%之间。
14、看分红。
我们可以看到伊利2016-2018年的分红在60%以上，说明公司是比较慷慨的，符合优秀公司的表现。
15、看现金净增额。
通过公司年报得出，伊利2014-2018年的现金净增额分别为：43.2亿，-2.44亿，9.95亿，75.45亿，-71.91亿。
优秀的公司该数值一般大于0。
伊利 2018年的现金及现金等价物净增加额 -71.9亿亿，2018年的现金分红为42.5亿，加上这42.5亿，2018年的现金及现金等价物增加额仍为-29.4亿，这是不好的现象。
我们可以看到2018年偿还债务支付的现金有113亿，导致该年的现金净增加额大幅度减少。
16、看现金净额。
最后看一下伊利2014-2018年的现金净额，分别为：124.6亿，122.2亿，132.1亿，207.6亿，135.6亿。2018年该公司的现金余额还有135.6亿，说明该公司的实力还是很强的。
看一下光明2018年的现金余额为40.68亿。新乳业2018年的现金余额为3.04亿。
伊利作为行业第一的现金余额还是最多的。
四、结语
通过上文的分析，伊利主要的问题如下：
1、费用率/毛利率为70%以上，伊利的成本管控能力有待提升。
2、主营利润率在10%以下，未来需要提高。
3、2018年的现金净增加额为负数，还需要进一步的分析未来的年报，如果该数值减去现金分红后仍为负数，需要警惕。
总的来说，伊利在乳制品行业的地位还是最高的，未来应该是可以持续保持其竞争优势。
伊利实至名归的成为行业的龙头，如果你要投资，记住价值投资！
价值投资首选行业的龙头，长期持有，无惧市场的波动！
以上是今天的分享，未来继续分析公司的年报，如果有兴趣欢迎评论留言，一起学习，一起投资！谢谢。
（文章来源：搜狐 成人函授吴老师 ）
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。
数据来源：Wind，截至2020.10.20
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中前九只都在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.81%，2019年以来平均涨幅高达173.36%。
数据来源：Wind，截至2020.10.20
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年10月20日，其累计收益率高达1799.42%，而同期中证500收益率为542.31%，沪深300收益率为377.44%，上证50收益率为298.74%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.10.20
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年10月20日，消费龙头指数累计收益率高达220.35%，而同期沪深300收益率为35.65%，上证50收益率为30.29%，中证500收益率为20.67%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.10.20
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.10.20
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.10.20，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.34倍，最新PB估值为6.78倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.10.20
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、海天味业、珀莱雅、星宇股份、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.10.20
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.446元/股（2020.10.20）的价格一手不超145元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。
投资有风险，参与需谨慎！
- 华宝中证消费龙头指数(LOF)A(501090)
- 华宝宝康消费品(240001)
- 华宝消费升级混合(007308)
- 伊利股份(600887)
- 光明乳业(600597)
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