收入增长稳健，二季度归母公司净利润恢复两位数增长
公司2020年上半年实现营业收入1605亿元，同比增8.96%；实现归母净利润38.79亿元，同比减2.0%；扣非归母净利润38.38亿元，同比增6.14%，此主要系工程承包业务成本增长所致。
一季度和二季度分别实现收入653/952亿元，同比-7.1%/+23.3%；实现归母净利润16.75/22.04亿元，同比-14.4%/+10.1%，二季度收入增速回升显著，归母净利润为时隔八个季度后重回两位数增长。公司由于2018-2019年债转股和调结构等因素导致归母净利润同比增速大幅低于利润总额增速的影响逐渐消除，且订单转化收入有望加快， 预计公司20-22年每股净利润分别为0.51/0.58/0.66元， 给与增持评级。
公司前三季度新签合同金额高速增长，为未来业绩夯实基础
公司每股净资产及每股净利润预估假设
综合公司过去4年的经营业绩，以及今年成绩及订单情况，预估公司20-22年的每股净资产分别为5.9/6.17/6.46元。同时预估20-22年每股净利润分别为0.51/0.58/0.66元。故此给与增持评级。
中国电建2015-2019年财务数据
历史数据对比
中国电建历史上第一次大行情启动于2014年，2014年的每股净收益为0.505元，每股净资产为3.86元，当年价值低点为2.59元；
2020年的预期每股收益为0.51元，每股净资产为5.9元，2020年最低价为3.4元。
公司进行估值的测算分两部分，一部分为公司净资产，如果净资产流动性强，则可直接以净资产进行测算，如果净资产多为不动产，且变现能力差，其在估值中则需要打折，另一部分是公司的盈利能力，也就是每股净收益，这是估值的核心。通常：
价值反比=（股价-每股净资产）/每股净收益
但如果净资产变现能力差则需要打折，在基建类公司中，其净资产一般打对折。
如下图所示：
所以从历史数据的对比看，中国电建处于价值低谷位置，具备较大确定性的投资价值。
中国电建历史行情图
2020-2021年目标价预估
根据价值反比进行测算，该股测算的目标价在9.88元，而根据形态共振法进行测算，当前可测量的目标价在9.9元。由于预估偏差，未来股价大概率会在8.4元-11.4元之间。
风险提示：
1、海外订单受疫情、融资、等影响，落地可能低于预期；
2、业务拓展成本大幅提高的风险；
3、基建领域竞争大，资金需求大，可能导致公司业务拓展低于预期等
4、若出现意外风险，建议风险控制在3.85元一线。
- 中国电建(601669)
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