10月28日晚间，针对此前深交所关于其拟向松鼠小店加盟个人提供最高3亿元担保额度的关注函，三只松鼠(300783.SZ)回复称，对于加盟松鼠小店的个人经营者，公司会进行严格筛查，有严格的审查程序。
实际上，三只松鼠联盟小店为2018年下半年推出的新零售创业平台，一周前，三只松鼠方面发布公告表示，拟向加盟松鼠小店的经营者个人提供合计不超过人民币3亿元的担保额度，即为加盟松鼠小店的经营者个人向金融机构融资提供担保。
作为“互联网零食界第一股”，三只松鼠这场声势浩大的融资担保背后，不得不直视线下业务开拓现实成本压力以及线上业务加速之重。
“三费”拖累线上红利
根据日前三只松鼠披露的财报显示，2020年前三季度，公司的营业收入为72.31亿元，同比增长7.7%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降10.62%。增收乏力、增利无门的老问题，在2020年的这场疫情黑天鹅面前尤为凸显。
事实上，在过去几年时间里，三只松鼠头上的“互联网零食巨头”的光环正在慢慢黯淡。鳌头财经梳理了解到，2015―2019年5年间，三只松鼠的营收同比增长速度从2015年的121.00%一路跌至2017年的25.58%，随后增速虽有所回调，但在2019年仍然只有45.30%。
而在净利润方面，在2016年以2535%的惊人速度站上2.37亿元的规模后，到2019年仍然只有2.39亿元的净利润。即便是营收增速放缓也还谈得上是规模增长，但净利润几乎就是原地踏步的状态。
其实，三只松鼠增收不增利的原因不难找。最明显的就是“三费”高企拖累毛利率的问题。作为连续多年双十一明星品牌，三只松鼠极度依赖线上流量，给淘宝、京东缴纳不菲的“保护费”，这也就导致公司的销售费用高企，而削减空间有限。
数据显示天猫和京东是三只松鼠最大的销售渠道，而在这些线上平台，三只松鼠需要支付三类费用：推广费、平台服务费，以及物流成本。2020上半年三只松鼠的推广费和平台服务费为3.98亿元，同比增长51.3%，同期营收却只增长16.4%。
拉长时间线来看，“三费”地增加在其销售费用的规模增长上体现更为明显。
鳌头财经梳理了解到，2014年-2019年，三只松鼠的销售费用规模从2.34亿元增长至22.98亿元，已经成长到6年前的近10倍。
与之对应，公司的营业成本也在水涨船高。同期，三只松鼠的营业成本从7.01亿元增长至73.45亿元规模，和销售费用的增长势头绑定紧密。
一个更为致命的难题是，在零食巨头的“朋友圈”里，三只松鼠是最不会赚钱的。在三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、来伊份等四家零食企业中，三只松鼠的毛利率一直是最低的。
线下结构性短板
2020年的三只松鼠，独木桥上最近的一位冤家是良品铺子。后者前三季度的营业收入为55.30亿元，与去年同期相比上涨1.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降16.15%。
虽然同样是增收不增利，但业内对两家规模相近的零食巨头却有着不同的评价。二者都“受到疫情影响”，但食品产业分析师朱丹蓬表示，两者背后原因各不相同。良品铺子总部位于武汉，是此次疫情的集中发源地，盈利情况主要受到疫情影响，具有阶段性特点，而三只松鼠则存在结构性短板。
在互联网红利逐渐消退的当下，线上获取流量的成本不断提升。从上述提及的三费高企拖累三只松鼠毛利的情况来看，公司严重依赖线上销售渠道的模式正在成为它继续成长的绊脚石。
首先是自己的大本营线上销售渠道。三只松鼠相关负责人对鳌头财经表示，线上销售因为疫情受到了很大影响，比如说，全民消费力下降，消费习惯发生改变，流量端口也变得比较多了，消费者在短视频、直播上的时间更长了，公司过去在京东，天猫这样的流量比较集中，而现在流量比较分散，因此从今年上半年开始三只松鼠已经开始向多元的流量端口发力，且力度逐步加大。
其次是在线下渠道的扩展上，朱丹蓬分析表示，从数据质量来看，三只松鼠主要获取数据的来源是线上，缺少门店数据的支撑，容易导致对消费趋势掌握不准，影响采购、包材等环节准备的情况。
开篇提到的加盟小店就是在这样的窘境下应运而生的。三只松鼠已经意识到了线下门店的重要性。
此前，三只松鼠定下2020年联盟小店开到1000家，投食店200家，五年内开1000家直营店和10000家联盟小店的目标。但截至目前，三只松鼠线下直营店170余家，联盟店700多家。
2020年上半年，三只松鼠线上收入占营业收入的84.54%，而投食店和联盟小店实现营收分别仅占总营收的5.9%和2.99%。显然，摆脱线上约束、在线下开花的理想，和现实还有很长一段距离。
对于门店铺设情况，三只松鼠相关负责人对鳌头财经表示，因为今年上半年的疫情影响，公司上半年开店速度是放缓的，尽管下半年也在加速开店，目标还是定在这么多，但是可能截至到12月底只能900家左右。
三十年河东，三十年河西。三只松鼠抓住了后来居上的机会，在淘品牌红利的加持下一路跃进，不断扩大自身规模，短短9年时间，吃成一只巨大的胖子。但显然，“胖子”都需要面对如何快速奔跑的问题。正如当初良品铺子一边在线下运营成本上焦头烂额，一边在线上化转型急火燎一样，眼下三只松鼠同样两头受困。
从下半年开始，三只松鼠将瘦身作为了发展的关键，其中包括砍掉一半SKU以及强化加盟来转嫁成本与风险。前一种是自断一臂，推翻此前全品类发展的思路，而后一种，在配合金融等相关政策的刺激下简单粗暴地强调了对线下渠道的重视程度。
对于今天的三只松鼠而言，困难才刚刚开始。
业内人士分析表示，在线上线下融合发展的大趋势下，头部品牌陆续登陆资本市场，品牌之间的竞争难度加大，寻求新的增长空间是它们共同的目标。但反观三只松鼠，瘦身求存的发展思路与大环境趋势背道而驰。
内容来源： 鳌头财经
作者丨邹申
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