主编：大宇
导语：隐含波动率，期权世界里的明星因子，这个随处可以听到觉得又很高深的名词，今天用白话彻底把它讲清楚。
一、用一只鸡告诉你整个期权在玩什么
鸡的市价是20元一斤，我是开鸡场卖鸡的，当然我的客户很多，东总和云总是我两个老客户，昨天东总过来说一个月后他需要鸡肉但是他生怕鸡肉会大涨，我想不会的我一个养鸡的我怎么会不知道鸡的行情，于是我们就做了一个对赌，这个协议是如果未来一个月鸡价涨至24元，他到时候以最多24元向我买一批活鸡，这一听我不得乐坏了，现在才20元一斤有人愿意未来24元向我买，我当然是答应了，后来我想了想，虽然他愿意高价买但我不能就这么便宜他了他必须付享受这个权利的权利金，鸡肉涨不到这个价位我还能白收他权利金，两全其美。
然后我们就签订了协议：他支付每斤0.9元，约定在未来一个月可以以24元一斤的价格向我买1万斤的鸡，支付9000元给我必须履行义务，届时他可以选择行使权利也可以选择放弃权利，这份合约可以无条件转让给其他人我都必须履行相应义务。
一天天过去，在还剩15天的时候，市场上鸡肉价没什么波动，19元的样子，看来这份权利金妥了。
在还剩5天的时候，市面上猪突然爆出问题，人都改吃鸡肉，需求量大增，两天鸡肉涨到了26元一斤。
到履行合约那一天，鸡肉已经涨到了32元一斤，如果我没跟他签订那份合约。我就可以按32的价格随便卖给谁，现在什么局面，我这一万斤的鸡必须以24元卖给他。
到交割的这一天，我发现来取货的并不是他，而是另一个人，他告诉我东总身边的人都知道东总和我签订了买鸡协议还可以转让的，所以他以5.3元把协议转让给了云总。
结局是什么：
云总花了29.3（24+5.3）买到了市面32的1万斤的鸡，净赚2.7万元
我把该卖32的鸡24卖了出去虽然得到了0.9的权利金，净亏7.1万元（24-32+0.9）
东总不要鸡了，0.9万元的合约5.3万元转让给了云总，净赚4.4万元（赚4.9倍）
以上一个完整的故事已经很清晰形象的告诉了你上交所上市的期权是个什么逻辑和流程。
300ETF就是鸡，300ETF最新价4.974就是鸡的市价32元。
14天这一列是行权价就是买鸡的24元。
左右两边的最新价就是核心的权利金上面举例买鸡付出的0.9元。
看起来密密麻麻的一篇，实则期权的核心要素就这四个了，不难吧？
二、期权组合太多了，但是基础动作只有4个
买入看涨期权：看涨，付出权利金，最大亏损是权利金，最大盈利是无限大
买入看跌期权：看跌，付出权利金，最大亏损是权利金，最大盈利是无限大
卖出看涨期权：看不涨，收到权利金，最大盈利是权利金，最大亏损是无限大
卖出看跌期权：看不跌，收到权利金，最大盈利是权利金，最大亏损是无限大
其实，作为能去交易期权的第一步，不用去了解定价，组合，套利，希腊值，对冲，应用场景，时间损耗等一系列稍复杂的问题，你只要知道这四个基本操作就够了。
三、为什么隐含波动率是期权的核心因素
但是，隐含波动率----IV，不可以不认识它，今天把它说清楚就是我的目的，IV在一个期权合约里扮演的角色，就像是一个基金团队里的基金经理，对于一只基金收益具有决定性作用。为什么IV如此重要？那要追溯到期权定价的本质了。在通用BSM期权定价公式里，一份期权的理论价格由5个因素计算得成，但这5个因素里其他都是固定不变的，只有1个因素是变动的，那就是隐含波动率。所以简单来说，影响一份期权的价格涨跌，是取决于隐含波动率的，所以，“交易期权就是在交易波动率”这句话的内涵就是这么来的，因为它是5个价格决定因素里的唯一变量。
一句话：波动率涨期权价格涨，波动率跌期权价格跌。
四、隐含波动率的实质是什么？
期权的波动率就是这个道理，很多人无法解释隐含波动率是个什么东西，它其实就是----买卖情绪的体现。波动率骤升是强买方市场的体现（比如一直平稳的市场遭遇黑天鹅突然大跌，这时所有人会疯抢看跌期权从而把看跌期权的波动率持续推高，期权价格随之暴涨，本来15元一张的看跌期权，你挂30的买价，他挂50的买价，争先恐后的都成交不了继续撤单继续挂高价买，一上午价格就这么被推上了800元一张，这个形容是不是急剧画面感仿佛在哪里见过？对的，股票就是这样的但股票有涨停板，然而期权是没有涨跌幅限制的，一天100倍是一年里可以见到几次的），反之，波动率骤降是强卖方市场的体现（所有人都觉得价格太高了脱离了正常水平，这时纷纷卖出手里的期权，你出低价格卖出，他出更低的价格卖出，波动率持续下降）。
所以又是一句白话：不论是看涨期权还是看跌期权，市场都在买会助推波动率上升，市场都卖会打压波动率下降。
五、隐含波动率究竟重要在什么地方
为了让投资者更简单了解波动率的奥秘，我用案例走一遍：
第一天：假如标的是50ETF，第一天暴涨7%，波动率由15%涨至40%，方向买对和IV暴涨直接让你享受到一天100倍的收益，买了5千元的期权变50万元。
第二天：标的还是50ETF，第二天依旧大涨5%，波动率却由45%降至40%，难道你又赚了200倍？并没有！方向是买对了，那你还可能会亏钱！因为影响你手里期权实际价格的----是隐含波动率。
那么卖期权的人他又是什么局面：他卖出看涨期权，理应是大跌收益有限，大涨亏损无限，但是由于波动率下降期权价格无法走高，他反倒没有亏损还小有盈利。
如果同是标的涨5%，有人在波动率15%卖出看涨期权和在波动率45%卖出看涨期权，那么他是截然不同的两种命运，前者因为波动率急剧上升10元的期权被推高至上几百元上千元导致空方（卖出期权的一方）爆仓，后者虽然方向做错了但波动率下降对冲了方向的亏损甚至还小赚，波动率就是这么神奇的一个东西。
所以还是一句话：做期权，方向看错了不一定亏钱，波动率认识到位了一定赚钱。
六、“从没人跟我说过IV多少算低多少算高”
我们一个投资者朋友，也是平时在交易期权，他也是知道波动率是期权的核心因素，可短时间交易下来，到处问“都说低波买高波卖，到底波动率多少算高多少算低，你能告诉我不？”，没人告诉他。今天我就把我们5年交易经验和得出的对波动率的考量跟大家交流。
如果你看到这儿都还没看明白的话，我最后用板蓝根告诉你波动率，一盒板蓝根值10元，平时卖12元一盒，疫情期间突然传出板蓝根对某冠肺炎可能有效，消息一传出板蓝根遭到疯抢，平时售价12元的板蓝根，第三天卖到了90元一盒。（此段纯属虚构，非真实案例，新冠疫苗尚在临床试验阶段，请相信医学，相信科学，信官方，勿传谣）。那么是不是板蓝根值90元了呢？当然不是，它还是原来的配方，理论价值还是那么多，只不过是市场突然的需求，波动率骤升是因为遭到买方疯狂抢购导致价格大涨。反之，作为期权卖方，在70元卖板蓝根的人实则就是在高波动率卖出期权了，因为这本来就是只值10元的东西，就算他在50元卖都是铁赚。
我们的交易经验得出对IV的看法是“15-30”原则（只看平值期权）：
15为低波：说明市场成交清淡，2016年的股市上证成交额跌破1000亿就是低波行情
15-30区间中波：正常水平，表现为市场投资情绪和波动都适中，期权的市价也无明显折溢价，都在正常交易，非常少有套利机会。
30为高波：说明市场成交旺盛，2020年的全球股市大起大落就是高波行情，一旦IV到达了30~40的水平，这时的期权价格已经出现比较高的溢价了，这时你可以考虑卖出。
40以上：这时候你还在想什么？直接来个短线裸卖都不成问题不要再想了直接卖单进场，因为你是在期权价格高溢价的时候把它卖出去怎么都是划算的，另外期权自身的杠杆度也削弱的很明显了，这个局面就是不论投机还是套利的资金都在抢着卖，会迅速抹平高得可怕的IV值。
图中可以看到标的300ETF在5.0附近，现在平值认沽IV在20%附近，平值认购在18%附近，说明现在是个中波市场，整个市场很均衡，期权价格折价溢价不明显，都在理论价格附近，并无太大套利空间，可以推测大盘在区间震荡。
另一方面，我们很难看到波动率持续高企，因为只要一旦达到脱离正常区间的水平，卖空期权的力量必然进场，还记得几年前50ETF某只期权当天涨192倍，第二天标的指数没有大波动，波动率大降昨天还涨了192倍的期权第二天就被打回原形。
七、总结
到这里我用简单明了的方式跟大家说清楚了，大家应该不仅认识了波动率，可能对期权也有了更深的体会，那最后我就小结一下：
期权本质就是某个东西的权利金。
我们买卖的上海和深圳交易所的期权就是50ETF和300ETF的权利金。
期权的三个赚钱方式是：方向、时间价值，还有我们重点的隐含波动率。
隐含波动率是买卖力量的体现。
低波动率卖期权不划算，高波动率卖期权是白赚
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后续预告：时间就是金钱，只有期权把时间就是金钱这句话体现得淋漓尽致，都说懂行的人都在卖期权，我们下节更大家说更精彩的话题----时间价值里的奥秘，看卖方怎么全力捕捉时间这份金钱！
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