长城固收：流动性整体宽松，收益率涨跌不一

债券市场

资金面：

上周，银行间资金面整体处于较为宽松的状态，前期央行通过一系列操作及投放，维护年末流动性宽松的意图也较为明显。上周整周，银行间隔夜价格均在1.5%以下。成交量小幅升至4.5万亿左右。

债券收益率

短端同业存单：

上周，随着银行间的流动性持续宽松，1Y以内的同业存单收益率均有较为明显的下行，也是近几个月以来首周明显下行。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，跨年的1m收益率小幅下行至2.85%左右；3m继续下行15bp至2.95 %左右；6m继续下行20bp至3%左右；9m继续下行10bp至3.15%左右；1Y继续下行10bp至3.15%左右。

中长端债券：

整周来看，上周中长端利率债收益率全线上行，走势与短端走势相反。具体来看，截至上周五，5Y国债收益率上行5bp至3.15%，7Y上行3bp至3.3%，10Y上行3bp至3.29%，30Y维持在3.85%。

上周前四个交易日，随着银行间流动性持续宽松，中长端债券的收益率走势也较为稳定，但周五银行间资金面有收紧的迹象，中长端债券收益率迅速上行，整周来看也呈现上行走势，短期受资金面的影响较大。

中长期来看，债券仍将承受一定的压力，尽管CPI由正转负，但PPI开始上行，预计2021年一季度将会转正。近期涨幅较大的工业品价格，也是复苏预期的一部分，债市难以回避当前稍低的收益率与确定性复苏的预期之间的矛盾。如果希望通过时间来化解空间，投资者也许需要耐心等待。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

图2：近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103下跌0.24%， 5Y主力期货TF2103走平。上周前四个交易日债市情绪较为乐观，但周五转为悲观，其中10Y国债期货受到的影响较大。

期限利差：

上周，10Y的国债及国开债的收益率均有一波上行，而1Y收益率收益宽松流动性则有明显下行，因此期限利差明显走阔。截止12月11日，国债10-1Y利差为46bp，较上周走阔6bp；国开债的10-1Y利差为80bp，较上周走阔10bp。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

上周，5Y以内的AAA公司债收益率受流动性宽松影响，有较为明显的下行，而5~7Y的收益率尽管也有下行，但下行幅度较小。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

市场热点关注

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12月9日：11月新增人民币贷款1.43万亿，新增社会融资规模2.13万亿，社融存量同比增长13.6%;

12月9日：11月M2同比增长10.7%，前值为10.5%；11月M1同比增长10%，前值为9.1%。

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